1月18日，祥鑫科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“祥鑫科技”)報(bào)送招股書，擬在深圳交易所上市，發(fā)行不超過3768萬股，募集資金近10億元，目前IPO進(jìn)度是正進(jìn)入“預(yù)先披露更新”階段。

近日，《商業(yè)觀察》注意到，此次已是祥鑫科技近四年來，第三次闖關(guān)IPO。而目前汽車模具市場(chǎng)，恰逢國內(nèi)汽車市場(chǎng)2018年出現(xiàn)28年來的首次負(fù)增長(zhǎng)，且2019年前兩個(gè)月依然不振，此時(shí)祥鑫科技募資擴(kuò)產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)似乎不小。招股書顯示，公司財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營管理仍存諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債不低、應(yīng)收款逐年升高

祥鑫科技成立于2004年，是從事精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要為汽車、通信、辦公及電子設(shè)備等行業(yè)客戶提供精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件。其中，主營產(chǎn)品中，精密沖壓模具占比28.34%，金屬結(jié)構(gòu)件占比71.66%，均屬定制化產(chǎn)品。

早在2015年6月，祥鑫科技就試圖上市，與此次不同的是，當(dāng)時(shí)擬上市的是上海證券交易所，直到2016年12月，依然是“已受理”狀態(tài)，且最終被擱置。

緊接著2017年3月，祥鑫科技再次報(bào)送招股書，證監(jiān)會(huì)第二日給出反饋意見，提出其應(yīng)收賬款增長(zhǎng)加快的問題，并針對(duì)祥鑫科技的業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等內(nèi)容，要求其招股書補(bǔ)充披露更多的相關(guān)信息。

然而，2017年6月，祥鑫科技主動(dòng)申請(qǐng)終止審查。要知道，彼時(shí)剛好是IPO申報(bào)大審查期間，對(duì)于在這樣一個(gè)敏感時(shí)期主動(dòng)申請(qǐng)終止審查的原因，祥鑫科技在接受《商業(yè)觀察》的采訪時(shí)，只是簡(jiǎn)單回復(fù)：“調(diào)整了上市計(jì)劃，于2018年再次IPO”。

2018年8月，祥鑫科技再次申請(qǐng)IPO之后，證監(jiān)會(huì)于當(dāng)年12月29日再次給出反饋意見。2019年1月18日，祥鑫科技報(bào)送最新招股書。

從最新招股書來看，祥鑫科技仍存在應(yīng)收賬款增長(zhǎng)加快、資產(chǎn)負(fù)債率升高、客戶集中度上升、全資子公司虧損等諸多財(cái)務(wù)問題。

祥鑫科技的主營業(yè)務(wù)為精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件這兩項(xiàng)產(chǎn)品，2015年-2018年上半年，公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為86410.74萬元、115548.45萬元、141328.85萬元、72617.55萬元。

雖然業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，但負(fù)債卻相對(duì)較高。報(bào)告期內(nèi)，祥鑫科技的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.06%、46.92%、47.64%、41.77%，明顯屬于同行業(yè)上市公司較高水平。并且，祥鑫科技同期的的流動(dòng)比率分別為1.42、1.50、1.30、1.46;速動(dòng)比率分別為1.02、1.19、0.96、1.01，也低于同行業(yè)上市公司的平均水平。

對(duì)此，祥鑫科技在招股書中表示，原因是公司資金需求量大、流動(dòng)負(fù)債較高、存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高等。

其次，2015年-2018年上半年，祥鑫科技的應(yīng)收賬款分別為20686.63萬元、25551.32萬元、29502.15萬元、28882.88萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為39.88%、36.53%、39.30%、38.87%。由此可見，祥鑫科技的應(yīng)收賬款逐年升高，且增速加快，就2018年上半年的應(yīng)收賬款金額已接近2017年全年總額。

除此之外，《商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，祥鑫科技的全資子公司大多處于虧損狀態(tài)。招股書披露，祥鑫科技共擁有5家全資子公司，分別為東莞市駿鑫金屬制品有限公司、常熟祥鑫汽配有限公司、祥鑫(天津)汽車配件有限公司、祥鑫科技(廣州)有限公司、祥鑫(寧波)汽車部件有限公司。除卻第一家東莞市駿鑫金屬制品有限公司目前凈利潤(rùn)為正值之外，剩下4家在2018年上半年分別虧損了41.36萬元、203.32萬元、46.28萬元、19.07萬元，其中更有甚者，在2017年就已經(jīng)虧損。

汽車市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

祥鑫科技此次IPO的募集資金用途包括：大型精密汽車模具及汽車部件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，投資5.16億元;汽車部件常熟生產(chǎn)基地二期擴(kuò)建項(xiàng)目，投資3.7億元;廣州研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，投資1億元。綜合上述，擬使用募集資金金額達(dá)到9.89億元，幾近10億元。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)汽車產(chǎn)量近年增速處于持續(xù)放緩階段，甚至已出現(xiàn)回落跡象。2017年，汽車產(chǎn)銷分別為2901.54萬輛和2887.89萬輛，分別同比增長(zhǎng)3.19%和3.04%，增速比上年同期分別回落11.27個(gè)百分點(diǎn)和10.61個(gè)百分點(diǎn)。2018年，汽車產(chǎn)銷分別為2780.92萬輛和2808.06萬輛，分別同比下降4.16%和2.76%。2019年前兩個(gè)月，國內(nèi)汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷量完成377.6萬輛和385.2萬輛，環(huán)比下滑14.1%和14.9%，汽車市場(chǎng)依然不振。

那么，汽車市場(chǎng)的不景氣，必然使汽車模具市場(chǎng)需求減小，此時(shí)募資擴(kuò)產(chǎn)，是否會(huì)給祥鑫科技的未來發(fā)展帶來更大風(fēng)險(xiǎn)?

同時(shí)，《商業(yè)觀察》注意到，祥鑫科技生產(chǎn)廠房存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，祥鑫科技及其子公司使用生產(chǎn)性廠房(包含自有房產(chǎn))總面積約為133628.21平方米。其中租賃的位于東莞市內(nèi)的生產(chǎn)性廠房約69417.79平方米未取得房屋產(chǎn)權(quán)證書。公司近50%的廠房沒有取得房屋產(chǎn)權(quán)證書，且在東莞市政府土地利用總體規(guī)劃范圍內(nèi)。

那么，未來就有可能有廠房“租賃到期”“續(xù)租自建”等問題，使得企業(yè)的經(jīng)營受到制約。

針對(duì)該廠房獨(dú)立性的問題，《商業(yè)觀察》采訪祥鑫科技，其表示，未辦手續(xù)的上述租賃房屋及所用土地屬于東莞市快速發(fā)展過程中形成的農(nóng)村城市化歷史遺留問題，但這些廠房及所用土地未來五年內(nèi)不存在改變用途的情況。

另外，招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，祥鑫科技的外協(xié)加工金額分別為14638.62萬元、16162.04萬元、16352.77萬元、8025.19萬元。可以看出，該數(shù)值每年都在上漲，祥鑫科技越來越依賴外協(xié)供應(yīng)商。

業(yè)內(nèi)人士表示，外協(xié)供應(yīng)商比例較大，首先就會(huì)使公司的產(chǎn)品質(zhì)量和出貨時(shí)間依賴這些外協(xié)供應(yīng)商，其中的不確定因素可能會(huì)影響公司的生產(chǎn)進(jìn)度，使產(chǎn)品質(zhì)量難以保證，進(jìn)而影響公司的企業(yè)形象。（彥蘭一）

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