4月29日，名臣健康披露2021年年報(bào)與2022年第一季度報(bào)告。在2021年，名臣健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74,414.86萬元，較上年同期增長(zhǎng)9.34%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)13,349.39萬元，較上年同期增長(zhǎng)30.57%。

投資的本質(zhì)就是在不確定的未來中尋找確定性，其中核心問題是搞清楚企業(yè)的價(jià)值，而財(cái)報(bào)可以說是研究企業(yè)價(jià)值的絕佳材料。從名臣健康此次財(cái)報(bào)中，能發(fā)現(xiàn)其怎樣的底層進(jìn)化邏輯?

堅(jiān)定轉(zhuǎn)型方向，打造游戲增長(zhǎng)新引擎

從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，名稱健康擁有日化和游戲的雙主營(yíng)業(yè)態(tài)。在企業(yè)成立之初，名臣健康從日化品牌起家，曾推出“美王”、“蒂花之秀”“高新康效”等具有較高知名度的日化品牌。在夯實(shí)日化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之上，憑借著對(duì)市場(chǎng)風(fēng)向的敏感，又早早布局游戲產(chǎn)業(yè)，形成了企業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線：游戲。

先來看日化業(yè)務(wù)，在2021年，名臣健康的日化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52,806.12萬元。

隨著人們消費(fèi)支出的不斷增長(zhǎng)以及消費(fèi)觀念的升級(jí)，出于愛美、保養(yǎng)、健康以及衛(wèi)生的需求，我國(guó)日化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模呈逐年上升趨勢(shì)。在日化領(lǐng)域，名臣健康持續(xù)不斷強(qiáng)化品牌建設(shè)、做好品牌升級(jí)及年輕化嘗試。通過規(guī)范管理，提高效率，降低成本等經(jīng)營(yíng)策略，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化，提高經(jīng)營(yíng)效益。

同時(shí)，名臣健康也在積極向游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。在2021年，名臣健康的游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21,083.07萬元。

如果說日化業(yè)務(wù)是名臣健康的第一增長(zhǎng)曲線，那么游戲業(yè)務(wù)就是名臣健康的第二增長(zhǎng)曲線。早在2020年8月，名臣健康就曾耗資約2.61億元收購了杭州雷焰和海南華多兩家游戲公司股權(quán)。據(jù)名臣健康透露，雷焰主要專注于MMORPG、SLG;華多主要專注強(qiáng)PK的RPG，后續(xù)可能會(huì)嘗試SLG，目前已經(jīng)有一款SLG產(chǎn)品的儲(chǔ)備。

隨后在去年10月31日晚間，名臣健康發(fā)布公告稱，擬以2.19億元現(xiàn)金收購游戲公司喀什奧術(shù)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱喀什奧術(shù))100%股權(quán)。喀什奧術(shù)主要專注于二次元賽道，核心是二次元+3D動(dòng)作風(fēng)格。另外又成立了全資子公司海南星炫時(shí)空布局游戲發(fā)行業(yè)務(wù)。

從企業(yè)發(fā)展形勢(shì)來看，目前名臣健康游戲業(yè)務(wù)仍在不斷布局中，且增長(zhǎng)較快，未來名臣健康的整體戰(zhàn)略主要集中在游戲板塊，游戲業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)。

想必投資者比較疑惑，作為曾經(jīng)的日化企業(yè)，為何名臣健康會(huì)選擇游戲業(yè)務(wù)成為打開企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線的新引擎?

首先，游戲具備革命性創(chuàng)新的可能。游戲依托于硬件，從PC到移動(dòng)設(shè)備，未來游戲存在

云游戲、VR游戲、AR游戲等更多的創(chuàng)新空間。據(jù)悉，目前名臣健康已有VR游戲項(xiàng)目在研，預(yù)計(jì)不久的將來會(huì)有產(chǎn)品可以推向市場(chǎng)。

隨著游戲的硬件交互模式發(fā)生革命性變化，未來有可能出現(xiàn)很高影響力的機(jī)制層面的設(shè)計(jì)創(chuàng)新。更高的計(jì)算力，更大的內(nèi)存，更快的加載速度，以及光線追蹤渲染，都會(huì)賦予游戲開發(fā)者更多能力，并吸引到越來越多的游戲消費(fèi)者。

其次，游戲具備爆發(fā)式的增速。國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)正處在宏觀層面的變革中，存在游戲內(nèi)容屬性凸顯、游戲泛娛樂化等諸多趨勢(shì)。任何游戲都有成為爆款的可能，一款游戲的爆發(fā)也會(huì)帶動(dòng)企業(yè)的爆發(fā)增長(zhǎng)，這從名臣健康近年來的游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)就能說明情況。

2020 年起，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，兩家游戲公司海南華多、杭州雷焰保持良好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，較大幅度增厚公司業(yè)績(jī)。在2020年名臣健康營(yíng)業(yè)收入比上年同期增長(zhǎng)31.52%，凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)343.04%。再加上今年的持續(xù)爆發(fā)，游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入已成為名臣健康的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)。

最后，游戲具備足夠大的市場(chǎng)空間。隨著元宇宙、VR游戲的爆發(fā)，未來新的游戲市場(chǎng)將是一片空白，等待開墾。除此之外，越來越多的自研游戲，尤其是國(guó)風(fēng)游戲出海取得成功。隨著游戲與文化高度融合，游戲企業(yè)的海外拓展能力將大大增強(qiáng)。

打通游戲商業(yè)鏈路，釋放游戲行業(yè)新動(dòng)能

本質(zhì)上來看，名臣健康游戲業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)在于能夠不斷抓住游戲階段性發(fā)展的紅利契機(jī)。

移動(dòng)游戲的發(fā)展分為三個(gè)階段：分別是Wii紅利階段，端轉(zhuǎn)手紅利階段，內(nèi)生創(chuàng)新階段。

Wii紅利階段：早期的智能手機(jī)游戲的靈感，大部分來自于2006年上市的任天堂Wii主機(jī);它大幅拓寬了游戲的疆界，把大批外圍玩家、輕度玩家吸引了進(jìn)來。

端轉(zhuǎn)手紅利階段：隨后端轉(zhuǎn)手紅利到來，一批端游IP均在移動(dòng)端取得了商業(yè)成功。比如海南華多運(yùn)營(yíng)的兩款MMORPG 手游《王者國(guó)度》和頁游《亂 斗乾坤》，其中《王者國(guó)度》改編于傳奇，占公司收入 95%以上。《王者國(guó)度》于 2019 年 5 月上線后，初期月流水持續(xù)數(shù)月過億元，月峰值流水高達(dá) 3.5 億元，MAU 峰值超 過 700 萬人。

內(nèi)生創(chuàng)新階段：如今，游戲正在從端轉(zhuǎn)手向內(nèi)生創(chuàng)新階段過渡，內(nèi)生創(chuàng)新的自研產(chǎn)品開始受到玩家的追棒。游戲質(zhì)量已經(jīng)成為決定游戲成敗的最終因素，但需要注意的是，雖然移動(dòng)游戲火熱，但行業(yè)的“內(nèi)生創(chuàng)新能力”還是比較低下的。

巴菲特有一句名言：“當(dāng)報(bào)春鳥開始鳴叫時(shí)，春天已經(jīng)快要過去了”。名臣健康的游戲業(yè)務(wù)不僅抓住了端轉(zhuǎn)手紅利，同時(shí)也在發(fā)力自研創(chuàng)新，此前收購游戲公司喀什奧術(shù)就是在為此打基礎(chǔ)。

目前喀什奧術(shù)已積累形成了超過150名在崗人員的游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)，開發(fā)框架基本成熟。喀什奧術(shù)承接心源互動(dòng)的成熟研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在研《鎮(zhèn)魂街：天生為王》改編自知名國(guó)漫衛(wèi)，測(cè)試期問數(shù)據(jù)較佳，收到中手游預(yù)付款1550萬元。受字節(jié)跳動(dòng)委托的 《SS15 項(xiàng)目》產(chǎn)品體量較大，己提交demo本，收到字節(jié)跳動(dòng)預(yù)付款6000萬元，預(yù)計(jì) 2023 年逐步釋放業(yè)績(jī)。這兩款游戲有望依托下游渠道強(qiáng)勁實(shí)力成為爆款。

據(jù)東吳證券預(yù)測(cè)，基于現(xiàn)有的海南華多和杭州雷焰、喀什奧術(shù)以及發(fā)行業(yè)務(wù)等三塊業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公 司 游 戲 業(yè) 務(wù) 2021-2023 年 實(shí) 現(xiàn) 收 入 2.22/13.58/16.40 億 元 ， 增 速85%/511%/21%。毛利率 95%/68%/68%，2021-2023年凈利潤(rùn) 1.55/4.29/5.27 億元。

估值方面，預(yù)期公司未來游戲業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)，因此估值主要對(duì)標(biāo)游戲行業(yè)可比公司。考慮到公司游戲業(yè)務(wù)仍在不斷布局，增長(zhǎng)較快，給予 2022 年 18 倍 PE，對(duì)應(yīng)市值 81.18 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 66.6 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

另外，在此次財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，基于對(duì)公司價(jià)值的判斷和未來發(fā)展的信心，名臣健康發(fā)布了2021年度權(quán)益分配實(shí)施公告以及關(guān)于回購公司股份方案的公告。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。同時(shí)，擬以5000萬元-1億元回購股份，回購價(jià)不超過35元/股。

移動(dòng)游戲依然占據(jù)國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)主流，隨著游戲版號(hào)審批重開，也給市場(chǎng)釋放了積極的信號(hào)，未來名臣健康將持續(xù)強(qiáng)化精品游戲研發(fā)，發(fā)力游戲藍(lán)海，為投資人帶來更多價(jià)值，也將持續(xù)推動(dòng)游戲行業(yè)的發(fā)展前行。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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