由于近段時間行情開啟巨震模式，每天有數(shù)不盡的“驚喜”，因此很多人似乎忽略了一件事——不知不覺間，2020年第一個“四巫日”(指美國市場每年3、6、9、12月的第三個星期五)馬上就要到來了。隨著衍生性金融產(chǎn)品的結(jié)算日期臨近，各大市場的大幅波動似乎在所難免。

那么在市場陷入恐慌、美聯(lián)儲降息至零、政府和聯(lián)儲聯(lián)手開啟直升機(jī)撒錢的情況下，這一個“四巫日”和以往相比會有什么不同嗎?

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，“四巫日”降臨行情很有可能出現(xiàn)異常波動。野村證券分析師麥克艾利戈特(Charlie McElligott)也在報告中指出，本周五期權(quán)市場可能成為混亂的根源——至少在某些角度看的確是這樣的。

麥克埃利戈特指出，一般來說“四巫日”當(dāng)天所有資產(chǎn)類別的波動性都會非常大，但就目前來看，股市波動本就極大，恐慌指數(shù)VIX也處于歷史高位，波動性再度飆升的空間不大。

對于“四巫日”可能出現(xiàn)的問題，麥克埃利戈特表示：

“我們在周五要面對一些困難的情況，尤其是隨著VIX波動率指數(shù)期權(quán)合約到期，市場可能出現(xiàn)新的混亂。而芝加哥期權(quán)交易所暫停場內(nèi)操作的情況，我們之前也從未遇到過。這可能是有史以來不確定性最大的一個‘四巫日’。”

考慮到市場的絕對波動率(衡量恐慌指數(shù)VIX30天波動情況的VVIX指數(shù)為208，是自06年以來的最高紀(jì)錄)如此之高，野村認(rèn)為期權(quán)市場將出現(xiàn)罕見的大幅震蕩。麥克埃利戈特指出，野村證券目前對SPX/SPY(即標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)/標(biāo)普500指數(shù)ETF)組合選項(xiàng)的評估顯示，該組合伽馬值約為100。在期權(quán)合約于周五到期后，伽馬值可能下降36%，波動可謂相當(dāng)驚人。

麥克埃利戈特提醒投資者注意一點(diǎn)，出現(xiàn)這種規(guī)模巨大的高伽瑪值頭寸，很大程度上是拜3月份到期的兩個巨大的保護(hù)買盤所賜——即從去年第三季度開始建倉的標(biāo)普看跌期權(quán)以及波動率指數(shù)看漲期權(quán)買盤。

這意味著投資者早就開始為市場的大幅震蕩做準(zhǔn)備，若價格波動范圍收緊，他們可能會再次大舉建倉，以求在期權(quán)市場尋求更多庇護(hù)。

在探討月度期權(quán)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變時，麥克埃利戈特提醒投資者注意極端押注的增長以及買/賣盤的突然飆升。野村的分析指出，近期的對沖操作放大了市場的波動：

投資者在股市下跌之時執(zhí)行mkt操作(期權(quán)市價指令)，導(dǎo)致他們不得不出售更多期權(quán)以保持中性風(fēng)險敞口，反之亦然。這樣一來，期權(quán)市場的波動就無法避免，也難以完整預(yù)測了。

野村還為投資者總結(jié)出了市場中的其他風(fēng)險，在“四巫日”來臨之前或許我們需要早作準(zhǔn)備：

紐約證交所的3100家上市公司中，近2600家目前處于“賣空限制”狀態(tài);

由于市場內(nèi)部因素出現(xiàn)變化，成交量較低但整體走勢較好的期權(quán)合約的adv/decline比率(相對漲跌比率指標(biāo))出現(xiàn)變動，這可能意味著部分資金出現(xiàn)異動;

此外，麥克埃利戈特還指出，“系統(tǒng)性基金”的操作空間已所剩無幾——自2010年以來，風(fēng)險平價基金的股票風(fēng)險總敞口已大幅降低，CTA正在控制市場。而后者更是已經(jīng)發(fā)出做空信號，盡管其敞口還可能出現(xiàn)調(diào)整。

當(dāng)前拋售風(fēng)險仍在繼續(xù)增長，一部分原因是標(biāo)普500指數(shù)期貨波動太大，大規(guī)模多空較量在過去幾個交易日頻繁上演，恐怕會加劇期權(quán)期貨市場在“四巫日”的波動。

最后，讓我們思索一個問題：在市場危機(jī)四伏之際，有沒有人可以借助“四巫日”期權(quán)市場的巨幅波動大賺一筆?下面這位交易員可能能給大家?guī)硪恍﹩⑹尽?/p>

上周，Robinhood上一位用戶名為SpeaksInBoolean的交易員說，他在5天之內(nèi)將5000美元變成了超123000美元。他通過購買VIX看漲期權(quán)獲得了2400%的回報，當(dāng)時恐慌指數(shù)VIX一度飆漲突破60點(diǎn)水平。

那么現(xiàn)在呢?恐慌指數(shù)VIX在周二暴漲42.99%，收報82.69，創(chuàng)下收盤紀(jì)錄新高。如果有交易員抓住恐慌指數(shù)VIX的異常走勢在期權(quán)市場大舉建倉，那么接下來等待他的可能就是一次難得的暴利機(jī)會了。

關(guān)鍵詞： 四巫日