周二滬深兩市出現了震蕩反彈的走勢，深強滬弱格局顯現。從盤面上來看新能源汽車板塊、特斯拉產業鏈出現了比較好的上漲，而黃金板塊受到黃金價格大漲的帶動，出現了集體走強，上周市場熱炒的RCS板塊也大幅回暖，醫藥板塊則出現了集體的回調，市場的賺錢效應相當于周一有所回升，從市場的熱點來看的話，科技板塊表現相對比較突出，帶動了整個市場的人氣。

受消息影響，券商板塊午后異動。有報道稱，中國考慮合并兩大券商。從4月1日起，外資券商全面進入國內市場，進入的都是一些國際性的大券商，包括高盛、摩根斯坦利、摩根大通、野村證券等，對國內券商形成了一定的競爭，但同時也形成了鯰魚效應。因此國內通過合并重組大券商，有利于培育出國際性的大券商，當然股東要對在大券商進行資產注入、凈資本投入提升這個業務能力。打鐵還需自身硬，從而在與外資券商競爭中占到有利地位。

國際金價在近期出現了大幅上漲，也驗證了我的看法，我認為在全球央行定向放水的情況之下，黃金價格必然會出現上漲，因為放水意味著紙幣數量增加，必然會提高黃金的價值，黃金的價格用紙幣來標價，4月14日紐約COMEX黃金期貨升破1780美元/盎司，日內漲1%，創2012年10月以來新高，現貨黃金刷新7年來新高到1726.2美元/每盎司。黃金價格大漲帶動了整個市場對于黃金的關注度，無論是黃金股票、還是黃金ETF，都受到資金的熱捧，前海開源基金近期通過建行發行黃金ETF，就是為了滿足投資者避險的需求。

一般來說，每輪貨幣擴張都會帶來了金價的上漲，在金價綁定的固定模式下，黃金價格往往是在貨幣寬松之后，一次性的向上調整，這一次現在黃金已經自由浮動了，所以黃金價格會隨著央行全球央行放水出現曲線上漲，因此黃金價格在未來還是屬于比較好的一個品種。無論你是通過配置黃金來博弈它未來上漲的收益，還是對沖你持有的風險資產組合的風險，都可以配置一部分黃金。你可以配置黃金股、黃金ETF或者是紙黃金都是可以的。未來數年，地緣政治風險、全球經濟陷入衰退的風險、以及疫情的擴散、股市的大跌、央行的放水都是黃金價格走強的邏輯。

近期，格力最高不超過60億元的股票回購，吸引了大家的目光，股票回購意味著減少了市場上股票的流通量，提高每股收益，從而有利于股價上漲，另外大公司股票回購也意味著公司現金充足、資本實力較強，這也是回饋投資者的一種方式。在美國等成熟市場，一般大公司就是采取回購加現金分紅的方式來回饋投資者。

過去10年，美國10年牛市就一直伴隨著大量的股票回購，包括巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司，每年都會進行大量的股票回購，去年回購量也超過了50億美元。雖然巴菲特這幾年一直沒有進行大量的并購，因為他認為市場并購標的都太貴了，甚至貴的高出云霄，這是他在今年2月份致股東的信中的一句原話。所以股神在進行并購時一定會考慮并購標的的價格，如果價格過高，他寧愿持有現金。所以伯克希爾哈撒韋賬上高達1279億美元的現金，就體現出他認為美股確實高了。當然作為長期做多的組合，在美股這一輪暴跌中必然也會出現虧損，但這樣的虧損其實是浮虧，股神賬上還有1000多億美元的現金，相當于有40%的倉位是現金，所以可以等到市場跌得最慘烈的時候去抄底。他這一次賣出部分航空股和銀行股，實際上也是為了回收更多的現金，一個是等待更好的機會抄底，另外一個也是因為伯克希爾哈撒韋實際上是擁有幾家保險公司，這次美國對于治療新冠肺炎的費用確認了由保險公司來進行賠付，所以股神也需要留足夠的現金來應付其他保險公司的賠付，所以這兩方面的原因都有。對于股神來說，2000多億的股票資產，總共接近4000億美元的資產來說，賣幾十億的股票其實這個影響并不大，即使他是割肉賣的，其實也影響不大。當然大家很關注巴菲特什么時候開始入場抄底，美國當地時間今年5月2日下午巴菲特會在線上做直播，今年的巴菲特股東大會改為線上，屆時我也會第一時間給大家解讀巴菲特的最新的觀點，以及對投資者疑問的回復。

我們回到這個回購的話題。一般回購股票之后就會把這些股票注銷掉，這樣相當于減少了整個公司在外流通的股票數量，從而提高了EPS，提高了股票的含金量，有利于股票價格的上漲。對于股東來說是增加了股東的權益，回購釋放出積極的信號，說明管理層認為，當前的公司的股價被低估，至少不貴，所以他愿意采取回購的方式。他也可能會帶來股價更多的上升，從而有利于提高股東的價值。當然和現金分紅一樣，對于股東權益來說，實際上回購也并沒有直接增加賬面上的股東權益，但是因為釋放出積極的信號，帶動了股價上升，所以間接的提高了股東持股的市值。

這幾年的A股市場整體走勢較為低迷，除了少數優秀的白龍馬股股價不斷創新高之外，多數股票價格都處于歷史底部，所以一些大股東趁此機會進行回購，這是一個值得鼓勵的事情，也是回饋投資者的一種這個方式。相對于大小非減持來說，回購的公司更值得大家關注，而對于大小非大量減持甚至清倉減持的公司，大家一定要遠離規避。因為大小非大量減持，它釋放出一個非常不好的信號，要么是公司的股價過高了，要么大小非認為公司未來的發展前景不佳，更惡劣的就是，大小非可能這個采取了清倉式減持，從而想直接把公司甩掉，那釋放出的信號都是非常差的，所以我們鼓勵上市公司回購，規避大小非大量減持的公司，特別是清倉式減持的公司。

上市公司增發，一般來說在牛市的時候增發往往意味著利好。投資者會解讀為上市公司有好的投資項目，所以增發進行再投資。但是在市場下跌時，增發被認為利空，它相當于是圈錢，稀釋了原有股東的權益。在不同的市場的環境之下，增發帶來的影響是不一樣的，那么增發對于上市公司到底好不好?其實從財務上來說，本質上來說，就要看募投項目能不能給公司帶來好的投資回報，如果說公司的募投項目，所帶來的投資回報大于現在公司項目的回報，也就是大于現在的項目回報率，我們可以比較RPE，這樣增發對公司來說意味著提高了公司未來的利潤增長。那么反過來，如果說募投項目并不具有吸引力甚至失敗了，增發就稀釋了原有股東的權益，是一個對公司不利的事兒。所以對于增發大家要有不同的理解。

整體來看，現在A股市場已經完成了探底的過程，進入到筑底反彈階段，市場信心的恢復還需要時間，我在之前提出全球金融市場巨震完成需要三個階段，現在已經進入到第二階段，從流動性枯竭階段進入到流動性改善階段，全球資產出現反彈，之前下跌比較多的歐美股市也出現了較大幅度反彈，但是并不意味著巨震結束。歐美股市還會出現反復，而之前被錯殺的黃金，和預期一樣出現大反彈甚至創出新高，就是因為黃金作為避險資產在第1階段是被錯殺的。

A股市場的這一輪下跌也是被外圍市場拖累，加之海外疫情擴散可能對國內經濟增長形成第2波沖擊，所以引起了投資者的擔憂，但是A股的估值已經是處于歷史的底部，而一些優質的股票在這輪下跌中也被挫傷，后期必然會有好的機會，所以堅持價值投資非常重要，我在知識星球建立的價值投資圈，就是希望大家能夠用價值投資的方法去選擇行業、選擇公司，做好公司的股東，從而可以從容應對市場的波動。

最近ST銳電已經暫停上市，可能有退市的風險，昔日的明星股淪落成退市的結局，也再次向我們敲響的警鐘，加強和完善退市制度，是新證券法實施之后必然會加強的，這有利于實現優勝劣汰，讓好的公司留在市場上，讓差的公司及時退市，從而有利于培養價值投資理念，讓資源配置到好的公司上，這也是資本市場存在的意義。受益于經濟轉型的公司的龍頭公司，比如消費、券商和科技、黃金都是受益于經濟轉型的板塊可以關注，選不出好的個股可以配置相關行業ETF。

(文章來源：楊德龍宏觀策略研究)

關鍵詞： 股票回購有利股價上漲