2019年7月22日，第一批25只科創(chuàng)板新股上市，上演新股“造富盛宴”。最耀眼的莫過于安集科技(688019)，盤中創(chuàng)下243.2元/股的最高價，較發(fā)行價(39.19元)暴漲520%，中一簽即爆賺10.2萬元。

如此豐厚的新股賺錢效應(yīng)，太過誘人，不斷吸引投資者，加入科創(chuàng)板打新隊伍。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板網(wǎng)上申購戶數(shù)由最初的275.6萬，一路攀升至10月25日的349.8萬戶。

但，進(jìn)入11月后，科創(chuàng)板的新股，突然風(fēng)險叢生。11月6日，久日新材(688199)、昊海生科(688366)雙雙破發(fā)，開啟科創(chuàng)板新股破發(fā)序幕。

截止到今日收盤，科創(chuàng)板上市的51只新股中，已有昊海生科、久日新材、容百科技(688005)、杰普特(688025)、天準(zhǔn)科技(688003)、新光光電(688011)6只個股已跌破發(fā)行價，破發(fā)率達(dá)11.8%。

同時，科創(chuàng)板新股上市第一日的漲幅亦漸趨平靜，11月份上市的11只新股首日平均漲幅回落至54.9%。風(fēng)險上升，收益率下降，進(jìn)而傳導(dǎo)至投資者“打新”積極性。

11月1日至今，有4批科創(chuàng)板新股啟動網(wǎng)上申購，據(jù)披露的申購公告顯示，平均網(wǎng)上申購戶數(shù)出現(xiàn)罕見的“四連跌”。

值得一提的是，11月6日，三達(dá)膜(688101)啟動網(wǎng)上申購，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)為336.55萬戶，較10月2日的高點減少近13萬戶;

11月11日，卓越新能(688196)打新，網(wǎng)上有效申購戶數(shù)繼續(xù)下跌，較最高點減少數(shù)量高達(dá)21.76萬戶。

跡象表面，參與科創(chuàng)板打新的投資者，已經(jīng)不再無差別全部申購，打新更趨理性。

打新有風(fēng)險：中一簽，虧4200元!

科創(chuàng)板試點注冊制的改革中，最觸及靈魂的是：通過市場化詢價機制確定IPO發(fā)行價。

意味著，科創(chuàng)板新股發(fā)行價不再受到23倍發(fā)行市盈率的限制，勢必出現(xiàn)發(fā)行價被抬高的可能。

而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，已上市的51家科創(chuàng)板上市公司的平均發(fā)行市盈率達(dá)61.54倍，遠(yuǎn)高于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的水平。

一旦發(fā)行價、發(fā)行市盈率被高估，無疑將增加新股上市后破發(fā)的風(fēng)險。

11月5日在科創(chuàng)板上市的久日新材，便是一個非常殘酷的案例。

上市第一天，久日新材高開11%后，便直線下跌，盤中險些破發(fā)，收盤漲幅僅6.4%，成為自2014年以來，上市首日表現(xiàn)最差的新股。

更殘酷的是，上市第二天開盤，直接大幅低開，跌破發(fā)行價66.68元，成為科創(chuàng)板第一只破發(fā)的新股，也是破發(fā)速度最快的新股。

截止11月13日收盤，久日新材的最新收盤價僅剩62.74元，若中簽后，一直持有至今，則一簽(500股)浮虧近2000元。

有分析人士直言，久日新材缺少硬科技，發(fā)行市盈率偏高，是導(dǎo)致其上市第一天表現(xiàn)不佳的重要原因。

的確，以66.68元的發(fā)行價，對應(yīng)的市盈率高達(dá)42.16倍，高出同期行業(yè)市盈率一倍以上。數(shù)據(jù)顯示，久日新材所屬的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造(C26)行業(yè)的靜態(tài)市盈率僅為16.9倍。

另外，因為科創(chuàng)板IPO，久日新材的“身家”便直接暴漲超270%。

早在2012年，久日新材便在新三板掛牌(430141.OC)，掛牌期間，總市值最高也僅有33.3億元，僅為科創(chuàng)板發(fā)行總市值(74億元)的45%。

2019年10月，其從新三板摘牌、退市，市盈率(TTM)僅有11.33倍、總市值僅19.93億元。以科創(chuàng)板發(fā)行價66.68元計算，久日新材的總市值超74億元，較退市時大增超270%。

無論與行業(yè)對比，還是與之前在新三板掛牌對比，久日新材66.68元的發(fā)行價，無疑是被高估的，上市后破發(fā)或許早已注定。

而，科創(chuàng)板上市公司中，破發(fā)最慘烈的并不是久日新材。截止今日(11月13)收盤，跌破發(fā)行價幅度最大的科創(chuàng)板個股是，昊海生科(688366)的收盤價為80.84元/股，較發(fā)行價(89.23元)下跌超9.4%。

若中簽昊海生科后，一直持有至今，每一簽(500股)浮虧高達(dá)4195元。

科創(chuàng)板破發(fā)率，一度逼近12%

除了昊海生科、久日新材之外，也陷入破發(fā)窘境的科創(chuàng)板個股還有：容百科技(688005)、杰普特(688025)，相對發(fā)行價的漲跌幅分別為-5.48%、-2.35%。

另外，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至到今日收盤，有7只科創(chuàng)板個股的收盤價較發(fā)行價漲幅不足20%，其中有4只股票更是距離發(fā)行價漲幅不足10%。

其中，最危險的莫過于天準(zhǔn)科技(688003)，距離破發(fā)僅僅一步之遙(0.12%)，而其昨日盤中一度創(chuàng)下25.05元的新低，已經(jīng)跌破其發(fā)行價25.5元。

而若以上市后的最低價計算，51只科創(chuàng)板個股中，已有6只個股在盤中跌破發(fā)行價，破發(fā)率一度逼近12%。

值得一提的是，從上表中的發(fā)行市盈率、行業(yè)市盈率(TTM)對比可以看出，除中國通號(688009)以外，其他10只破發(fā)“瀕危”股的發(fā)行市盈率顯著高于行業(yè)平均市盈率。其中，久日新材的高估程度最為明顯。

東北證券表示，在注冊制的大背景下，發(fā)行價過高的新股，出現(xiàn)均值回歸是必然現(xiàn)象。

A股上一輪破發(fā)潮的啟示

10%的破發(fā)率，在A股歷史上并非最慘烈的破發(fā)潮。2011年的A股一度出現(xiàn)高達(dá)85%的破發(fā)率，而主要的“導(dǎo)火索”亦是高估值、高發(fā)行價。

2009年6月，A股開始放開對IPO定價，隨后新股發(fā)行市盈率一路走高，至2010年末達(dá)到高點。彼時也恰逢創(chuàng)業(yè)板推出，由于市場存量資金規(guī)模大，而新股供應(yīng)規(guī)模小，短期的供求不平衡，導(dǎo)致資金追捧新股，發(fā)行市盈率攀升明顯。

創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司：南風(fēng)股份(300004)、鼎漢技術(shù)(300011)、陽普醫(yī)療(300030)的發(fā)行市盈率分別為70倍、80倍、100倍之高。

2010年12月27日發(fā)行上市的新研股份(300159)市盈率更是高達(dá)151倍，創(chuàng)下當(dāng)時的最高發(fā)行市盈率。

而最終的風(fēng)險教育成本卻是慘重的，2011年上半年A股出現(xiàn)了破發(fā)潮，總共上市140余只新股，便有近120只出現(xiàn)破發(fā)，破發(fā)率一度超過85%。

一級市場以及參與申購的投資者，開始為過度樂觀，付出代價。

此后，發(fā)行定價漸趨理性，發(fā)行市盈率開始下行，由59倍的平均PE迅速回落到30倍附近。

科創(chuàng)板打新，不是“穩(wěn)賺不賠”的買賣

科創(chuàng)板最觸及靈魂的改革無疑是，IPO市場化定價。

發(fā)行價不再受23倍市盈率限制，前期在輿論炒作、一級市場機構(gòu)的一致性預(yù)期之下，前幾批科創(chuàng)板新股的賺錢效應(yīng)較高，進(jìn)而導(dǎo)致后續(xù)發(fā)行新股的發(fā)行價過高。

而一旦發(fā)行價過高，參照A股此前破發(fā)潮的情形，注冊制下的科創(chuàng)板“打新”絕非“穩(wěn)賺不賠”的買賣。

這也意味著，相比比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板打新的風(fēng)險會更大。面對科創(chuàng)板次新股，接連出現(xiàn)的破發(fā)，科創(chuàng)板打新的參與者數(shù)量開始下滑。

這也意味著，部分打新的投資者開始判斷企業(yè)質(zhì)地、發(fā)行價高低，進(jìn)而有選擇性地進(jìn)行申購。(責(zé)任編輯：任暉_NBJ9607)

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