目前，絕大部分股票多頭的產品預警線為0.8，止損線0.7。對此，機構認為，在市場大幅波動的情況下，該預警線、止損線的風控設置弊大于利，但事后調整或取消難度很大，也可能帶來更大的風險。未來在產品銷售時，應重點關注產品和投資人的風險偏好匹配度。

調整預警止損線難度太大

或帶來更大風險

業內人士普遍認為，調整或取消預警線、止損線的難度太大，或帶來更大風險。

睿億投資研究總監熊林指出，2015年下半年前私募較少設置預警、止損線，當年由于股災很多投資者損失慘重，渠道也深受其害，后來渠道要求私募產品開始設置預警、止損線，私募也開始陽光化，行業得到大發展。目前，渠道和一些高凈值客戶明白私募應該以絕對收益為目標，認為私募管理人在專業性和風控方面更具有一定優勢，所以產品的大幅波動特別是大比例的回撤是渠道和投資者難以接受的。

雪球副總裁夏凡認為，私募等虧損發生時再著手修改產品的預警、止損線，首先要取得所有投資人的同意，而這往往包含著大家對“觸底反彈”的期望。但大多數臨場決定都意味著考慮的并不周全，若是取消預警、止損線之后凈值繼續下跌，可能造成投資者無法接受的局面，畢竟大多數投資者購買產品時會首先關注止損線，并有一個“最大虧損”的相對預期。

朝陽永續基金研究院研究總監、向日葵投資FOF研究總監尹田園表示，協調時管理人應盡可能闡述后續操作計劃以獲取投資人的認可。謝詩琦也認為，跌到止損線和清盤線再去修改合同條款其實對于客戶的信心是有損害的。

某券商銷售人士直言，操作上很難，需要所有客戶認可。“首先要渠道認可，第二渠道去跟客戶溝通，成本很高。而且大部分客戶想原來是虧30%，現在要虧40%，無法接受。”他表示，如果管理人要改預警止損線，但只要一個客戶不同意，便絕對不會讓管理人改。

好買基金研究中心研究員梅慧娟表示，在協調過程中一般會同期設置臨開，讓不愿意簽署補充協議的投資人可以選擇贖回，但因為投資人有權利選擇既不贖回也不簽署補充協議，就給取消預警止損的實施增加很大不確定性。

也有個別私募表示這是可實現的。北京某百億私募稱，渠道內部對合作機構也是分類管理的，如果私募機構本身具備足夠長期的歷史可追溯業績，且與渠道的合作時間足夠長，雙方相互了解、信任，是可以實現調整或取消預警、平倉線設置的。

金斧子水星資管研究員王雙杰也告訴記者，目前金斧子的客戶都是比較接受的。“金斧子從2017年就開始不斷倡導長期主義和價值投資，并且也在產品發行中貫徹這一條原則，給予優中選優的管理人充分的信任和跟蹤，最終還是會給投資者帶來好的結果。”

應重點關注產品和投資人的匹配度

第一創業權益投資管理部負責人景殿英認為，此次部分私募基金管理人的產品下跌至預警、止損線附近，對整個行業來講算是一個壓力測試。“好的投資運作，應該是爭取不觸碰產品的預警和止損線，這些設置應該是在極端時候的壓力測試。”未來，私募基金管理人在投資運作中，可能更關注風險管理，這對行業的長期發展而言是較為健康及正面的。

夏凡認為，隨著行業的發展及投資者對風險認知的加深，未來的產品應在設立之初就進行足夠的風險提示，中低風險產品依舊需要設定嚴格的止損線，以規避系統性風險；高風險的產品需要匹配更高的風險承受能力，可以不在產品層面設置止損線，但可以針對客戶意愿，自行選擇一個合適其自身風險承受能力的“止損線”，并由托管平臺自動識別，若是觸及客戶設置凈值，可自動幫客戶進行贖回。這樣，既能解決產品操作層面被預警止損線束縛的情況，也能幫助客戶解決把控自身投資風險的問題。

梅慧娟也指出，私募行業對預警、止損的負面影響會有更多認識，設置預警、止損時會更加重視基金策略和投資人目標的匹配性。

北京某百億私募則認為，降低或取消預警平倉線的產品大概率會成為主流趨勢，因為現有的財富管理機構的產品體系是能夠滿足不同風險偏好的需求的。權益類產品本身就是高波動高回報的，適合具備高風險承受力的投資人配置，隨著投資者教育的進一步深化，雙方的供需匹配會更好。

關鍵詞： 大幅波動 風險偏好 風險承受能力