值得注意的是，新規設置了一年的過渡期。過渡期內，存量內地投資者可繼續通過滬深股通買賣A股。過渡期結束后，存量投資者不得再通過滬深股通主動買入A股，所持A股可繼續賣出；無持股內地投資者的交易權限由香港經紀商及時注銷。

6月24日，中國證監會發布《關于修改〈內地與香港股票市場交易互聯互通機制若干規定〉的決定》（以下簡稱“新規”），明確滬股通和深股通投資者不包括內地投資者，規范內地投資者返程交易行為，對所謂“假外資”從嚴監管。規定自2022年7月25日起施行。

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接受《證券日報》記者采訪的專家表示，新規正式實施后，香港經紀商將不得再為內地投資者新開通滬深股通交易權限。“假外資”繞道返投A股，背后暗藏跨境操縱市場等違法違規行為。監管清理“假外資”，有助于優化真外資的投資環境，對北向資金活躍度不會產生影響，有助于A股市場穩定以及互聯互通機制長期健康發展。

“假外資”繞道投資A股的動因

明明有A股賬戶，為何還要開通港股賬戶繞道返投A股？對此，有市場人士對記者表示，“假外資”繞道港股返投A股，有獲得高杠桿融資和躲避內地監管的動因。

“‘假外資’一般較少參與本地港股交易，除非進行對沖性質的操作，大部分資金用于頻繁對A股進行短線投機操作。”薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊告訴《證券日報》記者，中國香港的證券監管部門主要是監管資金對港股的交易，所以“假外資”繞道港股返投A股，有躲避內地監管的意圖。另外，港交所融資成本低，杠桿率比較高，投資者通過高杠桿可以獲得更多的資金。

記者采訪了解到，通過滬深港通投資A股，券商對部分股票支持融資，日內最高可以以3倍或4倍杠桿融資交易。

富途證券客服對記者表示，使用融資沒有資金等門檻限制。“一般富途會根據賬戶的現金資產和持倉股票匹配融資額度，而且要考慮交易的股票是否支持融資，如果支持融資，賬戶會顯示初始保證金率，用1除以初始保證金率，就是這只股票的融資杠桿，目前富途最高融資杠桿大概是3倍左右。”

此前，老虎證券客服對《證券日報》記者表示，在老虎證券開通港股賬戶，融資沒有門檻，只要是保證金賬戶，就可以自由融資。融資資金可以買A股，但也要看交易的股票是否支持融資。風控部門一般會有相應調整。保證金賬戶日內最高4倍杠桿，隔夜最高2倍杠桿，沒有金額限制，不同的股票杠桿可能不同。

近年來，證監會披露多個利用滬深港通賬戶跨境操縱市場案例。如唐漢博、王濤等跨境操縱“小商品城”案，2017年，證監會下發行政處罰決定，兩人合計被罰沒2.51億元。

帶著特殊目的投資A股的“假外資”，本身也帶有一定特征。中國香港某私募機構人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，“假外資”通常持有中小市值股票，如果其投資A股的目的是操縱股價，中小市值公司更容易被操縱。大市值公司被操縱難度較高，需要更多資金。

國盛證券策略分析師王程錦在接受《證券日報》記者采訪時表示，在重點觀察券商席位的北向資金后發現，此類潛在“假外資”的主要配置有兩大特征，一是在行業配置上，更加傾向A股熱門賽道，二是在選股方面，更加傾向配置中小盤標的。

清理“假外資”不影響北向資金活躍度

值得注意的是，新規設置了一年的過渡期。過渡期內，存量內地投資者可繼續通過滬深股通買賣A股。過渡期結束后，存量投資者不得再通過滬深股通主動買入A股，所持A股可繼續賣出；無持股內地投資者的交易權限由香港經紀商及時注銷。

對普通投資者而言，新規實施影響較小。證監會數據顯示，目前，在香港開立證券賬戶及北向交易權限的內地投資者數量約170萬名，但大部分無實際交易，近三年有北向交易的內地投資者約3.9萬名。也就是說，在擁有滬深港通北向交易權限的投資者中，97.71%的投資者近三年沒有北向交易。

談及打擊“假外資”對北向資金的影響，上述私募機構人士表示，清理“假外資”不會影響北向資金整體活躍度。目前，通過滬深港通返投A股的資金總量比較小，而且真正的北向資金大多都是機構投資者。從大方向上來看，機構投資者是否投資A股，是出于對A股個股的價值判斷，而非政策的變化，新規對于真正的外資流入是沒有影響的。

據Wind資訊數據統計，2021年，北向資金凈流入4321.69億元。今年以來截至6月26日，北向資金累計凈流入615.68億元。

王程錦表示，預計所謂的“假外資”規模和占比均較為有限，而且此輪政策調整也預留了為期一年的過渡期，充分考慮了潛在“假外資”撤離可能帶來的負面沖擊，所以，由此帶來的市場影響或極其有限。

此次清除“假外資”，也是為了進一步維護滬深港通的平穩運行和長遠發展。王程錦表示，監管出臺規則出清潛在的“假外資”，可以引導市場合理正確看待北向資金，促進互聯互通機制的健康長期發展。此前關于“真假外資”的探討時常出現，此輪“打假”，不僅將進一步優化外資的入場環境，也為外資研究剔除潛在的噪聲，有利于統籌金融開放和安全，加強對跨境證券活動的監管，保護內地投資者合法權益，穩定市場預期，維護滬深港通的平穩運行。

關鍵詞： 證券日報 記者采訪 杠桿融資