上周市場再度回調(diào)，主要由于4月6日公布的美聯(lián)儲3月議息會議紀要的偏鷹派基調(diào)，導致美債收益率大幅上升。行業(yè)方面，穩(wěn)增長板塊表現(xiàn)強勢，市場對地產(chǎn)和基建穩(wěn)增長政策的預期進一步加強。

國內(nèi)方面，國內(nèi)疫情反復，給經(jīng)濟增長帶來了進一步的壓力，當前多地多發(fā)新增疫情，各地疫情防控也在加碼，4月6日國常會指出“國內(nèi)疫情近期多發(fā)，市場主體困難明顯增加，經(jīng)濟循環(huán)暢通遇到一些制約”。在此背景下，關注貨幣政策是否會有進一步發(fā)力，以及3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和4月的政治局會議。海外方面，美聯(lián)儲公布3月份FOMC會議紀要，會議紀要進一步對加息和縮表進行前瞻性引導，并且特別對縮表進行了較之前更為明確的論述，會后CME Fedwatch顯示目前5月加息50BP的概率從不到70%上漲至80%。10年期美債收益率大幅上升，美股調(diào)整，對A股市場情緒面有一定負面?zhèn)鲗А?/p>

展望后市，市場的兩個核心變量仍然是：一是國內(nèi)穩(wěn)增長政策以及寬信用何時兌現(xiàn)。金融委會議再度明確穩(wěn)增長，國內(nèi)政策預計整體仍延續(xù)偏積極狀態(tài)，但寬信用見效仍需要時間，4月關注一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露、降息降準是否會有落地，以及政治局會議基調(diào)；二是海外方面，美聯(lián)儲加息和縮表的節(jié)奏，以及俄烏沖突等事件的擾動。美聯(lián)儲5月可能再度加息并開啟縮表，美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，海外市場的波動可能仍然需要關注的外部風險。4月關注一季報的披露對市場行業(yè)結(jié)構的演繹影響。

結(jié)構上整體上仍維持均衡，可關注：1）短期仍有政策預期的穩(wěn)增長相關：地產(chǎn)龍頭、城商行、建筑；2）通脹線索下的煤炭/農(nóng)林牧漁，以及疫情線索下的醫(yī)藥（中藥/CDMO/疫苗）；3）新基建方向，包括數(shù)字基建（數(shù)字經(jīng)濟，5G通信，大數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)）、能源基建（光伏、風電、儲能）。

風險提示：

1）經(jīng)濟下行風險加劇；2）美債收益率大幅上漲、美元強勢反彈；3）宏觀政策力度不及預期

關鍵詞： 會議紀要 貨幣政策 了進一步