制造窗簾的企業(yè)——山東玉馬遮陽科技股份有限公司(以下簡稱玉馬遮陽)，已遞交了IPO申報稿。

可不要小看窗簾制造企業(yè)，該行業(yè)的毛利率并不低。2019年，玉馬遮陽的遮光面料、可調光面料、陽光面料毛利率分別為33.56%、55.61%及51.13%。

不過，該行業(yè)比較小眾，玉馬遮陽的經營規(guī)模也不大，凈利潤近1億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，玉馬遮陽在報告期內曾進行過一次重大資產重組，然而對于交易方、標的盈利規(guī)模、負債等關鍵信息，公司并未在招股書(申報稿)中進行披露。

綜合毛利率高于行業(yè)均值

制作窗簾的玉馬遮陽也要沖刺IPO!公司主要產品包括遮光面料、可調光面料和陽光面料，即各類遮陽窗簾。廣義來看，公司產品還應用于機場、高鐵站等建筑的立面和頂層。

實際上，遮陽窗簾已是一個細分行業(yè)，企業(yè)眾多。根據建筑遮陽材料協會的官方統計，截至2018年底，全國功能性建筑遮陽行業(yè)企業(yè)數量3000余家，年銷售額在3000萬元以上的企業(yè)180余家。預計至2020年，我國功能性遮陽產品市場銷售額可達到208.9億元，較2018年增長17.89%。

根據玉馬遮陽申報稿中的介紹，在遮陽行業(yè)領域，公司是第一梯隊。不過從營業(yè)收入和凈利潤來看，玉馬遮陽的規(guī)模較小。

2017~2019年，玉馬遮陽的營業(yè)收入分別為2.56億元、3.22億元、3.84億元;實現凈利潤分別為5125.31萬元、8085.39萬元、1.09億元。盡管規(guī)模不大，但公司產品毛利率可觀，個別產品的毛利率超過了50%。

2019年，玉馬遮陽的遮光面料、可調光面料、陽光面料的毛利率分別為33.56%、55.61%及51.13%。公司表示，后兩種產品毛利率偏高，主要系特殊工藝制造的面料所致。

這也是玉馬遮陽毛利率高出行業(yè)平均水平的原因。2019年，行業(yè)毛利率的平均值為39.22%，而公司的綜合毛利率達到46.29%。

《每日經濟新聞》記者注意到，玉馬遮陽并不是A股第一家窗簾概念股，其競爭對手先鋒新材早在2011年就登陸資本市場。然而，無論是經營水平還是市值，先鋒新材的表現均不理想。公司2019年扣非凈利潤再次錄得虧損，市值也僅有17.68億元。

玉馬遮陽此次IPO募資將用于遮陽用布生產線技術升級改造項目、高分子復合遮陽材料擴產項目、補充流動資金等。

公司產品外銷比重較大

玉馬遮陽在申報稿中提到了公司面臨的很多風險，其中需要特別注意的是其外銷比例較大。

2017~2019年，玉馬遮陽外銷實現主營業(yè)務收入分別為1.57億元、1.96億元、2.54億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為63.78%、62.98%、68.10%。外銷比重較大，匯率波動將影響公司利潤。不過，匯率波動對公司利潤的影響較小。2017~2019年，匯率變動產生的匯兌損益分別為-179.50萬元、106.82萬元、145.36萬元，占當期利潤總額的比例分別為-3.00%、1.14%、1.15%。

玉馬遮陽成立于2014年，公司在成立6年后即沖刺IPO。《每日經濟新聞》記者注意到，就在2016年底，玉馬遮陽曾進行了一次重大資產重組。

2016年11月28日，玉馬有限(玉馬遮陽前身)與玉馬窗飾簽訂了《山東玉馬遮陽技術有限公司收購山東玉馬窗飾制品有限公司經營性凈資產之重組協議書》，玉馬有限擬收購玉馬窗飾現有的與功能性遮陽材料業(yè)務相關的資產、負債、業(yè)務和人員。該重組事宜擬通過玉馬窗飾以凈資產對玉馬有限增資的方式進行，即玉馬窗飾以相關經營性凈資產認繳玉馬有限增加的注冊資本，玉馬有限以股權作為支付對價。

根據華普天健會計師事務所(特殊普通合伙)出具的審計報告，截至2016年11月30日，標的凈資產為8613萬元，經雙方友好協商后確認作價為8613萬元。2017年1月20日，玉馬有限變更了工商登記。

要知道，截至2018年10月31日，玉馬有限經審計的凈資產僅3.46億元。

不過，除開交易作價，玉馬遮陽未過多披露此次重大資產重組的其他信息，譬如標的的財務指標、交易方、負債、現金流、資產權屬等。

“擬IPO企業(yè)重大資產重組的信披內容還是比較受外界關注。需要注意會不會導致主營業(yè)務發(fā)生重大變化，還要看是不是構成關聯交易，如果涉及增資還需要核查股東情況。”上海新古律師事務所王懷濤律師表示。

《每日經濟新聞》記者就相關問題向玉馬遮陽發(fā)送了采訪函，但截至記者發(fā)稿，尚未獲公司回復。

關鍵詞： 賣窗簾的玉馬遮陽闖IPO