剛掛牌美國(guó)納斯達(dá)克10天，360金融的關(guān)聯(lián)公司就傳出負(fù)面消息，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于360金融的再次關(guān)注。在分析人士看來(lái)，360金融更像是360資本布局的產(chǎn)物，上市之后，仍存在牌照、場(chǎng)景方面的障礙。此外，360金融的業(yè)務(wù)布局更多偏向借貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向金融科技輸出仍缺少想象空間，下一步走向仍待觀察。

三年上市

“人紅是非多”。關(guān)聯(lián)公司的負(fù)面消息再次引起市場(chǎng)對(duì)360金融業(yè)務(wù)布局的關(guān)注。 2018年12月24日，證監(jiān)會(huì)河南監(jiān)管局發(fā)布公告稱，對(duì)和耕傳承基金銷售有限公司(以下簡(jiǎn)稱“和耕傳承”)實(shí)施責(zé)令改正的監(jiān)管措施。

官網(wǎng)資料顯示，和耕傳承成立于2015年2月16日，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，于2015年8月12日經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)從事基金銷售業(yè)務(wù)，是360金服(360品牌授權(quán))旗下子公司。對(duì)于上述消息，360金服官方暫無(wú)回應(yīng)。和耕傳承方面回應(yīng)稱，“已按照有關(guān)部門的要求積極配合開(kāi)展整改工作，將會(huì)盡快完成整改”。

360金服孵化的360金融在2018年末剛剛完成上市。2018年12月14日，360金融赴美上市，股票代碼“QFIN”，發(fā)行價(jià)16.5美元，互聯(lián)網(wǎng)巨頭系金融科技第一股就此誕生。據(jù)悉，360金融籌備于2015年，由360金服孵化而生。2016年7月，360金融集團(tuán)成立。2018年9月，360金融從360金服拆分。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，360金融可謂“流血”上市，不僅擬上市地由紐交所變更為納斯達(dá)克，融資金額也大幅縮水。360金融此次募得的資金共計(jì)5115萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于向美國(guó)SEC提交招股書(shū)時(shí)計(jì)劃的2億美元。雖融資縮水，360金融也仍難逃破發(fā)。上市第二個(gè)交易日，360金融即以16.49美元破發(fā)收盤。截至2018年12月31日收盤報(bào)15.51美元，較發(fā)行價(jià)下跌6%。

在市場(chǎng)估值環(huán)境不理想的情況下，360金融為何仍要選擇在此時(shí)上市?對(duì)該問(wèn)題，360金融CEO徐軍在接受媒體采訪時(shí)回應(yīng)稱，“資本市場(chǎng)好還是不好不會(huì)驅(qū)動(dòng)我們上市不上市這個(gè)決定，關(guān)鍵在于我們有沒(méi)有準(zhǔn)備好，上市對(duì)實(shí)現(xiàn)我們的戰(zhàn)略目標(biāo)有沒(méi)有價(jià)值?當(dāng)這兩個(gè)問(wèn)題的答案都是‘Yes’時(shí)，我們自然決定上市，并不會(huì)因?yàn)橘Y本市場(chǎng)行情好壞而動(dòng)搖”。

根據(jù)招股書(shū)披露，360金融此次IPO融資將用于科技研發(fā)和人才培養(yǎng)、品牌推廣、潛在收購(gòu)和戰(zhàn)略投資等用途。麻袋研究院高級(jí)研究員王詩(shī)強(qiáng)表示，雖然此時(shí)上市，募集資金遠(yuǎn)低于計(jì)劃且估值不理想，但是2017年12月的現(xiàn)金貸政策以及2018年出臺(tái)的各種消費(fèi)金融政策，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融公司想從傳統(tǒng)銀行獲取資金越來(lái)越難。對(duì)于非上市公司，金融機(jī)構(gòu)給予的授信額度更是很有限。

360金融旗下產(chǎn)品有360借條、360分期、360小微貸。360金融的資金渠道主要包括國(guó)有銀行和區(qū)域性銀行在內(nèi)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。招股書(shū)顯示，截至2018年9月30日，其前五大金融機(jī)構(gòu)為所有累計(jì)貸款發(fā)放提供了約50%的資金。

“360金融實(shí)則是一家從事消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的助貸機(jī)構(gòu)，沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)資金支持，業(yè)務(wù)根本玩不轉(zhuǎn)。 ”在王詩(shī)強(qiáng)看來(lái)，上市不僅可以從股市融資，還可以獲得更多的金融機(jī)構(gòu)資金支持。此外，上市可以獲得地方政府更多的支持，包括稅收和政策。與此同時(shí)，上市還可以獲得更大的品牌曝光。種種原因迫使360金融趕緊上市。易觀金融分析師王蓬博表示，上市從啟動(dòng)到最后的成功敲鐘都有周期，已經(jīng)提交了上市申請(qǐng)，如果再撤回也會(huì)讓投資人產(chǎn)生疑問(wèn)，即使市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，也仍要繼續(xù)，而且360金融的融資規(guī)模并不高。

牌照與場(chǎng)景兩大掣肘待解

事實(shí)上，進(jìn)場(chǎng)三年多時(shí)間，360金融就宣布赴美上市，還是讓市場(chǎng)頗感驚訝。招股書(shū)顯示，通過(guò)360金融的服務(wù)獲得貸款的用戶累計(jì)640萬(wàn)、360金融累計(jì)促成的貸款總額944億元、貸款余額347億元。

雖然業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，但360金融尚未實(shí)現(xiàn)盈利，并且2018年上半年虧損額度較上年同期擴(kuò)大。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，360金融凈虧損5.72億元(約合8640萬(wàn)美元)，2017年同期凈虧損6730萬(wàn)元。在市場(chǎng)看來(lái)，除了盈利問(wèn)題，上市之后，360金融業(yè)務(wù)面臨不少掣肘。從業(yè)務(wù)布局來(lái)講，流量和安全技術(shù)一直是360引以為傲的兩大優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，有分析認(rèn)為，360金融起步較晚錯(cuò)過(guò)了行業(yè)紅利期，場(chǎng)景少、牌照少也掣肘360金融發(fā)展。從合規(guī)因素來(lái)講，360金融的資金來(lái)源方集中，360金服旗下網(wǎng)貸業(yè)務(wù)也面臨監(jiān)管合規(guī)壓力。

零壹研究院院長(zhǎng)于百程指出，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，360在2015年才正式開(kāi)展金融相關(guān)業(yè)務(wù)，起步算是比較晚的，整體競(jìng)爭(zhēng)力不算突出。360金融選擇在巨頭中率先上市，應(yīng)該是希望通過(guò)上市為契機(jī)，獲取一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在資金和品牌、人才方面獲得提升，在相對(duì)不利的格局中能夠獲得更多機(jī)會(huì)。王蓬博表示，現(xiàn)在的消費(fèi)金融拼的就是流量和風(fēng)控，360這兩個(gè)因素都有，360金融活下去沒(méi)有問(wèn)題，未來(lái)也會(huì)活得很好。

對(duì)于缺失場(chǎng)景的質(zhì)疑，徐軍回應(yīng)稱，“信貸領(lǐng)域會(huì)不斷拓展新的品類，就像最早從360借條開(kāi)始，拓展到分期商城，拓展到小微貸款，這樣橫向的擴(kuò)張還是會(huì)有的。如果從產(chǎn)品類別看，大信貸領(lǐng)域還是最聚焦的領(lǐng)域”。

金融科技布局的想象空間

一位金融科技資深分析人士認(rèn)為，360金融更像是360資本布局的產(chǎn)物。在火速上市后，360金融或有更多資本方面的行動(dòng)。

在2013年，360公司創(chuàng)始人周鴻祎曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示，不明白為何互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都做金融，不打算涉足互聯(lián)網(wǎng)金融。不過(guò)，兩年后，周鴻祎禁不住互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)發(fā)展的火熱態(tài)勢(shì)，于2015年切入互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。而在僅發(fā)展三年后，360金融就完成上市。

360金融定位自己是一家“連接借款用戶與金融合作伙伴的科技平臺(tái)”。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，周鴻祎家族通過(guò)Aerovane Company Limited持有360金融14.1%的股權(quán)，為360金融第一大股東;此外，徐軍持股4.8%。

在分析人士看來(lái)，2018年以來(lái)，在合規(guī)、持牌和強(qiáng)監(jiān)管的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)不是前兩年可以大肆掘金的藍(lán)海市場(chǎng)。在C端市場(chǎng)已成紅海的背景下，巨頭們紛紛尋求轉(zhuǎn)型定位再出發(fā)，360金融的下一步走向仍待觀察。

對(duì)于上市之后的布局，360金融方面表示，“上市只是一個(gè)里程碑，愿景是成為中國(guó)最受尊敬的數(shù)據(jù)智能公司，連接用戶和機(jī)構(gòu)。從發(fā)展的速度和路徑上，上市之后有更大的空間，包括也可以通過(guò)一些并購(gòu)的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)一些非線性的增長(zhǎng)，圍繞用戶場(chǎng)景，圍繞技術(shù)，包括AI和大數(shù)據(jù)，也會(huì)看一些并購(gòu)標(biāo)的，取得一些非線性的增長(zhǎng)”。

王蓬博表示，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)頭部集中趨勢(shì)明顯，未來(lái)有牌照優(yōu)勢(shì)或者有渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。王詩(shī)強(qiáng)認(rèn)為，理論上講，對(duì)于360金融來(lái)說(shuō)，最大的競(jìng)爭(zhēng)力就是360集團(tuán)的流量和技術(shù)支持。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)還是金融，而金融最核心的還是風(fēng)控能力。上市只是一個(gè)新的起點(diǎn)，要想在互聯(lián)網(wǎng)金融占有一席之地還需修煉內(nèi)功，360金融要走的路還很遠(yuǎn)。

北京商報(bào)記者 劉雙霞

關(guān)鍵詞： 上市 360金融 下一步