11月中小銀行(城商行、農(nóng)商行)二級資本債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到301億，其發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出年內(nèi)新高。累計(jì)來看，截至11月末中小銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模已達(dá)到1201.5億，高出去年全年約500億。

在監(jiān)管層多次表態(tài)支持中小銀行補(bǔ)充資本之后，11月二級資本債發(fā)行出現(xiàn)明顯升溫。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，11月中小銀行(城商行、農(nóng)商行)二級資本債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到301億，其發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出年內(nèi)新高。累計(jì)來看，截至11月末中小銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模已達(dá)到1201.5億，高出去年全年約500億。這一趨勢延續(xù)至12月：前三個(gè)工作日已有孝感農(nóng)商行、龍江銀行、華興銀行發(fā)行三單二級資本債，規(guī)模合計(jì)46.5億。

“中小銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模增加主要和監(jiān)管鼓勵(lì)其補(bǔ)充資本有關(guān)。金融委多次會(huì)議均重點(diǎn)提及鼓勵(lì)中小銀行多渠道補(bǔ)充資本。”天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

11月初，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)第九次會(huì)議提出，深化中小銀行改革，完善銀行補(bǔ)充資本的市場環(huán)境和配套政策，健全可持續(xù)的資本補(bǔ)充體制機(jī)制。當(dāng)前要重點(diǎn)支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

值得注意的是，在中小銀行二級資本債年內(nèi)發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出新高之際，兩家城商行選擇不贖回二級資本債，使得市場對中小銀行二級資本債發(fā)行出現(xiàn)一些擔(dān)憂。不過記者采訪了解到，只要這類現(xiàn)象不大范圍增加，中小銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模還將上升。此外，永續(xù)債也將成為中小銀行補(bǔ)充資本的重要方式。

6月轉(zhuǎn)折點(diǎn)

商業(yè)銀行資本金是指銀行為了正常的經(jīng)營活動(dòng)和獲取利潤而投入的貨幣資金和保留在銀行的利潤。資本金越多，銀行的安全系數(shù)越高。商業(yè)銀行資本金分為核心一級資本、其他一級資本、二級資本三大類。

二級資本債是補(bǔ)充二級資本的主要工具。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年以來中國商業(yè)銀行已累計(jì)發(fā)行421只二級資本債，發(fā)行規(guī)模達(dá)2.1萬億元。二級資本債的發(fā)行門檻較低，其發(fā)行主體集中在農(nóng)商行和城商行，是中小銀行補(bǔ)充資本金的有效工具。

從今年的發(fā)行情況來看，截至11月末中小銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模已達(dá)到1201.5億，相比去年全年增加484.3億。從月度發(fā)行規(guī)模來看，1-5月發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)逐漸升高的態(tài)勢，5月份達(dá)到120億，但6月降至53億。

天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示，中小銀行事件之后，市場信用分化嚴(yán)重，二級資本債的發(fā)行也受到了顯著的影響。二級資本債等資本補(bǔ)充工具發(fā)行仍然主要集中在大行和股份行，中小銀行資本工具發(fā)行規(guī)模和數(shù)量都較事件前有所下降。

票面利率亦受到一定影響。比如9月份，AAA級二級資本債發(fā)行價(jià)格進(jìn)一步走低，9月下旬國有大行發(fā)行的5+5期限利率跌破4%，創(chuàng)資管新規(guī)發(fā)布以來最低的價(jià)格;而AA+價(jià)格不足4.5%，AA級價(jià)格在5.2%-5.3%之間，AA-為5.4%，A逼近6%。

不過，在監(jiān)管支持下二級資本債發(fā)行首先從規(guī)模上恢復(fù)：9月份規(guī)模回升至272億，11月份進(jìn)一步回升至301億。

東方金誠首席宏觀分析師王青稱，今年來中小銀行改革受到高度重視，金融委連續(xù)幾次會(huì)議涉及該項(xiàng)議題。加大中小銀行改革，在當(dāng)前能夠兼顧防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長。未來在多渠道補(bǔ)充中小銀行資本等方面，監(jiān)管層或?qū)⑼瞥龈嘀С中哉撸鹑跈C(jī)構(gòu)內(nèi)部信用分層現(xiàn)象也有望得到一定緩解，中小行二級資本債發(fā)行規(guī)模還將上升。

實(shí)際上，在11月初討論相關(guān)議題后，金融委11月28日召開會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要多渠道增強(qiáng)商業(yè)銀行特別是中小銀行資本實(shí)力。

不贖回影響

回溯來看，從2014年前后銀行開始發(fā)行二級資本債，其期限一般是5+5年期。換言之，這些二級資本債發(fā)行人將在今明兩年面臨是否贖回的選擇。一般而言，二級資本債均設(shè)置贖回權(quán)，而沒有回售權(quán)。即發(fā)行人有權(quán)選擇贖回債券，而投資者不得提前回售債券。

近期兩家城商行不行使贖回選擇權(quán)，引起了市場的關(guān)注。比如11月18日，臨商銀行發(fā)布公告稱，不行使“14臨商銀行二級”贖回選擇權(quán)，并于11月28日付息。

“可能出于維持資本充足率的需求而主動(dòng)不贖回債券，也可能贖回方案未能得到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。” 國盛固收首席分析師劉郁表示。

劉郁認(rèn)為，二級資本債不贖回比贖回容易。一方面，沒有法規(guī)或條款限制發(fā)行人不行使贖回權(quán)，發(fā)行人可能為了維持資本充足率而主動(dòng)不贖回。另一方面，發(fā)行人可能由于達(dá)不到行使贖回權(quán)的條件而被動(dòng)不贖回，比如贖回后資本水平不滿足監(jiān)管要求、監(jiān)管部門不批準(zhǔn)等。

廖志明稱，兩家城商行不行使二級資本債贖回權(quán)對二級資本債發(fā)行影響不大。實(shí)際上，二級資本債主要是理財(cái)資金在購買，有的銀行理財(cái)資金在相互配置彼此的二級資本債。

廖志明還表示，如果后續(xù)不贖回現(xiàn)象增多，一些風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者對配置資質(zhì)偏差的銀行二級資本債會(huì)更審慎，資質(zhì)較差的中小行二級資本債發(fā)行難度及成本將上升。如果要成功發(fā)行，可能需要提高其票面利率。

江海證券研究員趙晨希表示，中小銀行、尤其是未上市銀行，補(bǔ)充資本金的方式較少。此外互持資本債受限，在二級資本債發(fā)行上將面臨需求走弱的風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，若有二級資本債到贖回期，中小銀行極有可能選擇不贖回該二級資本債。

“從當(dāng)前趨勢來看，未來會(huì)有更多的非上市銀行，通過發(fā)行永續(xù)債的方式，補(bǔ)充一級資本金，央行也極有可能通過這種方式，緩釋中小銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。” 趙晨希稱。

11月多家中小銀行永續(xù)債獲批發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，11月15日，臺(tái)州銀行發(fā)行永續(xù)債16億，票面利率5.4%;11月28日威海市商業(yè)銀行成功發(fā)行永續(xù)債30億，票面利率5.4%;11月29日，微商銀行發(fā)行永續(xù)債100億，票面利率4.9%。

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