（轉載自:北京晚報）“顏值經濟”蓬勃發展，“植發第一股”正應運而生。

6月17日，雍禾醫療集團有限公司（以下簡稱“雍禾醫療”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，摩根士丹利和中金公司擔任聯席保薦人。倘若闖關成功，雍禾醫療將成為我國“植發第一股”。

公開資料顯示，雍禾醫療成立于2005年，主要經營品牌為“雍禾植發”，現已發展成為囊括脫發門診、藥物治療、史云遜健發中心、雍禾植發、哈發達假發研發生產中心的毛發醫療綜合體，形成“診斷、治療、養固、植發、假發”于一體的一站式醫學毛發管理服務體系。

根據全球增長咨詢公司弗若斯特沙利文報告，在中國所有毛發醫療服務提供商中，按各種主要財務及運營指標計，包括2020年的總收入、2020年末的注冊醫生人數、2020年末的運營中醫療機構數量、以及2020年的就診植發患者人數，雍禾醫療排名第一，遠超行業其他對手。

在雍禾醫療闖關港交所的背后，植發市場到底有多火熱？雍禾醫療憑什么能沖擊“植發第一股”？該公司發展的核心競爭力在哪兒？

“顏值經濟”催生百億市場

脫發問題正在成為越來越多人的“頭等大事”，尤其是伴隨著顏值經濟的爆發，已催生出了一個超過百億的毛發醫療市場。

國家衛生健康委員會的調查顯示，2020年我國脫發人口超過2.5億人，平均6個人中就有1個有脫發癥狀。此外，艾媒咨詢數據顯示，脫發群體的年輕化趨勢明顯，26-30歲的脫發人群占41.9%。

脫發人群規模增加及脫發年輕化為毛發醫療服務行業帶來了巨大機遇。根據弗若斯特沙利文數據，中國毛發醫療服務市場2020年的規模為184億元，預計到2030年將達到1381億元。

據悉，目前我國的毛發醫療服務市場主要由植發醫療服務市場和醫療養固服務市場構成。植發為一種治療脫發的手術治療。醫療養固服務一般指由持牌醫療機構提供的非手術治療，以解決各種頭皮及毛發問題，如脫發，發質細軟，頭皮搔癢及頭皮出油等。

公開資料顯示，2005年創始人張玉在北京開始經營植發業務，在認識到中國植發業務的增長潛力后，2010年張玉首次建立雍禾品牌的植發業務，同年，雍禾醫療成為中國首家通過ISO認證的植發醫療服務提供商。

2017年雍禾醫療收購了史云遜的中國內地業務。同年，引入“雍享”品牌，進軍高端個性化植發市場，并獲得了中信產業基金的投資。

2018年開始，雍禾醫療開始戰略性地進軍醫療養固服務領域，在各家醫療機構以“店中店”模式成功設立史云遜醫學健發中心。雍禾醫療還收購了顯赫植發（源自美國的知名植發醫療服務提供商）在中國香港地區的業務。2020年，雍禾醫療與平安達成戰略合作，推出了行業內首款植發保險，當年接受公司植發的患者超過5萬人。

招股書顯示，目前，雍禾醫療已經在我國50個城市經營51家醫療機構，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構。根據弗若斯特沙利文的資料，在中國所有毛發醫療服務提供商中，按各種主要財務及運營指標計，包括2020年的總收入、2020年末的注冊醫生人數、2020年末的運營中醫療機構數量、以及2020年的就診植發患者人數，雍禾醫療排名第一，遠超行業其他對手。

雍禾醫療穩居龍頭地位

在過去的三年里，雍禾醫療的業績可謂亮眼，據招股書，2018年至2020年，雍禾醫療的營收分別為9.34億元、12.24億元和16.38億元，相應的毛利率分別為75.1%、72.6%、74.6%。凈利潤分別為0.54億元、0.36億元和1.63億元。

根據中信建投研報，雍禾醫療醫療營銷及推廣開支占比高。2018至2020年雍禾醫療營銷及推廣開支費率分別為49.6%、53.1%及47.6%。植發行業與醫美其他細分領域情況類似，當下高度依賴廣告、營銷活動教育獲客，是造成高毛利率、低凈利率重要原因。

從市場格局來看，國內植發市場主體主要包括全國民營植發機構、美容機構植發部門、公立醫院植發科、以及其他民營植發機構，2020年分別占據23.9%、15.7 %、14.8%以及45.6%的市場份額。全國連鎖的民營植發機構以雍禾醫療、碧蓮盛、新生植發、大麥微針植發四家公司為代表。其中，2020年雍禾醫療市場份額為11%，處在行業第一，遠超行業第二。

一路快速發展，成為行業龍頭，雍禾醫療自身的優勢主要在哪兒？

梳理招股書可以發現，在雍禾醫療看來，內部專業醫務人員是毛發醫療服務的核心，目前雍禾醫療已建立了一支約1200人的行業內規模最大的專業醫療團隊，其中包括229名注冊醫生和930名護士，超過行業第二、第三名的總和。由于植發治療通常是一次性服務，消費者更加重視安全性和療效，因此在選擇時更加關注品牌穩定的高水平醫療服務。

在地域布局上，目前雍禾醫療旗下51家醫療機構，覆蓋了全國25個省份、自治區及直轄市的50個城市，據悉該公司計劃未來幾年醫療機構數量拓展到近100家，以覆蓋更多的低線城市，有效滿足更多顧客需求。

為了降本增效，不斷加固自身的護城河，雍禾醫療也在積極引進新科技，比如自動化的毛囊檢測儀、毛囊移植機械臂等，以此來提高標準化和服務效率。此外，雍禾醫療是中國首家實現實時展示和分析各種關鍵營運指標的植發連鎖醫療機構，包括患者人數、植發手術量、毛囊移植量等資訊的連鎖醫療機構。并在微信開發毛發管理小程序，以方便患者獲得植發手術介紹、醫生資格、價格資料、近期優惠政策等資訊。目前雍禾醫療的微信服務平臺“毛發管家”已擁有超過 733000名注冊用戶。

是機遇還是挑戰？

聚焦到雍禾醫療的核心業務，主要由植發醫療服務與醫療養固服務兩部分組成，而這兩部分業務，對應的恰是毛發醫療服務行業的兩大細分領域。

其中，雍禾醫療在醫療養固服務業務上的占比正在快速提升，以2020年業績為例，在雍禾醫療16.4億的總收入中，醫療養固服務收入占比13.0%，而該業務2019年同期占比僅為1.2%，顯然醫療養固服務正在為雍禾醫療打開新的增長空間，此外該業務高復購率與用戶黏性的特點，也將助力雍禾醫療實現更加穩定持續的業績收入。

事實上，雍禾醫療在醫療養固服務業務快速增長的背后，我國醫療養固服務市場尚處于初始發展階段，但蘊含著巨大的市場增長潛力。根據弗若斯特沙利文的數據，2020年中國的醫療養固服務市場規模僅為50億元，預計將以復合年增長率28.7%的速度于2030年增長至人民幣625億元。相信在該業務領域，未來各從業品牌方將展開激烈的角逐。

而在植發醫療服務領域，據其招股書，與中國實際患脫發的人數相比，中國接受植發醫療服務的人數仍然相對較少，2020年在我國進行的植發手術僅約為51.6萬例，滲透率為0.21%，表明市場需求仍未得到滿足。

隨著越來越多受過良好教育的患者對植發手術有更好的了解，預期會有更多人士接受植發治療。2020年中國植發醫療服務的市場規模為人民幣134億元。預期到2025年，中國植發醫療服務的市場規模將達到人民幣378億元，復合年增長率將為23.0%。到2030年，市場規模將進一步增長至756億元。

藍海市場、高速增長，毛發醫療服務無疑是門好生意。不過無疑廣闊的市場與較低的滲透率，對于以雍禾醫療為代表的從業企業而言，是機遇更是挑戰，一旦IPO成功，未來雍禾醫療又將如何“出牌”？我們不妨拭目以待。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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