跨年資金正面臨五年以來最寬松的“暖冬”。

2019年12月30日，Shibor報價反映跨年資金面仍然寬松：判斷跨年資金面情況的7天期Shibor報2.6180%，微漲3.90BP;14天期與1月期Shibor分別報2.8250%與2.9755%，較前一次報價下跌7.20BP與1.55BP。

值得注意的是，12月25日的隔夜Shibor下行17.1BP報0.943%，跌破1%，步入年末“0時代”，創7月5日以來新低。

“每年的年底、春節前后均是銀行體系資金需求較大的時點，貨幣市場利率往往走高。但是2019年的跨年流動性可能創下2015年以來最寬松紀錄。”珠三角某國有四大行地區負責人告訴時代周報記者。

從央行最新的《公開市場業務公告中》不難感受到，12月30日，央行連續5個工作日暫停公開市場操作，對于流動性表述也采用“總量處于較高水平”，反映央行此前流動性投放對資金面平穩跨年的作用已經顯現。

“目前已基本可以確保流動性平穩跨年，但下一步央行仍然可能會在短期內有流動性投放，以應對2020年初信貸投放以及專項債發行等流動性需求。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀在接受時代周報記者采訪時表示，降準的概率越來越大。

年底流動性超寬松

進入2019年12月中旬以來，央行的流動性“組合拳”，打的就是12月初顯現的跨年波動：當時，11月投放的流動性已經基本消化，同時對于跨年資金可能相對緊張的情緒致使各時段Shibor有所上升。

隨后央行在12月的公開市場操作，對于流動性的呵護超出市場人士的預期：Wind數據顯示，12月央行共計開展6800億元的逆回購操作。同時，因月初和月中的MLF到期，央行超額對沖，12月至今凈投放共計8064億元。

除了在“量”上做文章，公開市場操作在“價”上也對此前的“小碎步”降息有所跟進：12月18日，央行時隔20日重啟逆回購操作，并啟用了14天期逆回購，中標利率較此前下調5個基點。在一番“量”與“價”結合的釋放流動性操作后，DR001(銀存間隔夜質押式回購加權平均利率)從12月18日2.5%的高位下行至26日的0.8354%，創下2009年6月16日以來新低。

中信證券固定收益首席研究員明明在研報中指出，在11月經濟數據超預期的情況下，央行并未邊際收緊貨幣，仍然將流動性維持在較為寬松的狀態，以致近期利率快速下行。

2.8萬億資金缺口待降準

每到年末年初，流動性缺口總是如約而至，市場對于2020年初降準對沖流動性缺口的聲音隨之而來。

如2017年年初，央行合計凈投放流動性15215億元;2018年，這一數字為6100億元，加上不超過2%的CRA(臨時準備金動用安排);至2019年年初，合計凈投放為13075億元。

對比以往超過萬億元的凈投放量，2020年初仍大概率有大規模流動性投放的可能。對此，接受采訪的市場分析人士普遍持類似觀點。

國泰君安首席經濟學家花長春在研報中預計，近期流動性壓力最大節點當在2020年1月，屆時流動性缺口可能超過往年。

花長春指出，2020年春節在1月份，1月對現金的需求變動就會更加顯著，或高達15000億元左右;同時，財政部提前下達的2020年部分新增專項債務限額1萬億元可能在1月下發;加上納稅大月以及財政不再實現凈投放，預估1月份流動性缺口約在2.8萬億元。

“在春節擾動及專項債發行下，流動性壓力最大的時間點在1月份。這或需要一次降準，釋放1萬億元的流動性來對沖。”花長春總結道，雖然從歷史上看，央行不太可能單獨因為春節擾動而降準，但2020年疊加專項債發行，資金有額外壓力。“央行有可能降準來為專項債發行提供流動性。”

“2020年春節時點較以往更靠前，節前現金需求量大;疊加傳統稅收大月以及年初信貸投放;以及提前發行的專項債，2020年1月資金需求量肯定不少。”陳冀對時代周報記者指出，若降準，既可保障跨節資金面，又可助力年初信貸投放，同時還配合了地方債發行，可謂是一舉多得。

值得注意的是，12月23日李克強總理在出席中日韓領導人會議期間明確表示，“國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施、降低實際利率和綜合融資成本”。政策層對中小微企業融資貴問題的重視或引發2020年初降準的落地和央行貨幣政策的進一步寬松。

“展望2020年春節前政策走向，降準和公開市場操作持續可期。”明明在研報中強調，從過往兩年央行在春節前的流動性擺布來看，政策繼續保持穩健的取向，央行仍將通過大量投放低成本流動性彌補資金缺口。(王心昊)

關鍵詞： 跨年資金