11月29日，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行(下稱“郵儲(chǔ)銀行”)在上海證券交易所發(fā)布《網(wǎng)上發(fā)行申購(gòu)情況及中簽率公告》顯示，投資者參與郵儲(chǔ)銀行A股IPO認(rèn)購(gòu)十分踴躍，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)888.2萬(wàn)戶，整體認(rèn)購(gòu)規(guī)模約1.3萬(wàn)億元。

認(rèn)購(gòu)規(guī)模超萬(wàn)億，機(jī)構(gòu)投資者占比高

記者注意到，郵儲(chǔ)銀行本次發(fā)行認(rèn)購(gòu)呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：

1、認(rèn)購(gòu)踴躍，認(rèn)購(gòu)金額超萬(wàn)億。本次A股上市的網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)獲得圓滿成功。投資者參與郵儲(chǔ)銀行A股IPO認(rèn)購(gòu)十分踴躍，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)888.2萬(wàn)戶，整體認(rèn)購(gòu)規(guī)模約1.3萬(wàn)億元，大幅超過(guò)目前年內(nèi)全球最大IPO—阿里巴巴港股IPO申購(gòu)金額1013.5億港元，體現(xiàn)了投資者對(duì)于郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值的堅(jiān)定信心。

2、機(jī)構(gòu)投資者占比為近年來(lái)最高，新股申購(gòu)更趨理性，A股發(fā)行進(jìn)入新階段。從公告中可以看出，本次發(fā)行中網(wǎng)下投資者積極活躍，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)郵儲(chǔ)銀行的積極性非常高，戰(zhàn)略配售及網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)獲配量高達(dá)發(fā)行總規(guī)模的56.5%，創(chuàng)近年來(lái)最高。

郵儲(chǔ)銀行經(jīng)營(yíng)基本面扎實(shí)，成長(zhǎng)性良好，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量行業(yè)第一，資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)第五，不良率僅為0.82%，撥備覆蓋率接近400%，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)雄厚，凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先同業(yè)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14.64%，預(yù)計(jì)2019年全年增速為16%-18%，分紅比例高達(dá)30%。

資本市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)，符合市場(chǎng)化改革方向，新股申購(gòu)更趨理性化，A股發(fā)行進(jìn)入新階段。高比例的機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成，將大大減輕后市股價(jià)波動(dòng)性，為后市表現(xiàn)提供保障。

3、融資規(guī)模年內(nèi)最大，中簽率符合預(yù)期。郵儲(chǔ)銀行本次A股IPO綠鞋前規(guī)模達(dá)284.5億元，綠鞋后規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)327.1億元，為2010年以來(lái)規(guī)模最大的A股IPO發(fā)行，總體發(fā)行規(guī)模近浙商銀行的3倍，郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)為120倍，是浙商銀行的一半，回?fù)芎缶W(wǎng)上投資者中簽率約為1.26%，符合市場(chǎng)預(yù)期。如不考慮綠鞋，郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)上初始申購(gòu)倍數(shù)為220倍。根據(jù)歷史案例，網(wǎng)上中簽率水平和整體的發(fā)行規(guī)模高度相關(guān)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2016年以來(lái)發(fā)行規(guī)模在50億及以上的股票平均中簽率為0.34%，是50億以下規(guī)模發(fā)行的8倍，今年以來(lái)超過(guò)百億規(guī)模的A股IPO項(xiàng)目平均中簽率則超過(guò)了0.64%。

在近期市場(chǎng)波動(dòng)、新股上市后表現(xiàn)不佳等復(fù)雜多變的外部環(huán)境下，郵儲(chǔ)銀行依然憑借自身過(guò)硬的實(shí)力和潛力，得到網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者的充分信任和高度認(rèn)可。郵儲(chǔ)銀行在A股銀行股中具有較強(qiáng)的稀缺性，將為A股投資者、尤其是中小投資者提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)的增量股份供給，滿足A股投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)A股標(biāo)的的配置需求。

以上結(jié)果體現(xiàn)郵儲(chǔ)銀行的投資價(jià)值獲得機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)認(rèn)可。總體來(lái)看，這一方面體現(xiàn)A股新股發(fā)行進(jìn)一步理性化市場(chǎng)化，資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力逐漸增強(qiáng)，另一方面也是資本市場(chǎng)充分發(fā)揮調(diào)節(jié)機(jī)制的積極結(jié)果，是我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展的一種有益探索和嘗試。

引入“綠鞋”等四大舉措，為后市表現(xiàn)提供保障

值得注意的是，郵儲(chǔ)銀行在此次A股發(fā)行方案中，通過(guò)引入“綠鞋”機(jī)制、安排戰(zhàn)略配售機(jī)制、設(shè)置不同鎖定期、做出穩(wěn)定股價(jià)承諾四大措施為后市價(jià)格穩(wěn)定提供有效支撐手段。

對(duì)于郵儲(chǔ)銀行此次A股IPO設(shè)置的“綠鞋”機(jī)制，國(guó)泰君安稱，該機(jī)制的保障意味在于，新股發(fā)行后30天之內(nèi)，如果股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，則主承銷(xiāo)商需要以發(fā)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)約定超額發(fā)行的股份，產(chǎn)生股價(jià)托底效果。

據(jù)了解，這也是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機(jī)制的IPO發(fā)行。中泰證券表示，郵儲(chǔ)銀行引入“綠鞋”機(jī)制，新股發(fā)行后30天之內(nèi)，如果股價(jià)出現(xiàn)低于發(fā)行價(jià)的情況，將有43億的“綠鞋”資金入場(chǎng)。A股歷史上僅有3單IPO設(shè)置了“綠鞋”：工商銀行(2006年)、農(nóng)業(yè)銀行(2010年)和光大銀行(2010年)，均在上市30天內(nèi)全額執(zhí)行，在“綠鞋”行使期內(nèi)股價(jià)均表現(xiàn)良好，平均股價(jià)漲幅超過(guò)10%。

在戰(zhàn)略配售方面，郵儲(chǔ)銀行此次A股發(fā)行，戰(zhàn)略配售數(shù)量約占發(fā)行總量的40%，且戰(zhàn)略投資者皆為有意愿長(zhǎng)期持股的、資金雄厚的投資者，有助保持長(zhǎng)期股價(jià)穩(wěn)定。中泰證券分析稱，郵儲(chǔ)銀行戰(zhàn)略投資者將對(duì)股價(jià)支撐起到壓艙石作用。

同時(shí)，郵儲(chǔ)銀行此次戰(zhàn)略配售獲配股票鎖定期不低于12個(gè)月。網(wǎng)下發(fā)行也安排了鎖定期，70%的網(wǎng)下配售股份的鎖定期為6個(gè)月。從鎖定期安排來(lái)看，郵儲(chǔ)銀行“綠鞋”行使后，此次發(fā)行規(guī)模近45%有鎖定要求，可有效減小流通盤(pán)帶來(lái)的拋壓。

此外，郵儲(chǔ)銀行還作出了穩(wěn)定股價(jià)承諾。發(fā)行文件披露，在上市后三年內(nèi)，若郵儲(chǔ)銀行A股收盤(pán)價(jià)格連續(xù)20個(gè)交易日低于最近一期財(cái)報(bào)每股凈資產(chǎn)，則觸發(fā)控股股東增持計(jì)劃。郵儲(chǔ)銀行股價(jià)穩(wěn)定承諾，可以為機(jī)構(gòu)投資者、中小投資者提供充足的安全墊。

未來(lái)成長(zhǎng)潛力大，機(jī)構(gòu)普遍看好估值提升

郵儲(chǔ)銀行登陸A股在即，憑借天然的零售稟賦、優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量、科技賦能戰(zhàn)略部署等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍看好該行投資價(jià)值和估值提升空間。

據(jù)了解，廣大縣域地區(qū)是金融服務(wù)的藍(lán)海市場(chǎng)，郵儲(chǔ)銀行差異化的零售銀行戰(zhàn)略，與我國(guó)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略高度契合，截至2019年6月末，該行共有近4萬(wàn)個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋中國(guó)99%的縣(市)，個(gè)人客戶數(shù)量近6億戶，覆蓋超過(guò)中國(guó)人口總量的40%。網(wǎng)點(diǎn)深度下沉、覆蓋范圍廣、布局均衡，為其帶來(lái)了廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

中泰證券認(rèn)為，郵儲(chǔ)銀行為全國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負(fù)債端有較深的護(hù)城河，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，盈利能力逐步提升，是具有差異化特色的國(guó)有大行。

同時(shí)，干凈的資產(chǎn)負(fù)債表和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量一直是郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值所在，也是郵儲(chǔ)銀行的一張亮麗名片。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，郵儲(chǔ)銀行不良貸款率僅為0.82%，不到行業(yè)平均值的一半。

除此之外，郵儲(chǔ)銀行近年來(lái)分紅比例逐年提高，2018年度已經(jīng)達(dá)到30%。分析人士認(rèn)為，未來(lái)隨著資本金的進(jìn)一步夯實(shí)，郵儲(chǔ)銀行的增長(zhǎng)潛力將得到進(jìn)一步釋放，將繼續(xù)維持與同業(yè)可比且具有競(jìng)爭(zhēng)力的分紅水平。

值得一提的是，科技賦能將為該行業(yè)務(wù)發(fā)展提供全面支持。今年以來(lái)，郵儲(chǔ)銀行管理層多次表示將加大金融科技投入力度，加速金融科技賦能轉(zhuǎn)型發(fā)展，通過(guò)科技賦能優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

申萬(wàn)宏源表示，“郵儲(chǔ)銀行兼具強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒌谝惶蓐?duì)的分紅水平以及健康的資產(chǎn)質(zhì)量，戰(zhàn)略上堅(jiān)持做有特色的零售銀行，是內(nèi)資上市銀行當(dāng)中極具稀缺性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。優(yōu)異的基本面和差異化的零售定位，我們維持郵儲(chǔ)銀行買(mǎi)入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2019～2021年歸母凈利潤(rùn)增速16.2%/15.0%/15.0%(維持盈利預(yù)測(cè))。”

國(guó)盛證券分析稱，“郵儲(chǔ)銀行擁有扎實(shí)的網(wǎng)點(diǎn)、存款、客戶基礎(chǔ)，且在國(guó)有大行中‘成長(zhǎng)性’較好，展望未來(lái)，利用獨(dú)一無(wú)二的郵銀合作體系，其資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)空間較大。本次A股IPO完成后，可有效補(bǔ)充郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本，提升資本充足率，為未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張打開(kāi)空間，維持‘買(mǎi)入’評(píng)級(jí)。”

根據(jù)郵儲(chǔ)銀行發(fā)布的A股招股說(shuō)明書(shū)對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)的披露，預(yù)計(jì)2019年?duì)I業(yè)收入為2766.55億元至2792.65億元，同比增幅約為6.00%至7.00%;歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為581.80億元至592.26億元，同比增幅約為16.55%至18.64%。

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