疊加疫情壓力，后續(xù)更需關(guān)注信用分化情況，規(guī)避資質(zhì)較差的發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)。

疫情持續(xù)引起海內(nèi)外市場(chǎng)震蕩。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期多只債券因?yàn)橐咔橛绊憣?dǎo)致兌付問(wèn)題，不少發(fā)行人均公告指出疫情帶來(lái)的影響和流動(dòng)性壓力。

3月17日，華昌達(dá)公告稱(chēng)，“17華昌01”將于3月22日到期進(jìn)行還本付息，但公司所在的湖北地區(qū)因“新冠病毒”疫情爆發(fā)，正常經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響，為緩解債券兌付風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資人利益，公司擬以非現(xiàn)金方式對(duì)“17華昌01”本金進(jìn)行債券置換。

這是在桑德工程因疫情影響導(dǎo)致“17桑德工程MTN001”兌付不確定而進(jìn)行債券置換后，又一起債券置換案例。

在此前機(jī)構(gòu)預(yù)判中，因疫情影響需要警惕的公司集中在線(xiàn)下消費(fèi)屬性強(qiáng)、客流量明顯減少的旅游、酒店、航空業(yè);行業(yè)下游也是制造業(yè)企業(yè)、需求和開(kāi)工率受疫情拖累，或商業(yè)模式對(duì)物流依賴(lài)度較高的公司;以及需求后置、價(jià)格承壓、庫(kù)存較高、有價(jià)量齊跌風(fēng)險(xiǎn)的上游資源品行業(yè)等等。

“疫情防控措施導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)驟停將使今年全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退，繼而引發(fā)巨大的信用壓力。現(xiàn)金流驟減、融資環(huán)境急劇收緊，加之油價(jià)大跌，將沖擊全球信用環(huán)境，這些因素可能會(huì)導(dǎo)致違約數(shù)量激增。”標(biāo)普全球評(píng)級(jí)信用研究全球首席Alexandra Dimitrijevic受訪(fǎng)表示。

壓力顯現(xiàn)

在疫情壓力下，首當(dāng)其沖的還是旅游等敏感行業(yè)以及湖北地區(qū)相關(guān)公司的情況。

“目前國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)較為可控，但需要防范敏感行業(yè)和重災(zāi)地區(qū)尾部個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注發(fā)行人在經(jīng)營(yíng)停滯的情況下維持基本支出的資金鏈情況。”北京某大型公募基金固收總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

從桑德工程和華昌達(dá)的案例來(lái)看，兩家公司都指出了由于項(xiàng)目所在湖北而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。

桑德工程表示，因湖北省及多個(gè)受影響區(qū)域項(xiàng)目暫緩開(kāi)工，日常運(yùn)營(yíng)受到較大影響，因此造成流動(dòng)性緊張等問(wèn)題;華昌達(dá)則表示公司所在的湖北地區(qū)因疫情爆發(fā)導(dǎo)致正常經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，當(dāng)前桑德工程有“19桑德工程SCP001”以及“17桑德工程MTN001”兩只債券受到影響，其中規(guī)模5億元的“19桑德工程SCP001”將債券兌付日由2020年2月25日變更為2020年11月20日，“17桑德工程MTN001”則采取債券置換，投資者同意置換4億元，剩余1億元?jiǎng)t宣告違約。

對(duì)于華昌達(dá)來(lái)說(shuō)，這家公司本身處于湖北地區(qū)，公司主營(yíng)汽車(chē)及工程機(jī)械行業(yè)成套自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備。“17華昌01”當(dāng)前余額為2.39億元，這也是華昌達(dá)唯一一只存續(xù)債券。

不過(guò)值得注意的是，始于2018年以來(lái)的信用債違約持續(xù)爆發(fā)，已經(jīng)給當(dāng)前出現(xiàn)流動(dòng)性困局的企業(yè)帶來(lái)了資金壓力，而此次新冠疫情的爆發(fā)，無(wú)疑只是最后一根稻草。

譬如此前華昌達(dá)在2017年就出現(xiàn)多筆糾紛導(dǎo)致銀行賬戶(hù)遭到凍結(jié)，最新的業(yè)績(jī)快報(bào)則顯示，2019年華昌達(dá)歸母凈利潤(rùn)為虧損14.6億元，上年同期凈利潤(rùn)為2424.21萬(wàn)元。

而桑德工程則是典型的環(huán)保行業(yè)公司，公司主要的業(yè)務(wù)開(kāi)展模式為BOT和PPP，前期投入大、回款時(shí)間長(zhǎng)，且項(xiàng)目資金回籠對(duì)地方政府財(cái)政實(shí)力和支付意愿依賴(lài)程度較高，同行業(yè)2019年就早已處在流動(dòng)性壓力之中。

“受疫情影響，債券市場(chǎng)信用分化趨勢(shì)或進(jìn)一步凸顯。對(duì)于產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，交通運(yùn)輸、餐飲、旅游、影視娛樂(lè)、實(shí)體零售、房地產(chǎn)行業(yè)、建筑行業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品出口業(yè)或在短期受到一定沖擊，需對(duì)相關(guān)行業(yè)中信用資質(zhì)相對(duì)較弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較差，同時(shí)又面臨較高債務(wù)壓力的中小民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)保持關(guān)注。”中誠(chéng)信研究院分析指出。

風(fēng)險(xiǎn)測(cè)壓

數(shù)據(jù)顯示，今年2月至12月約有8.48萬(wàn)億元信用債需要兌付，整體償付壓力高于2019年同期水平。從兌付時(shí)間分布來(lái)看，上半年信用債償付規(guī)模合計(jì)約3.25萬(wàn)億元，償債壓力相對(duì)小于下半年。

“即使沒(méi)有疫情影響，信用債違約常態(tài)化就已是大家普遍認(rèn)可的情況，疊加疫情壓力，后續(xù)更需關(guān)注信用分化情況，規(guī)避資質(zhì)較差的發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)。”華南一家公募基金固收人士表示。

正如機(jī)構(gòu)提及的不同公司的信用分化問(wèn)題，當(dāng)前多家公司已有疫情影響釋放。典型的包括此前南航集團(tuán)召開(kāi)的“經(jīng)營(yíng)極度困難應(yīng)對(duì)方案宣貫會(huì)”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，而在疫情全球擴(kuò)散的壓力下，國(guó)內(nèi)外的航空公司均在削減開(kāi)支應(yīng)對(duì)壓力。

就在3月18日，穆迪稱(chēng)將達(dá)美航空的評(píng)級(jí)進(jìn)行下調(diào)。其預(yù)計(jì)達(dá)美航空全年產(chǎn)能將減少約35%，而且面臨更大挑戰(zhàn)的下行情景的風(fēng)險(xiǎn)很高，大流行病和旅行限制的嚴(yán)重程度和持續(xù)時(shí)間非常不確定。

據(jù)穆迪分析，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售非必需品的中國(guó)實(shí)體零售商、旅游服務(wù)提供商和交通企業(yè)受新型冠狀病毒疫情沖擊最大。沖擊主要來(lái)自交通中斷、旅行禁令以及客流減少，就疫情引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)而言，上述行業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)最高。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上最近一年來(lái)發(fā)行的信用債中，交通運(yùn)輸行業(yè)的債券發(fā)行金額為1.11萬(wàn)億元，其中在今年年內(nèi)到期的債券規(guī)模超過(guò)4000億元。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)行業(yè)相關(guān)行業(yè)公司發(fā)債則較少。按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，食品飲料行業(yè)過(guò)去一年發(fā)債規(guī)模為1017.99億元，發(fā)行金額占比僅0.9%。其中在今年年內(nèi)到期的債券規(guī)模463.5億元。

“疫情雖然對(duì)部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了一定沖擊，但如果疫情能夠較快控制，同時(shí)在監(jiān)管層支持企業(yè)再融資、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的政策背景下，疫情對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的沖擊相對(duì)可控。”中誠(chéng)信研究院受訪(fǎng)表示。

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