8月基金市場(chǎng)發(fā)行熱度不減，截至7月30日，根據(jù)已披露的基金發(fā)行計(jì)劃，8月有47只基金發(fā)行，其中主動(dòng)偏股基金19只。8月新發(fā)基金中，不少基金將由知名基金經(jīng)理負(fù)責(zé)管理，不乏高端制造、碳中和等相關(guān)基金，也有部分均衡風(fēng)格的基金參與發(fā)行。未來(lái)權(quán)益市場(chǎng)或震蕩上行，基金經(jīng)理們正在積極尋找投資機(jī)會(huì)，以把握下半年權(quán)益市場(chǎng)配置機(jī)會(huì)。

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招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將繼續(xù)向好。從社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)來(lái)看，相比2020年，今年社零總額當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正所需時(shí)間明顯縮短；從外需端來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，三季度美國(guó)的進(jìn)口需求大概率會(huì)比較穩(wěn)定，并未表現(xiàn)出大幅度縮減的趨勢(shì)；從政策上看，三季度國(guó)內(nèi)政策工具集中落地能拉動(dòng)投資需求進(jìn)一步回升。從8月靜態(tài)流動(dòng)性估測(cè)角度推算，短期內(nèi)市場(chǎng)利率將處于政策利率下方，流動(dòng)性維持寬松狀態(tài)。

大類資產(chǎn)配置建議

進(jìn)入三季度，我國(guó)財(cái)政增量政策工具日益清晰，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回升，市場(chǎng)對(duì)于下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的信心增強(qiáng)。下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重回正軌意味著基建投資強(qiáng)度將進(jìn)一步增強(qiáng)，這在權(quán)益市場(chǎng)體現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)格有望從成長(zhǎng)切換至周期。在復(fù)蘇趨勢(shì)較為確定的背景下，市場(chǎng)收益率將維持震蕩向上。

大類資產(chǎn)配置建議方面，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，建議偏股型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和QDII基金（包括主要投資港股的基金）的資金分配可依照6.5：1.5：0.5：1.5的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者，則可按照4：4：1：1的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，則可按照2：6：1.5：0.5的比例為中樞進(jìn)行配置。

偏股型基金

招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，進(jìn)入2022年8月，各指數(shù)在調(diào)整后，將會(huì)延續(xù)此前的震蕩上行趨勢(shì)。下半年中長(zhǎng)期社融增速明顯回升的概率進(jìn)一步提升，需關(guān)注后續(xù)基建、制造業(yè)和地產(chǎn)竣工加速帶來(lái)的融資需求增速回升幅度。外部因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)最嚴(yán)厲加息靴子落地，美債收益率、美元指數(shù)走弱，對(duì)A股影響偏正面。總體來(lái)看，在內(nèi)外部因素共同影響下，A股會(huì)在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走向修復(fù)、外部流動(dòng)性改善的共振之下回到上行周期。

在投資標(biāo)的選擇上，優(yōu)先選擇基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)豐富、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健、行業(yè)配置均衡的績(jī)優(yōu)基金，可關(guān)注新能源、機(jī)器人、智能車相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，以及銀行、房地產(chǎn)、家電、家居建材等行業(yè)相關(guān)機(jī)會(huì)，若市場(chǎng)行情較為明朗，可考慮選擇相關(guān)主題基金，小倉(cāng)位適度投資以增厚投資收益。

債券型基金

招商證券債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從短期趨勢(shì)上看，本輪基本面修復(fù)斜率放緩過(guò)程尚未結(jié)束。重點(diǎn)需動(dòng)態(tài)跟蹤8月實(shí)物工作量落地能否提振當(dāng)前走弱的經(jīng)濟(jì)高頻指標(biāo)。四季度則取決于是否有新增增量政策空間。結(jié)合近期的市場(chǎng)微觀交易特征，雖然超長(zhǎng)債持有量等部分指標(biāo)明顯升溫，但尚未達(dá)到過(guò)熱區(qū)間。因此，基本面高頻指標(biāo)和微觀交易指標(biāo)均未提示風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)端利率債的交易窗口可能尚未關(guān)閉。

建議投資者關(guān)注中短債基金的投資價(jià)值，可考慮將其作為底倉(cāng)進(jìn)行配置，以獲取穩(wěn)健收益、平滑組合波動(dòng)。在進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇時(shí)，應(yīng)結(jié)合對(duì)于資金流動(dòng)性的需求，同時(shí)關(guān)注基金公司的信評(píng)團(tuán)隊(duì)實(shí)力，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣市場(chǎng)基金

貨幣政策方面，短期內(nèi)流動(dòng)性維持寬松狀態(tài)。截至7月29日，R007利率和DR007利率分別為1.70%和1.63%，較月初分別下降3.31bp和4.19bp，兩者利差擴(kuò)大至7.06bp。1年期國(guó)債收益率和10年期國(guó)債收益率分別為1.86%和2.76%，兩者利差小幅擴(kuò)大至89.37bp。

在投資標(biāo)的選擇上，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢(shì)的貨幣基金；流動(dòng)性要求較高的客戶可以選擇場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品；如果持有期較長(zhǎng)，也可以考慮收益具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的短期理財(cái)產(chǎn)品。

QDII基金

預(yù)計(jì)未來(lái)3-6個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或有突變，但在失業(yè)率持續(xù)回升前，美聯(lián)儲(chǔ)仍將以打壓通脹為首要任務(wù)。就市場(chǎng)而言，更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資者將繼續(xù)尋找加息尾聲的交易機(jī)會(huì)；更為關(guān)注通脹的投資者可能會(huì)更多關(guān)注加息；不確定性加劇背景下亦會(huì)有投資者選擇觀望。從美聯(lián)儲(chǔ)官員的分歧到市場(chǎng)交易方向的差異都將令資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇。

出于風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，建議中高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者配置一定倉(cāng)位的海外資產(chǎn)，建議適當(dāng)關(guān)注港股基金的配置價(jià)值。基金選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下的產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)偏好 基金經(jīng)理 招商證券