二季度計(jì)劃如何調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位

今年以來，地緣沖突加劇大宗商品價(jià)格波動(dòng)，全球通脹風(fēng)險(xiǎn)抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪加息周期。多重因素疊加之下，資本市場(chǎng)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜。

一季度市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，對(duì)于二季度市場(chǎng)買方機(jī)構(gòu)有著怎樣的預(yù)期？哪些板塊具有投資機(jī)會(huì)？他們將如何調(diào)倉布局？對(duì)此，上海證券報(bào)近日做了一份“含金量”滿滿的調(diào)研，邀請(qǐng)頭部公私募基金公司參與2022年二季度投資展望問卷調(diào)查。

與此同時(shí)，記者還采訪了業(yè)內(nèi)多家公私募基金的投研大咖，請(qǐng)他們?yōu)橥顿Y者指點(diǎn)迷津。

宏觀把脈：

穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施有空間

近五成公私募基金經(jīng)理認(rèn)為，二季度中國經(jīng)濟(jì)會(huì)面臨一定的壓力，但穩(wěn)中向好的趨勢(shì)不變。要實(shí)現(xiàn)全年GDP增速5.5%左右的目標(biāo)，六成受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策需要進(jìn)一步加碼。

受地緣沖突影響，我國輸入型通脹壓力在增加。四成受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，二季度PPI同比存在上行壓力；近八成受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，“豬周期”尚未見底，二季度CPI將保持溫和上行勢(shì)頭。

對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，國家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施取得顯著效果。

“3月社融數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)反彈遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，反映出穩(wěn)增長(zhǎng)政策靠前發(fā)力取得效果，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善。”摩根士丹利華鑫基金稱。

星石投資表示，將2022年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定在5.5%左右，高于2021年四季度增速，這是自2012年以來經(jīng)濟(jì)增幅趨勢(shì)性放緩大背景下首次逆勢(shì)向上制定目標(biāo)，反映了中央對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的堅(jiān)定意志。前期產(chǎn)能過剩、地方債務(wù)、影子銀行、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素得到有效治理，客觀上為穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力騰挪出空間。

市場(chǎng)問診：

估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分

2022年以來，A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)跌至3200點(diǎn)附近。對(duì)于當(dāng)前A股整體估值水平，41%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為基本合理，37%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為結(jié)構(gòu)性高估與結(jié)構(gòu)性低估并存，18%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)前A股已被低估。

展望第二季度，近七成的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為A股會(huì)繼續(xù)震蕩磨底，23%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為A股仍有二次探底的可能性。調(diào)查結(jié)果顯示，超過八成的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，二季度市場(chǎng)面臨的最大不確定因素來自疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擾動(dòng)。

源樂晟資產(chǎn)表示，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，市場(chǎng)終將跟隨企業(yè)的基本面演繹，快速增長(zhǎng)的公司能夠不斷創(chuàng)造價(jià)值，一季度主要由一些外生變量來影響市場(chǎng)的情況不可能長(zhǎng)期持續(xù)。二季度可以繼續(xù)在波動(dòng)中積極尋找機(jī)會(huì)，布局那些估值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放、性價(jià)比足夠高的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

景順長(zhǎng)城基金也表示，隨著投資者預(yù)期及情緒的企穩(wěn)，市場(chǎng)將回歸正常的基本面投資。持續(xù)回調(diào)后，目前A股估值水平進(jìn)入歷史偏低區(qū)域，已具備相當(dāng)?shù)奈ΓL(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

展望后市，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)短期內(nèi)將維持震蕩走勢(shì)。長(zhǎng)期來看，低估值的穩(wěn)增長(zhǎng)領(lǐng)域仍有階段性的配置價(jià)值。

國海富蘭克林基金表示，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步見效，權(quán)益市場(chǎng)將兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，震蕩向上。

“滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已回到歷史相對(duì)高位，未來的隱含回報(bào)率比較可觀。站在目前的位置，我們比年初更加樂觀。”匯豐晉信宏觀策略專家閔良超稱。

投資布局：

穩(wěn)增長(zhǎng)與困境反轉(zhuǎn)值得關(guān)注

對(duì)于二季度投資布局，頭部機(jī)構(gòu)關(guān)注哪些投資機(jī)會(huì)？

調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，近六成的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為二季度市場(chǎng)將由價(jià)值風(fēng)格主導(dǎo)，三成的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)相對(duì)均衡。具體來看，半數(shù)受訪基金經(jīng)理一致看好房地產(chǎn)板塊。此外，醫(yī)藥生物和鋼鐵也獲得了四成受訪基金經(jīng)理的青睞。與此同時(shí)，超過六成的受訪基金經(jīng)理表示，將維持權(quán)益?zhèn)}位水平，但會(huì)對(duì)持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行一定的調(diào)整。

國海富蘭克林基金表示，結(jié)構(gòu)性方面，景氣向上的行業(yè)非常稀缺，選股難度較大。“我們傾向于沿著穩(wěn)增長(zhǎng)的兩條脈絡(luò)‘地產(chǎn)基建+能源基建’來布局。我們看好地產(chǎn)行業(yè)的短期博弈性機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期看好風(fēng)光伏制造、電力運(yùn)營行業(yè)，長(zhǎng)期看好能源和糧食價(jià)格上臺(tái)階。和海外同業(yè)相比，國內(nèi)化工行業(yè)出現(xiàn)了很多價(jià)差紅利。此外，一些不受宏觀景氣影響的行業(yè)如軍工也有一定的機(jī)會(huì)。”

景順長(zhǎng)城關(guān)注三大投資方向：一是科技與能源板塊，部分高景氣的科技板塊在系統(tǒng)性殺估值后已先于大盤企穩(wěn)，如光伏等。二是景氣賽道與核心資產(chǎn)。三是港股市場(chǎng)。

除了穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊，頭部機(jī)構(gòu)二季度還關(guān)注優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭“困境反轉(zhuǎn)”的投資機(jī)會(huì)。

淡水泉坦言，當(dāng)前組合主要布局在優(yōu)秀行業(yè)龍頭的“困境反轉(zhuǎn)”機(jī)會(huì)上。這類公司具有基本面和情緒面“雙低”的特征，股價(jià)向上的空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于向下的空間。“在淡水泉的投研經(jīng)驗(yàn)中，很重要的一點(diǎn)是宏觀環(huán)境越復(fù)雜，越是要走進(jìn)企業(yè)尋找微觀證據(jù)。”

丹羿投資也表示，目前更愿意儲(chǔ)備一些“落難王子”的機(jī)會(huì)，更多關(guān)注長(zhǎng)期空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局好，短期因?yàn)橐咔槎粔褐频母叨讼M(fèi)和服務(wù)，以及調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)、估值不貴的軟件類企業(yè)。對(duì)于前期預(yù)期較高、機(jī)構(gòu)重配的部分新能源和半導(dǎo)體公司，則需要更多跟蹤基本面，等待分歧消除后擇機(jī)配置。

清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰直言：“分析消費(fèi)企業(yè)的最重要因素是消費(fèi)場(chǎng)景，在疫情防控背景下很多企業(yè)的消費(fèi)場(chǎng)景消失了，基本面受損。不過，這一擾動(dòng)因素未來會(huì)消失。所以，我們對(duì)處于底部的消費(fèi)股比較樂觀，它們存在困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。從選擇方向來看，啤酒、必選消費(fèi)品或部分優(yōu)質(zhì)白酒公司，都可以逢低布局。”

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 投資機(jī)會(huì) 估值水平