核心要點

據CDC披露的信息，國內新增XBB1.5變異毒株，預計整體影響有限。XBB毒株于2022年8月首次在印度被發現，目前已經傳播到70多個國家，并成為新加坡、馬來西亞等國的主要流行株。截至2022年12月31日，XBB.1.5已在至少74個國家和地區被發現，其在美國已蔓延至43個州。從蛋白結構上看，該毒株擁有F486P突變，可能大幅度提高免疫逃逸能力。從Cell等頂刊公布的體外數據看，mRNA疫苗及單抗對毒株的中和抗體水平顯著降低，小分子抗病毒藥物仍然有效。此外，研究顯示，人群存在二次感染的可能性，但既往感染和疫苗接種仍有一定程度的保護作用。美國的數據也顯示，毒株致病性并未出現顯著增加，癥狀也與之前的毒株非常接近。總體看，我們預計影響有限。

復蘇仍是大勢所趨，本周我們聚焦藥店行業。2023年2月15日，醫保局發布《關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》，對零售藥店納入門診統籌提出了規范性指導意見，我們認為，本次通知是對2020年8月26日國家醫保局出臺的《關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見（征求意見稿）》的進一步補充，推進速度超預期。同時門診統籌資質的放開將加速處方外流進程，為藥品零售行業帶來增量客流及增量市場，推動行業持續健康發展。隨著疫情影響逐步消退，藥店龍頭企業老店同店增長持續恢復，新店盈虧平衡周期明顯縮短，疊加行業資產價格水平趨于合理、并購整合提速及再融資等外延利好因素，2023年藥店板塊有望步入恢復性增長階段。

維持年度策略對23年的行業展望：穿越寒冬，靜待花開。從醫療終端看，我們認為診療量將呈現先抑后揚的趨勢。23年Q2開始，醫療體系逐漸適應疫后新常態、疊加去年同期低基數，預計醫療終端診療量將有較好恢復。從零售終端看，防疫政策優化后的客流恢復、新冠流感化背景下的自我診療需求及前期負面因素的弱化，將推動行業23年收獲較好的增長。

港股行情回顧：本周醫藥整體跑輸大盤，醫藥流通及中藥表現較好。本周恒生醫療保健下跌4.31%，恒生指數下跌2.22%，恒生醫療保健整體跑輸大盤2.09%。2023年以來，恒生醫療保健整體跑輸大盤7.39%。子行業方面，本周醫藥流通 （+7.87%）、中藥 （+3.59%）子行業表現較好。

A股行情回顧：本周醫藥整體跑贏大盤，醫藥零售及中藥表現較好。本周醫藥指數下跌0.07%，萬得全A指數下跌1.70%，醫藥指數整體跑贏大盤1.62%。2023年以來，醫藥指數整體跑輸大盤2.04%。子行業方面，本周醫藥零售（+7.15%）、中藥（+5.09%）子行業表現較好。

復蘇的生命力：平衡“短期彈性”與“恢復程度”。①醫療服務：消費醫療短期彈性更大，剛需服務恢復程度更好，長期看好通策醫療、愛爾眼科、海吉亞醫療及固生堂等差異化定位的專科連鎖；②處方藥：看好創新藥龍頭（恒瑞醫藥、信達生物、百濟神州、康方生物、榮昌生物）的估值修復機會，關注手術相關的麻醉類藥物復蘇機會（人福醫藥、恩華藥業）；③眼科器械代表性公司愛博醫療等，創新器械公司微創醫療等；④醫美：看好細分龍頭愛美客、華熙生物、華東醫藥及巨子生物；⑤ CXO行業：行業景氣度有望觸底回升，看好行業龍頭及CGT龍頭的估值修復機會；⑥生物制品：看好疫苗及血制品的供給端和非新冠需求修復。

后疫情時代，不可忽視的自我診療價值。防疫政策優化后，自我診療的價值凸顯，我們仍然提示大家予以重視，其強勁需求持續的時間可能比預期更長。我們看好藥店板塊及感冒呼吸品類的強勢品牌公司。

其他看好方向

中醫藥產業鏈：中醫醫療（固生堂）、中藥消費品（華潤三九、同仁堂、太極集團等）、創新中藥（以嶺藥業、康緣藥業等）；

醫療新基建：邁瑞醫療、聯影醫療、健麾信息、艾隆科技等；

關注集采政策接近出清的公司：樂普醫療、愛康醫療、惠泰醫療等。

風險提示

疫情變化反復；藥械招采政策嚴于預期、行業競爭激烈程度強于預期、創新藥及器械審批進度不及預期，疫情變化難以判斷。新冠病毒仍在持續變異，全球疫情仍處于流行態勢，國內新發疫情不斷出現。我國是人口大國，脆弱人群數量多，地區發展不平衡，醫療資源總量不足，一些地區的疫情還有一定規模。受病毒變異和冬春季氣候因素影響，疫情傳播范圍和規模有可能進一步擴大，防控形勢仍然嚴峻。防控政策可能隨著疫情變化作出相應調整。此外，也需要考慮防疫對于線上和線下四類藥品的限售政策變化。行業政策風險：因為行業政策調整帶來的研究設計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫保報銷范圍及比例變化等風險。研發不及預期風險：新藥和器械在研發過程中，存在臨床入組進度不確定、療效結果及安全性結果數據不確定等風險。審批不及預期風險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導致的審批周期延長等風險。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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