百億級管理規(guī)模，是實力的象征，但更是一塊試金石，讓私募管理人的真正實力暴露在陽光之下。如何找到規(guī)模與業(yè)績的平衡點？是否要回歸絕對收益的本源？種種問題擺在頭部私募掌門人的面前。

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近年來，在私募行業(yè)大發(fā)展的背景下，部分私募管理人倏忽之間便晉級百億級梯隊，私募“大V”風(fēng)頭無兩，爆款產(chǎn)品一個接著一個……

熱鬧之外，各種問題也迎面而來：有的私募在晉級百億級梯隊后業(yè)績“翻車”；有的合規(guī)風(fēng)控水平不能跟上規(guī)模增長的腳步，被監(jiān)管點名；有的則在規(guī)模擴張后面臨“分家”的窘境。

百億級管理規(guī)模，是實力的象征，但更是一塊試金石，讓私募管理人的真正實力暴露在陽光之下。如何找到規(guī)模與業(yè)績的平衡點？是否要回歸絕對收益的本源？怎樣留住核心人才？種種問題擺在頭部私募掌門人的面前。

李宗盛曾在《山丘》中唱到：“還未如愿見著不朽，就把自己先搞丟。”對于私募基金來說，拼盡全力找到問題的答案，才能免于面對這種遺憾和感傷。

百億級私募業(yè)績頻頻“翻車”

某券商理財產(chǎn)品部人士向上海證券報記者感慨，年初購買了去年百億級私募冠軍的產(chǎn)品，但今年以來已回撤近21%。

這位人士提及的百億級私募，去年收益超過了80%，備受資金青睞。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，該私募2020年11月才備案，2021年就發(fā)行了47只產(chǎn)品，備案僅一年規(guī)模就突破百億大關(guān)。

不過，進入百億級梯隊后，該私募業(yè)績便掉頭向下。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年其業(yè)績在百億級私募梯隊中墊底，整體回撤超20%。

無獨有偶，曾經(jīng)依靠亮眼業(yè)績挺進百億級梯隊的汐泰投資，今年也遭遇了凈值“滑坡”。

資料顯示，汐泰投資去年上半年以18.22%的平均收益率奪得百億級私募業(yè)績冠軍。然而，今年第一個交易周，汐泰投資旗下部分產(chǎn)品回撤幅度便超10%。而且，從已披露凈值的產(chǎn)品來看，截至6月底，其旗下多只產(chǎn)品今年以來跌幅超過15%。

令人意外的是，不只是汐泰投資，沖積資產(chǎn)、石鋒資產(chǎn)、同犇投資、萬方資產(chǎn)等頭部私募，也都在規(guī)模躍升后出現(xiàn)了業(yè)績下滑的情況。

為何部分私募管理人在規(guī)模超過百億后業(yè)績開始掉隊？某曾經(jīng)的百億級私募的經(jīng)歷或許能提供一些答案。

“為了在渠道擁有一席之地，去年上半年，公司借著出色的業(yè)績和市場熱度加快了募資節(jié)奏，管理規(guī)模上了一個臺階。不過，規(guī)模快速提升后，我們馬上面臨兩個問題：一是很難過多地參與中小盤股投資，組合的靈活度受到影響，超額收益勢必有所下降，但投資人預(yù)期仍然是比較高的；二是之前覆蓋的行業(yè)比較集中，投研人員不到十個人。規(guī)模提升后需要擴充投研團隊，但投研人才的招募需要時間。這些問題很快在市場風(fēng)格切換后暴露了出來，管理規(guī)模隨之跌出了百億級梯隊。”滬上某中型私募人士坦言。

知名私募主動“封麥”、封盤

行業(yè)加速洗牌，讓越來越多的百億級私募選擇“慢下來”，以積蓄長跑的力量。

滬上某頭部私募人士向記者透露，公司決定近日起，暫停投資者申購旗下某基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。“這位基金經(jīng)理7月份加盟公司，聚焦醫(yī)藥賽道。此次封盤的主要原因是他剛加入公司不久，想專心積累安全墊，待做出業(yè)績和品牌后再慢慢增加規(guī)模。”

去年12月中旬，深圳凡二投資發(fā)布公告，暫緩旗下部分基金的申購，希望以“自我約束”的方式避免因資金增長過快導(dǎo)致業(yè)績下滑。

熟悉私募業(yè)的人都知道，李蓓在私募圈是自帶流量的人，有許多追隨者。近些年，半夏投資規(guī)模快速提升，最近更是晉級百億級梯隊。李蓓此時宣布“封麥”，顯而易見是要將更多精力放在投資上。

和李蓓一樣自帶流量的希瓦私募創(chuàng)始人梁宏，在公司管理規(guī)模過百億元后，在自己的雪球賬號上發(fā)布了長期招聘資深研究員及基金運營崗的信息，目前該招聘信息仍被置頂。

今年新晉百億級私募復(fù)勝資產(chǎn)在其官網(wǎng)招聘大消費、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)方向的行業(yè)研究員，要求應(yīng)聘者具備3年以上工作經(jīng)驗。

始終聚焦消費領(lǐng)域的同犇投資也于今年2月發(fā)布消息，招募醫(yī)藥、新能源等方向的行業(yè)研究員。

百億級意味著更大的責(zé)任

事實上，在百億級私募求解規(guī)模、收益、穩(wěn)定性的“不可能三角”時，中小型私募也在重新審視百億級對于公司的意義。

“以前覺得百億級是實力的象征，不管是在渠道還是投資人那里，百億級私募都倍受歡迎，所以大家削尖了腦袋往里面擠。事實上，百億級規(guī)模意味著更大的責(zé)任，如果沒有在投研團隊、風(fēng)控合規(guī)體系以及人才機制層面做好準備，那么成為百億級私募后反而容易傷害更多的投資人。所以，現(xiàn)在我們不斷優(yōu)化投研團隊的激勵機制，同時加強合規(guī)建設(shè)。等真正準備好后，再加快發(fā)行節(jié)奏。”某管理規(guī)模超過50億元的私募創(chuàng)始人坦言。

近一年來，不少中型私募在管理規(guī)模超過百億元后暴露出合規(guī)風(fēng)控不嚴格、核心投研激勵不到位等問題。比如，去年12月，萬方資產(chǎn)因內(nèi)部操作流程存在缺陷，存在向投資者披露錯誤預(yù)估凈值信息，給投資者造成誤導(dǎo)的情形，收到了監(jiān)管警示函。此后不久，汐泰投資研究總監(jiān)鐘成，因泄露未公開的信息、明示他人交易行為，被給予警告。另外，鳴石基金、彤源投資、于翼資產(chǎn)等知名私募均在晉升百億級私募后面臨“分家”的窘境。

記者采訪獲悉，某管理規(guī)模近80億元的老牌私募，為了讓管理規(guī)模平穩(wěn)過渡到百億級階段，引入某資管“老兵”做公司CEO。這位“老兵”表示：“如果要持續(xù)保持競爭力，需要讓公司、投資人和基金經(jīng)理的利益得到更為均衡的體現(xiàn)。首先，在與基金經(jīng)理充分溝通的基礎(chǔ)上，適當限制基金經(jīng)理的管理規(guī)模，使其能力圈與管理規(guī)模相匹配。其次，持續(xù)推進投研一體化，在以超額收益為基礎(chǔ)進行利益分配的同時，加強研究員與基金經(jīng)理間的溝通。”

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 超額收益