對(duì)于上市銀行而言，回購(gòu)股份并非不愿，實(shí)屬不能。

從證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查的情況來(lái)看，銀行在股份回購(gòu)方面的掣肘集中于兩方面：一是回購(gòu)股份需要消耗所有者權(quán)益，這與商業(yè)銀行資本監(jiān)管方面的特別要求相悖;二是即便是持有不超過(guò)3年的庫(kù)存股，后續(xù)的處置方式也缺乏空間。

“整體來(lái)看，目前銀行面對(duì)的是缺少資本金這個(gè)現(xiàn)實(shí)。即使股價(jià)很有吸引力、并且有助于做市值管理，但是銀行回購(gòu)的動(dòng)力也不會(huì)太大，資本金是很大的制約。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示。

投資者喊話銀行回購(gòu)

今年前三季度，A股上市銀行整體盈利能力在上半年的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升，并且時(shí)隔多年再度實(shí)現(xiàn)所有上市銀行營(yíng)收同比正增長(zhǎng)。

與回暖的業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)的，卻是銀行股普遍的低估值。截至11月27日收盤，A股28家上市銀行共有19家股價(jià)跌破最近一期每股凈資產(chǎn);老16家上市銀行中，只有招行、寧波銀行實(shí)現(xiàn)1.4倍以上PB，其余14家均處于破凈狀態(tài)，少數(shù)銀行甚至長(zhǎng)期維持在破凈狀態(tài)。

這也引來(lái)投資者在互動(dòng)平臺(tái)上的問(wèn)詢，主要是對(duì)股價(jià)穩(wěn)定措施的冀望。可見(jiàn)的是，已有多家銀行通過(guò)主要股東增持、高管增持方式，彰顯信心，提振股價(jià)。

在百余家上市公司推出股份回購(gòu)預(yù)案的浪潮之下，也有部分投資者公開(kāi)呼吁上市銀行回購(gòu)股份，讓股價(jià)回到每股凈資產(chǎn)以上，或者向上市銀行了解以股份回購(gòu)代替現(xiàn)金分紅的利潤(rùn)分配方式是否可行。

對(duì)此，約10家上市銀行在互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)了投資者關(guān)于回購(gòu)的問(wèn)詢。從這些答復(fù)內(nèi)容來(lái)看，回購(gòu)是大多數(shù)銀行短期內(nèi)不會(huì)考慮的市值管理方式。

不少銀行都明確表示，暫無(wú)股份回購(gòu)計(jì)劃，只有極個(gè)別銀行稱“將進(jìn)行論證研究，統(tǒng)籌考慮”。據(jù)記者了解，即便是公司法修正意見(jiàn)、《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》陸續(xù)出臺(tái)之后，銀行的態(tài)度也并未發(fā)生變化。

而對(duì)于以股份回購(gòu)代替現(xiàn)金分紅的可能性，有銀行人士對(duì)記者表示，從資本充足角度來(lái)分析，股份回購(gòu)并注銷與現(xiàn)金分紅沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別;但股份回購(gòu)會(huì)減少商業(yè)銀行核心一級(jí)資本，進(jìn)而影響資本充足水平。“如果通過(guò)發(fā)放股票股利的方式替代現(xiàn)金分紅，既不符合監(jiān)管導(dǎo)向，也滿足不了很多股東獲得即期現(xiàn)金回報(bào)的需求。”該人士說(shuō)。

在大部分的投資者互動(dòng)區(qū)域可以看到，投資者普遍更為關(guān)注上市銀行的現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性，這也符合證監(jiān)會(huì)、交易所的監(jiān)管導(dǎo)向。

資本金約束是主因

市場(chǎng)對(duì)于上市銀行股份回購(gòu)的呼聲由來(lái)已久。早在2012年8月，就有多家私募同時(shí)發(fā)函當(dāng)時(shí)股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的銀行，建議這些銀行回購(gòu)股票提振股價(jià)。

但是，銀行業(yè)作為一個(gè)強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，也有自身的難處。

今年5月底，浦發(fā)銀行副行長(zhǎng)、董秘謝偉在該行股東大會(huì)上對(duì)此作出詳細(xì)解釋：“銀行不同于一般企業(yè)，資本是銀行信用的基礎(chǔ)，且具有一定的杠桿效應(yīng)。就目前的操作情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行尚未發(fā)生因?yàn)橹喂蓛r(jià)而回購(gòu)的情形”。

謝偉表示，具體原因有三點(diǎn)：首先是銀行面臨嚴(yán)格的資本金約束，如果回購(gòu)股票并注銷，將會(huì)消減銀行資本充足水平。“假設(shè)在回購(gòu)的同時(shí)還要維持一定的資本金比例，就必須從資產(chǎn)端來(lái)消減，但這很難得到監(jiān)管部門批準(zhǔn)，也會(huì)削弱銀行的經(jīng)營(yíng)能力，降低銀行收益，最終對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利影響”。

其次，謝偉認(rèn)為，如果回購(gòu)股票并注銷，極易引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。“根據(jù)《公司法》178條規(guī)定，公司如果作出減少注冊(cè)資本的決定，必須采取通知債權(quán)人等行動(dòng)。但銀行的債權(quán)人是存款人，如果要回購(gòu)并注銷則可能需要得到存款人的同意，這有可能引發(fā)擠兌等風(fēng)險(xiǎn)”。

此外，根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，銀行業(yè)如要變更注冊(cè)資本，必須先得到監(jiān)管的受理與批準(zhǔn)。“但從目前的情況來(lái)看，尚未看到相關(guān)案例的出現(xiàn)。”謝偉稱。

在前述上市銀行對(duì)投資者的回復(fù)中，這些解釋也被廣泛采用。“按照原來(lái)的公司法要求，銀行回購(gòu)股份只能用于員工激勵(lì)或者說(shuō)是其他一兩種情形，而且回購(gòu)后必須馬上注銷，因此銀行的操作空間是不大的。”一位股份行高管對(duì)記者表示。

一位上市銀行董辦部門負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，于銀行而言，回購(gòu)預(yù)案與銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于資本充足率的監(jiān)管要求是沖突的，在各級(jí)監(jiān)管意見(jiàn)、配套細(xì)則尚未明確的情況下，銀行沒(méi)必要也不能進(jìn)行這種探索。

“從監(jiān)管審核角度看，面對(duì)資本監(jiān)管趨嚴(yán)的背景，各家銀行的再融資部門沒(méi)有空窗期，都在忙著補(bǔ)充資本。如果這時(shí)候啟動(dòng)回購(gòu)，減少核心股本，主動(dòng)降低核心資本充足率，很難獲得銀保監(jiān)會(huì)的同意，甚至影響后續(xù)的再融資。”另一位上市銀行投關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

庫(kù)存股處置的難題

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)已于9月初會(huì)同有關(guān)部門提出完善上市公司股份回購(gòu)制度修法的建議，就《中華人民共和國(guó)公司法修正案》草案(下稱“修正案草案”)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

修正案草案提出，建立庫(kù)存股制度，明確公司因特定情形回購(gòu)的股份，可以以庫(kù)存方式持有，但持有期限不得超過(guò)3年。

前述“特定情形”，是在原有的基礎(chǔ)上，增加了三種股份回購(gòu)情形。包括用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)的、配合可轉(zhuǎn)債或認(rèn)股權(quán)證發(fā)行且用于股權(quán)轉(zhuǎn)換的、上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益所必需的，可以轉(zhuǎn)讓、注銷或?qū)⒐煞菀詭?kù)存方式持有。

一家上市銀行董秘告訴記者，庫(kù)存股這一制度突破的最大意義，是公司可以擇時(shí)使用自有資金去買自己的股票，并在市場(chǎng)回暖時(shí)賣出，起到“熨平器”的作用。“國(guó)際資本市場(chǎng)較多采用這一概念，因?yàn)楣煞莼刭?gòu)后并非立刻注銷，而是給予充分的緩沖期來(lái)平抑市場(chǎng)波動(dòng)。”他補(bǔ)充稱。

但他也提及，從會(huì)計(jì)處理上說(shuō)，回購(gòu)股份需要消耗所有者權(quán)益，在核心一級(jí)資本里把回購(gòu)耗用的資金扣減掉，這對(duì)資本充足率有很高的要求。“核心資本比較充裕的，可以探索回購(gòu);但如果比較緊張，甚至存在資本缺口，就一定要審慎考慮。”

而更多上市銀行的顧慮是，銀行回購(gòu)的股票后續(xù)該如何處置?從記者對(duì)十余位銀行董辦人士的采訪中，并不能找到明確的答案，但他們普遍反映，即便是持有不超過(guò)3年的庫(kù)存股，后續(xù)的處置方式也缺乏空間。

“首先被排除的是回購(gòu)并立刻注銷，因?yàn)闇p資的風(fēng)險(xiǎn)太大;其次，庫(kù)存股可以用于員工股權(quán)激勵(lì)，但這種方式的現(xiàn)行障礙很大，還沒(méi)有銀行做成過(guò);再次，用于轉(zhuǎn)換銀行可轉(zhuǎn)債，但可轉(zhuǎn)債的發(fā)行就是為了轉(zhuǎn)股補(bǔ)充資本，如果用回購(gòu)的股份來(lái)承接，那發(fā)行可轉(zhuǎn)債有什么意義呢?最后，庫(kù)存股最多只能持有3年，在沒(méi)有確定處置方式的情況下，不能輕易啟動(dòng)回購(gòu)。”一位大行高管直言。

也有投資者提及以回購(gòu)股份代替現(xiàn)金分紅，但前述高管認(rèn)為，現(xiàn)金分紅比例的減少，將引來(lái)更多投資者的質(zhì)疑。

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