全球警報(bào)拉響，超40國(guó)跌入熊市，13國(guó)同日股市熔斷，多國(guó)紛紛開始禁止做空股市。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與12年前金融危機(jī)時(shí)有何異同?證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶全面回顧了標(biāo)普500指數(shù)歷史上的16次“技術(shù)性熊市”，發(fā)現(xiàn)本輪美股熊市的崩盤速度、波及范圍均創(chuàng)造了歷史。

超40國(guó)跌入“技術(shù)性熊市”

美國(guó)時(shí)間3月13日下午，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮南草坪舉行記者會(huì)。特朗普宣布美國(guó)進(jìn)入應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情緊急狀態(tài)，聯(lián)邦政府將啟動(dòng)500億美元的緊急資金儲(chǔ)備，用于各州醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，同時(shí)要求各州盡快建立應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的應(yīng)急指揮中心。

美國(guó)股市三大股指3月13日大漲逾9%，均創(chuàng)自2008年以來(lái)的最大單日漲幅。此外，歐洲三大股指當(dāng)天全線上漲。

超40國(guó)跌入熊市歐洲成重災(zāi)區(qū)

就在上周四，全球13國(guó)同日股市熔斷，觸發(fā)股市熔斷的國(guó)家包括美國(guó)、巴西、加拿大、泰國(guó)、菲律賓、巴基斯坦、韓國(guó)、印尼、墨西哥、哥倫比亞、斯里蘭卡、泰國(guó)、印度。與歷次熊市相比，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與12年前金融危機(jī)時(shí)又有何異同?

當(dāng)前全球超過40個(gè)國(guó)家和地區(qū)股指收盤價(jià)較年內(nèi)最高點(diǎn)位跌幅超過20%，跌入熊市區(qū)間，亞非拉市場(chǎng)全部淪陷。

新冠肺炎疫情在歐洲的加速蔓延使歐洲成為了本次股災(zāi)的重災(zāi)區(qū)，英法德意西荷等主要市場(chǎng)股指跌幅均超過30%。股災(zāi)爆發(fā)前多數(shù)西歐國(guó)家股指均處于近幾年來(lái)的高位。數(shù)據(jù)寶測(cè)算，截至上周四，全球股市最高蒸發(fā)市值超130萬(wàn)億元人民幣。

超20國(guó)指數(shù)創(chuàng)近五年新低

伴隨著近期股價(jià)的斷崖式下跌，全球已有超過20個(gè)國(guó)家的主要指數(shù)回吐了近五年來(lái)的全部漲幅。其中包括英國(guó)、德國(guó)、加拿大、韓國(guó)、新加坡等重要市場(chǎng)。中東多國(guó)因油價(jià)暴跌影響股指大幅下挫，以色列、阿聯(lián)酋、黎巴嫩等國(guó)股指同樣創(chuàng)下近五年新低。

A股自開市以來(lái)共經(jīng)歷五輪美股“技術(shù)性熊市”，本輪表現(xiàn)最佳

美股創(chuàng)史上最快跌入熊市記錄

上周美股三大指數(shù)齊邁入熊市。道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)自2月最高點(diǎn)的最大回撤幅度分別達(dá)到28.46%、26.95%和26.87%。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，從大蕭條時(shí)期算起，近百年來(lái)標(biāo)普500指數(shù)共有16次跌入“技術(shù)性熊市”，即指數(shù)從高點(diǎn)最大回撤幅度超過20%。本輪熊市中，標(biāo)普500指數(shù)跌入熊市僅用了15個(gè)交易日，將過往熊市的崩盤最快速度紀(jì)錄提升了一倍。

在此之前，標(biāo)普500指數(shù)最快跌入熊市用了30天，這還要追溯到1929年的大蕭條時(shí)期和1988年美股受亞洲金融風(fēng)暴短暫拖累時(shí)期。

距離當(dāng)前最近的2000年股災(zāi)和2008年金融危機(jī)中，標(biāo)普500指數(shù)自高點(diǎn)跌入熊市分別用了230個(gè)和181個(gè)交易日。

創(chuàng)1987年以來(lái)最大單日跌幅

上周四，美股三大指數(shù)單日跌幅均超過9%，創(chuàng)下1987年10月19日“黑色星期一”以來(lái)的最大單日跌幅，并觸發(fā)了上周內(nèi)的第二次熔斷，也是美股歷史上第三次熔斷。

上周四標(biāo)普500指數(shù)的單日跌幅排在有記錄以來(lái)的第五名，前四名除“黑色星期一”外，均發(fā)生在1929年大蕭條時(shí)期。道瓊斯工業(yè)指數(shù)單日跌幅排歷史第六名，前五名分別發(fā)生在一戰(zhàn)時(shí)期、大蕭條時(shí)期和“黑色星期一”。納斯達(dá)克指數(shù)單日跌幅排在有記錄以來(lái)的第三名，前兩名分別發(fā)生在“黑色星期一”和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)期。

1987年10月19日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)分別大跌22.61%和20.47%，當(dāng)日被稱為“黑色星期一”。在此之前，美股在“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的刺激下已走過了5年多的牛市，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲超220%。關(guān)于當(dāng)次股災(zāi)的成因，很多人提出不同的理論，主要包括：程式交易、股價(jià)過高、市場(chǎng)上流動(dòng)資金不足和羊群心理。

首次因政治和經(jīng)濟(jì)之外的因素跌入熊市

回顧近百年來(lái)標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)歷的16次“技術(shù)性熊市”，誘因多為經(jīng)濟(jì)和政治因素。雖然20世紀(jì)以來(lái)全球曾多次爆發(fā)大規(guī)模的傳染病，但因公共衛(wèi)生事件直接導(dǎo)致的熊市卻是首次出現(xiàn)。

16次美股熊市中，股市跌幅最深的發(fā)生在大蕭條時(shí)期。1929年9月至1932年6月，標(biāo)普500指數(shù)在長(zhǎng)達(dá)三年的熊市中累計(jì)下跌了86%。在經(jīng)過了大蕭條后短暫的幾年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，1937年珍珠港事件致使美股再次陷入熊市，這次熊市持續(xù)超5年，歷經(jīng)1284個(gè)交易日，熊市持續(xù)時(shí)間為美股之最。

2000年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)共有4次進(jìn)入“技術(shù)性熊市”。2018年末因國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)緊張導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)最大下跌了20.21%，但股市隨后繼續(xù)上揚(yáng)，快速抹平了跌幅，多數(shù)人將其看作是長(zhǎng)期牛市中的一個(gè)“小插曲”。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2007年末次貸危機(jī)引發(fā)的股災(zāi)均導(dǎo)致了標(biāo)普500指數(shù)腰斬，股民損失慘重。

A股本輪股災(zāi)最抗跌

A股自開市以來(lái)共經(jīng)歷過五輪美股“技術(shù)性熊市”，除2007年外，其余幾輪美股熊市期間，A股的跌幅均小于同期美股指數(shù)，也小于同期英國(guó)富時(shí)100和日經(jīng)225指數(shù)的跌幅，A股的獨(dú)立性更強(qiáng)。

本輪美股熊市以來(lái)，A股更是成了全球的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”。截至3月13日收盤，上證指數(shù)較2月以來(lái)的高點(diǎn)最大回撤幅度8.92%，跑贏標(biāo)普500指數(shù)18個(gè)百分點(diǎn)。這一較窄的跌幅也創(chuàng)造了過往幾次全球股災(zāi)中的最佳表現(xiàn)。

2020年美股在估值等方面與2008年有七大不同

由次貸危機(jī)引發(fā)的2008年全球股市大跌行情是距離當(dāng)前最近的一次全球性股災(zāi)。股災(zāi)之后自2009年3月至2020年2月，美股開啟了長(zhǎng)達(dá)11年的史上最長(zhǎng)牛市之旅。數(shù)據(jù)寶從兩次股災(zāi)的起因、股市所處階段、基本面、估值等方面總結(jié)出了兩次股災(zāi)的七大不同之處。

第一，起因不同。2008年股災(zāi)的誘因?yàn)榇钨J危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，本次股災(zāi)由新冠肺炎疫情在全球加速蔓延引發(fā)。

第二，崩盤速度不同。上輪熊市前期指數(shù)以緩慢陰跌為主，標(biāo)普500指數(shù)自2007年10月的高點(diǎn)回撤20%共用了181個(gè)交易日，真正的斷崖式下跌發(fā)生在熊市中后期。2008年9月29日，熊市開啟近一年后，標(biāo)普500指數(shù)單日跌幅首次超過7%。而本輪股災(zāi)中標(biāo)普500指數(shù)自高點(diǎn)回撤20%僅用了15個(gè)交易日，熊市伊始股市便多次經(jīng)歷大跳水，2月20日以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)已有兩個(gè)交易日跌幅超過7%。標(biāo)普500指數(shù)16次熊市中，指數(shù)單日跌幅超過7%的僅在4次熊市期間出現(xiàn)過。

第三，全球股市重災(zāi)區(qū)分布不同。僅以重要股指熊市期間最大跌幅來(lái)看，2008年金融危機(jī)期間股市表現(xiàn)最差的是亞太市場(chǎng)。上證指數(shù)、深證成指、恒生指數(shù)、印度孟買SENSEX30指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)區(qū)間最大跌幅均超過60%，在全球重要市場(chǎng)指數(shù)中排名墊底。除俄羅斯外，上輪股災(zāi)中A股表現(xiàn)最差。

而在本輪股災(zāi)中，跌幅最慘重的為歐美股市，希臘股指自年內(nèi)高點(diǎn)跌幅已超過40%。A股全球最抗跌，上證綜指3月13日收盤價(jià)較2月以來(lái)高點(diǎn)最大回撤幅度不超過10%;香港、臺(tái)灣、新加坡、馬來(lái)西亞等其他亞太市場(chǎng)表現(xiàn)同樣在全球居于前列。

第四，估值不同。上輪金融危機(jī)爆發(fā)前，標(biāo)普500指數(shù)的滾動(dòng)市盈率為17.42倍，本輪股災(zāi)開啟時(shí)市盈率提高到了24.79倍，兩次股災(zāi)相比美股估值提升了42%。與美股不同，2007年A股攀升至高點(diǎn)時(shí)上證指數(shù)的市盈率高達(dá)55.15倍，而本輪股災(zāi)前上證指數(shù)的市盈率已降至12.79倍，估值下滑了76.8%。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，上輪股災(zāi)爆發(fā)時(shí)A股更貴，而本輪股災(zāi)爆發(fā)時(shí)美股更貴。

第五，下跌前累計(jì)漲幅不同。2007年標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)下跌拐點(diǎn)之前，美股在房地產(chǎn)大繁榮的刺激下走過了5年的牛市，牛市中標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲102%。而本輪股市崩盤前，美股已從2009年3月以來(lái)走過了史上最長(zhǎng)的11年牛市，期間標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲了408%。僅從股市前期漲幅來(lái)看，本輪股災(zāi)爆發(fā)時(shí)股市累積的風(fēng)險(xiǎn)更大。

第六，上市公司基本面不同。上輪股災(zāi)爆發(fā)期間，美股上市公司受金融危機(jī)影響基本面大幅惡化，整體凈利潤(rùn)自2007年下半年開始出現(xiàn)下滑，2008年美股上市公司凈利潤(rùn)同比降幅高達(dá)60%。而本輪股災(zāi)是由新冠肺炎疫情這只“黑天鵝事件”引爆，疫情爆發(fā)前上市公司基本面并未出現(xiàn)惡化跡象，已公布了年報(bào)的美股上市公司2019年整體凈利潤(rùn)同比上漲了10%。

第七，貨幣政策空間不同。2007年股災(zāi)爆發(fā)前，歐美主要國(guó)家均處于加息周期中，股災(zāi)爆發(fā)時(shí)基準(zhǔn)利率普遍較高，貨幣政策空間足。而本輪股災(zāi)開啟時(shí)不少國(guó)家已進(jìn)入低利率甚至負(fù)利率時(shí)代，貨幣政策空間十分有限。

以美國(guó)為例，2007年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)基準(zhǔn)利率為5.25%。2007年金融危機(jī)爆發(fā)后的一年多后，美聯(lián)儲(chǔ)共通過10次降息將基準(zhǔn)利率降至0.25%。而在2020年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)緊急降息前，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率僅有1.75%，可向下操作的空間大大縮小。(范璐媛)

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