1月17日，佳源國際股價暴跌，佳源國際對此聲明稱，大股東部分股票做了抵押融資，未及時補(bǔ)倉而被強(qiáng)制平倉。

在香港交易所上市的房企佳源國際控股有限公司(下稱“佳源國際”)正在迎來其發(fā)展史上的“高光”時刻。

1月17日，佳源國際股價暴跌80.62%，從而引發(fā)市場種種猜測。關(guān)于股票價格下跌的原因，佳源國際主席沈天晴回應(yīng)稱：“初步推斷是做空機(jī)構(gòu)利用輿論發(fā)布不實消息，誤導(dǎo)投資者以便渾水摸魚所致。”

但是，1月21日，港交所曝出佳源國際大股東被強(qiáng)制平倉的內(nèi)幕，佳源國際股價也在攀升兩日后再次受到重挫，直至1月22日向香港交易所申請停牌。

在短暫停牌之后，1月23日，佳源國際宣布復(fù)牌，然而，宣布復(fù)牌不到3小時，佳源國際再次發(fā)布停牌公告。

樹欲靜而風(fēng)不止，由佳源國際股價暴跌引發(fā)的市場效應(yīng)還在持續(xù)發(fā)酵中，這也讓龐大的佳源系浮出水面。

大股東被強(qiáng)制平倉

1月21日，香港交易所披露的文件顯示，1月17日，就是佳源國際股價大幅下跌的當(dāng)天，佳源國際大股佳源國際股價暴跌80.62%，引發(fā)市場種種猜測，此后曝出大股東被強(qiáng)制平倉內(nèi)幕，股價再受挫，申請停牌至今東沈天晴及其妻子王新妹以平均每股2.7611港元的價格出售了9362萬股公司股票，減持總值2.58億港元。

對此，1月22日，佳源國際發(fā)布公開聲明，大股東沈天晴有部分股票做了抵押融資，因1月17日當(dāng)天出現(xiàn)大跌未能及時補(bǔ)倉而被強(qiáng)制平倉。而經(jīng)過此次事件后，沈天晴目前持有的佳源國際股票沒有再被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。

經(jīng)此番減持之后，沈天晴夫婦在佳源國際的持股比例從57.65%降至53.92%，持股數(shù)減至12.84億股。

對此，沈天晴表示：“未來不排除繼續(xù)通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、二級市場增持以及回購公司股票等措施提升持股比例的可能性，以體現(xiàn)對集團(tuán)未來發(fā)展的堅定信心。”

加持明源投資欲鞏固大股東控制權(quán)?

對于大股東被強(qiáng)制平倉的原因，國際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖在接受新京報記者采訪時表示：“有可能因為簽署對賭協(xié)議或者沒有償還股東貸款導(dǎo)致被強(qiáng)制平倉，目前，到底是誰在砍倉佳源國際還不得而知。”

值得注意的是，2017年6月29日，沈天晴將其持有的主要資產(chǎn)明源集團(tuán)投資有限公司44.44%的股份抵押給建銀國際海外有限公司，明源投資直接持有上市公司佳源國際55.08%的股份。

在大股東被強(qiáng)制平倉事件發(fā)生之后，1月21日晚間，佳源國際發(fā)布公告稱，佳源國際已于2019年1月21日發(fā)行5018萬股代價股份予明源集團(tuán)投資有限公司。該發(fā)行股份占股份發(fā)行前的現(xiàn)有已發(fā)行股份數(shù)目的2%，每股發(fā)行價13.73港元，較上一收市價4.4港元溢價212%，總涉資6.89億港元。

對此，黃立沖表示：“佳源國際股價被砍倉之后，便隨即發(fā)行2%的股份給明源集團(tuán)，為的是保持其大股東50%的控制權(quán)，這對于保持在公司的管理和控制意義重大。”

佳源系是否存在“同業(yè)競爭”?

沈天晴控制下的佳源國際與浙江佳源集團(tuán)最先陷入輿論風(fēng)波是因為銷售額排行榜烏龍事件。

2019年1月2日，新浪樂居財經(jīng)在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了《2018中國百強(qiáng)房企銷售增幅排行榜》，浙江佳源集團(tuán)2018年銷售額比2017年增長1005.43%。

而實際情況是，佳源國際2017年合約銷售額為103.7億元，2018年合約銷售額為201.8億元，同比增長94.6%;而浙江佳源集團(tuán)2017年銷售額為508.25億元，2018年銷售額為875.5億元，同比增長72.2%。

新浪樂居財經(jīng)發(fā)布的榜單中，2018年引用了佳源集團(tuán)的銷售數(shù)據(jù)，2017年的數(shù)據(jù)則是佳源國際的數(shù)據(jù)，導(dǎo)致同比增幅出現(xiàn)暴增，不過，新浪樂居很快對此作了更正。

事實上，浙江佳源集團(tuán)與佳源國際主體完全不一致，屬于完全不同的公司，兩者的關(guān)系是同一實際控制人控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，而同一實際控制人就是沈天晴。

浙江佳源集團(tuán)由佳源創(chuàng)盛100%控股。佳源創(chuàng)盛前身為嘉興足佳房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，成立于1995年4月，控股股東為沈天晴和丁宏震，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)和電器。

2015年，沈天晴注冊成立佳源國際，欲推動其上市打開資本市場，為此，沈天晴在上市前做出了一系列的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，主要是將浙江佳源集團(tuán)位于江蘇省的項目轉(zhuǎn)讓至佳源國際，以期解決佳源創(chuàng)盛及佳源國際在業(yè)務(wù)上存在的同業(yè)競爭問題。

但是，沈天晴并未將所有地產(chǎn)項目打包至佳源國際，而僅僅集中在江蘇省，截至2015年末，浙江佳源集團(tuán)共轉(zhuǎn)讓江蘇區(qū)域房地產(chǎn)項目11個，合計總建筑面積561.86萬平方米。2016年3月8日，佳源國際在香港交易所成功上市。

剝離江蘇區(qū)域業(yè)務(wù)之后，浙江佳源集團(tuán)不再經(jīng)營江蘇區(qū)域，區(qū)域分布重心由浙江、江蘇區(qū)域轉(zhuǎn)為浙江區(qū)域、安徽區(qū)域和上海地區(qū)。

但是，佳源國際和浙江佳源集團(tuán)發(fā)展至今，上市平臺佳源國際的規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于浙江佳源集團(tuán)。不僅如此，上市后的佳源國際擴(kuò)張相對較慢，其項目仍然主要分布于江蘇省內(nèi)，雖延伸至上海和深圳，但是布局并不多。而浙江佳源集團(tuán)的項目分布在上海、杭州、安徽、寧波等地區(qū)，兩者的版圖仍然有所重合。

那么，佳源國際與浙江佳源集團(tuán)既然為同一實際控制人，同時兩者業(yè)務(wù)又有所重合，那么兩家公司是否屬于同業(yè)競爭的情況呢?對此，黃立沖表示：“從上市的角度來說，只要兩家公司區(qū)域劃分清楚，從上市規(guī)則角度，同業(yè)競爭的問題是可以解決的，但是，上市之后，除去已經(jīng)建成的部分，若兩者布局區(qū)域仍有重合，實際上還是存在同業(yè)競爭的問題;另一方面，一旦公司上市之后，若想把集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司，面臨的實際問題也比較多，比如同業(yè)競爭和支付對價等等。”

“一般而言，比較合理的推測是兩家公司的關(guān)系是浙江佳源集團(tuán)為佳源國際提供業(yè)績，佳源國際反過來為浙江佳源集團(tuán)的發(fā)展提供融資平臺。”黃立沖補(bǔ)充道。

非上市公司佳源集團(tuán)面臨融資難?

近年來，浙江佳源集團(tuán)的銷售額處于快速增長的態(tài)勢。據(jù)浙江佳源集團(tuán)的官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司2017年銷售額為508.25億元，2018年銷售額為875.5億元，同比增長72.2%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，作為佳源系下非上市地產(chǎn)公司，浙江佳源集團(tuán)擴(kuò)張迅速，但是也面臨著債務(wù)攀升、融資空間壓縮的情況。

據(jù)大公國際資信評估有限公司(下稱“大公”)對佳源創(chuàng)盛出具的評估報告指出，2015年以來，佳源創(chuàng)盛總負(fù)債逐年增長，總有息債務(wù)規(guī)模快速增長，短期有息債務(wù)規(guī)模較大，2018年9月末增長較快，短期償付壓力進(jìn)一步加大，且資產(chǎn)負(fù)債率始終處于較高水平，融資空間受到一定影響。

上述報告指出，2015年-2017年末，佳源創(chuàng)盛負(fù)債規(guī)模逐年增長，以流動負(fù)債為主。截至2018年9月末，公司總負(fù)債為689.84億元，較2017年末增長26.26%，公司一年以內(nèi)到期的有息債務(wù)為164.60億元，占總有息債務(wù)的比重為45.86%，存在一定短期償付壓力。不過，上述報告也指出，由于佳源創(chuàng)盛償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，大公對佳源創(chuàng)盛的評級展望為穩(wěn)定。(徐倩)

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