剛剛過(guò)去的一周，美國(guó)股市終于在美聯(lián)儲(chǔ)和國(guó)會(huì)刺激計(jì)劃的支持下，暫時(shí)結(jié)束了連續(xù)近一個(gè)月的恐慌性殺跌，三大股指中道指和標(biāo)普500指數(shù)周漲幅均超過(guò)10%。

受疫情影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)，隨著政府托市政策出臺(tái)，關(guān)于市場(chǎng)是否見(jiàn)底的爭(zhēng)論逐步升溫，投資者如何解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化預(yù)期或成為未來(lái)市場(chǎng)走向的關(guān)鍵。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表首次突破5萬(wàn)億美元

美國(guó)全方位托市政策上線(xiàn)

隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普3月27日簽署了價(jià)值2萬(wàn)億美元的第三輪經(jīng)濟(jì)刺激法案，美國(guó)包括貨幣及財(cái)政刺激在內(nèi)的全方位托市政策落地。

根據(jù)此前媒體報(bào)道，刺激法案包括向美國(guó)成年人及兒童發(fā)放現(xiàn)金，為企業(yè)、州和城市創(chuàng)建一個(gè)5000億美元的貸款計(jì)劃，撥款3500億美元以幫助小企業(yè)處理工資問(wèn)題，向航空、貨運(yùn)公司提供貸款擔(dān)保，擴(kuò)大失業(yè)保險(xiǎn)制度，并向美國(guó)醫(yī)院系統(tǒng)注入逾1000億美元。

新一輪刺激法案的出爐有效填補(bǔ)了美聯(lián)儲(chǔ)政策的缺失，如對(duì)受影響行業(yè)的針對(duì)性補(bǔ)助、稅收減免以及對(duì)各州和地方政府的財(cái)政支持，這也成為扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵因素。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，面對(duì)疫情的蔓延，無(wú)論從貨幣政策還是財(cái)政政策支持力度來(lái)看，這一次美國(guó)所采取的措施都超過(guò)了2008年金融危機(jī)，這些措施短期內(nèi)將降低經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步蕭條的風(fēng)險(xiǎn)，并有望在疫情結(jié)束后為復(fù)蘇提供巨大動(dòng)力。

此前美聯(lián)儲(chǔ)在三周內(nèi)幾乎動(dòng)用了“彈藥庫(kù)”的所有工具，首先通過(guò)兩次緊急降息，將聯(lián)邦基金利率從1.50%-1.75%降至目前政策利率下限0-0.25%，同時(shí)將銀行貼現(xiàn)窗口基本利率下調(diào)至0.25%，降低貨幣市場(chǎng)成本及流動(dòng)性壓力。

隨后美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)軍短期票據(jù)市場(chǎng)，接連通過(guò)動(dòng)用美聯(lián)儲(chǔ)章程13(3)項(xiàng)特別權(quán)力，推出2008年金融危機(jī)時(shí)期曾使用的三大工具——商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制(CPFF)、一級(jí)交易商信貸機(jī)制(PDCF)和貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性工具(MMLF)，通過(guò)買(mǎi)入高等級(jí)商業(yè)票據(jù)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為企業(yè)提供短期融資支持。

最后美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)限量化寬松(QE)模式，并推出三大信貸工具維穩(wěn)企業(yè)債市場(chǎng)，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)公司信貸工具(PMCCF)和二級(jí)市場(chǎng)公司信貸工具 (SMCCF)買(mǎi)入投資級(jí)公司債和債券ETF，建立定期資產(chǎn)支持證券貸款工具(TALF)，向?yàn)閭€(gè)人信用消費(fèi)和中小企業(yè)貸款擔(dān)保的3A級(jí)資產(chǎn)抵押證券(ABS)給予流動(dòng)性保障。

近期一系列政策令美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模急速飆升，不到兩周時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)1.1萬(wàn)億美元，達(dá)到5.25萬(wàn)億美元，這也是有史以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模首次突破5萬(wàn)億美元。回顧歷史，自2008年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE1以來(lái)，其資產(chǎn)負(fù)債表增長(zhǎng)近5倍，最高觸及近4.5萬(wàn)億美元，2017年10月啟動(dòng)縮表后一度回落至3.76萬(wàn)億美元。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，他認(rèn)為這一次美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)相當(dāng)及時(shí)，雖然對(duì)于疫情而言，貨幣政策并不是最直接有效的辦法，但這些對(duì)于維持一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融體系、確保市場(chǎng)擁有流動(dòng)性以及企業(yè)獲得抵御這場(chǎng)風(fēng)暴所需的信貸是必要的。

 

疫情沖擊下美國(guó)消費(fèi)者信心有所下滑

美股反彈持續(xù)性面臨考驗(yàn)

隨著疫情的快速傳播，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步顯現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾3月25日在接受媒體采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，但當(dāng)前的情況并非典型的經(jīng)濟(jì)下行。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有問(wèn)題，一旦疫情受到控制，商業(yè)信心就會(huì)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)將明顯反彈，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有用盡彈藥，依然有政策空間。

作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，消費(fèi)者支出正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值報(bào)89.1，創(chuàng)2016年10月以來(lái)新低，較2月下滑6.8，創(chuàng)2008年10月以來(lái)最大降幅。密歇根大學(xué)消費(fèi)調(diào)查主管科爾丁(Richard Curtin)警告稱(chēng)，如果消費(fèi)者信心指數(shù)穩(wěn)定在近一周的平均水平，4月份數(shù)據(jù)降幅將進(jìn)一步升至18.2，最終表現(xiàn)將取決于政府能否成功遏制病毒傳播。

不斷升級(jí)限制措施正在讓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入停滯，美國(guó)3月服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)下降至39.1，創(chuàng)歷史新低，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也跌破榮枯線(xiàn)，至49.2。就業(yè)市場(chǎng)遭遇沖擊，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)超300萬(wàn)，創(chuàng)紀(jì)錄新高。

BK asset management市場(chǎng)策略師施羅斯博格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向衰退幾乎不可避免，就業(yè)數(shù)據(jù)的惡化反映出服務(wù)業(yè)等行業(yè)面臨的沖擊，這些因素短期內(nèi)很難出現(xiàn)改觀，因此需要謹(jǐn)慎看待近期市場(chǎng)的反彈。他認(rèn)為，刺激政策對(duì)企業(yè)的信貸救助占據(jù)很大部分，但這只能算權(quán)宜之計(jì)，未來(lái)一大挑戰(zhàn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢下的需求持續(xù)低迷對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響。

如今美國(guó)因緊急狀態(tài)采取隔離措施的區(qū)域不斷擴(kuò)大，其中紐約州、加利福尼亞州、伊利諾伊州、佐治亞州和佛羅里達(dá)州占美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的三分之一以上。為了降低對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，特朗普提出希望4月12日復(fù)活節(jié)復(fù)工。但這存在很大變數(shù)，因?yàn)橄嚓P(guān)決定實(shí)際權(quán)力屬于各地州長(zhǎng)，在目前的情況下推動(dòng)人們重返工作崗位風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。

投資者正密切關(guān)注未來(lái)一周美國(guó)將公布的3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)等重要數(shù)據(jù)，以評(píng)估最新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。根據(jù)道瓊斯的統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為3月美國(guó)將減少就業(yè)崗位5.6萬(wàn)人，失業(yè)率將從2月的近50年低點(diǎn)3.5%回升至3.8%。機(jī)構(gòu)普遍將即將開(kāi)始的二季度視為疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的最高峰，高盛預(yù)測(cè)二季度美國(guó)GDP環(huán)比下降24%，摩根大通則預(yù)測(cè)將萎縮25%。

對(duì)于后市走向機(jī)構(gòu)存在分歧，奧本海默資管首席投資策略師斯托茨福斯(John Stoltzfus)指出，上周反彈是市場(chǎng)真正走向的信號(hào)，雖然接下來(lái)可能會(huì)受到疫情相關(guān)負(fù)面消息的挑戰(zhàn)，但財(cái)政刺激的前景讓人感到欣慰。他認(rèn)為投資者可以對(duì)周期股、動(dòng)量股和成長(zhǎng)股投下一票。

認(rèn)為還未見(jiàn)底的機(jī)構(gòu)不少，CFRA首席投資策略師斯托瓦爾(Sam Stovall)認(rèn)為，投資者仍需要更清楚地了解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及有關(guān)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的保證。盡管美國(guó)股市從3月23日的日內(nèi)低點(diǎn)大幅反彈，并一度進(jìn)入技術(shù)性牛市，但在新一輪行情啟動(dòng)前，市場(chǎng)可能需要在近期低點(diǎn)徘徊六個(gè)月的時(shí)間。他指出上周市場(chǎng)大漲在熊市中并非罕見(jiàn)，歷史上2001年科網(wǎng)股泡沫、2008年金融危機(jī)期間，美股都在出現(xiàn)20%反彈后再次刷新又一個(gè)低點(diǎn)。研究機(jī)構(gòu)TS Lombard首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜馬斯(Charles Dumas)在報(bào)告中稱(chēng)，今年標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的盈利可能會(huì)下跌大約30%，因此標(biāo)普500指數(shù)的公允價(jià)值接近1600至1800點(diǎn)，這與美國(guó)銀行此前的預(yù)期接近。

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