一年最高巨虧472億!!!

“鉀肥之王”*ST鹽湖的一紙預(yù)虧公告在剛剛過去的這個(gè)周末再度刷新股民的認(rèn)知!甚至有股民喊話：數(shù)跌停板吧。

1月11日晚間，*ST鹽湖披露2019年業(yè)績預(yù)告，凈虧損約432億元-472億元，每股收益為虧損15.51元-16.94元。同時(shí)，公司發(fā)布股票可能被暫停上市的第一次風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。

如果400多億的年度虧損坐實(shí)，*ST鹽湖將超越樂視網(wǎng)、中國鋁業(yè)等，創(chuàng)下A股公司有史以來最大年度虧損。

虧損472億是什么概念?

據(jù)*ST鹽湖公告，預(yù)計(jì)公司2019年全年虧損約為432億元-472億元。這么一筆巨大的虧損是什么概念?目前*ST鹽湖總市值約239億，相當(dāng)于一下虧掉了2個(gè)總市值。

另據(jù)青海省2018年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，初步核算，全年全省實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值2865.23億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長7.2%。這意味著*ST鹽湖最大虧損將超過青海GDP的1/7。

此外，當(dāng)年青海全省一般公共預(yù)算收入448.58億元，比上年增長9.7%。這意味著，*ST鹽湖最大虧損將超過該省一年的一般公共預(yù)算收入。

如果不出意外，*ST鹽湖將成為A股新晉虧損王。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，A股虧損王分別為中國鋁業(yè)、酒鋼宏興、石化油服、樂視網(wǎng)和天神娛樂，分別虧損170.49億元、74.11億元、161.15億元、181.84億和69.78億元。

=

(注：1990年、1991年A股無年度虧損公司)

而且，這已經(jīng)是*ST鹽湖連續(xù)第三年虧損，2017年-2018年兩年虧損額度達(dá)76億元。也就是說，*ST鹽湖三年虧損最高將達(dá)548億元。

而據(jù)交易所規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損，將暫停上市。

為何虧這么多?

其實(shí)，鹽湖股份也曾風(fēng)光過，當(dāng)年巔峰期市值超過1900億元，也有過單年盈利達(dá)25億元的傲人紀(jì)錄。

不過，與此同時(shí)，這家公司也講了很長時(shí)間的鹽湖故事，鹽湖鋰、鹽湖鎂等與新能源汽車相關(guān)的稀有金屬一直撩撥著投資者的心。

那么，作為一家國企，曾經(jīng)輝煌一時(shí)的資源巨頭為何崩塌到此?出現(xiàn)如此巨大的虧損?

在此之前，中國鋁業(yè)、石化油服等雖然出現(xiàn)巨虧，但有不少原因是周期的因素。

*ST鹽湖這次數(shù)百億巨虧，主要與公司在重整中處置不良虧損資產(chǎn)，導(dǎo)致巨額資產(chǎn)減值有關(guān)。公司初步預(yù)計(jì)對利潤的影響金額約417.35億元，此事項(xiàng)屬非經(jīng)常性損益。

2019年11月，*ST鹽湖宣布剝離不良資產(chǎn)，拍賣旗下三家子公司的股權(quán)和相關(guān)債權(quán)，具體包括：鹽湖鎂業(yè)88.3%股權(quán)和349.5億元應(yīng)收債權(quán)，海納化工97.748%股權(quán)和60.23億元應(yīng)收債權(quán)，以及化工分公司資產(chǎn)包。

“上述項(xiàng)目未能按預(yù)期實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)盈利，反而侵蝕了公司依靠鉀肥、鋰資源形成的利潤，導(dǎo)致公司陷入困境。”*ST鹽湖稱，為避免公司利潤為虧損資產(chǎn)所侵蝕，影響公司長遠(yuǎn)發(fā)展，在有關(guān)債權(quán)人同意后，決定處置上述資產(chǎn)。

鹽湖鎂業(yè)、海納化工巨虧

根據(jù)披露，2019年*ST鹽湖的主業(yè)氯化鉀，以及子公司藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰的生產(chǎn)保持穩(wěn)定。

其中氯化鉀產(chǎn)量較去年同期大幅增加，氯化鉀產(chǎn)量563萬噸，上年產(chǎn)量483萬噸;報(bào)告期銷量453萬噸，上年銷量468.8萬噸，銷售價(jià)格同比有所上升。碳酸鋰產(chǎn)量1.13萬噸，上年產(chǎn)量1.1萬噸;銷量1.13萬噸與去年持平。

鹽湖鎂業(yè)和海納化工仍然是虧損的部分。

數(shù)據(jù)顯示，鹽湖鎂業(yè)2019年1至10月虧損約31億元，海納化工2019年1至10月虧損約8億元。化工分公司因受天然氣供給影響，2019年全年虧損約8.62億元。

多次拍賣均流拍，國資接盤虧損資產(chǎn)

事實(shí)上，將鹽湖鎂業(yè)、海納化工、化工分公司巨虧的部分剝離，也是*ST鹽湖破產(chǎn)重整工作的重要內(nèi)容。

但處置過程卻波折不斷。

在去年11月以來將近2個(gè)月的持續(xù)公開拍賣過程中，這一資產(chǎn)包進(jìn)行了六次拍賣均流拍。

原本，上述處置的資產(chǎn)包賬面價(jià)值超過574億元，但評估值僅約254億元。對此，*ST鹽湖表示，主要是*ST鹽湖處于重整狀態(tài)，而專項(xiàng)評估機(jī)構(gòu)采用清算價(jià)格法評估所致。在清算價(jià)格法下，評估機(jī)構(gòu)會考慮資產(chǎn)快速變現(xiàn)所需要的價(jià)格折讓等因素，評估值一般會低于賬面價(jià)值。

而依據(jù)2019年11月初*ST鹽湖第一次債權(quán)人會議表決通過的《青海鹽湖工業(yè)股份有限公司重整案財(cái)產(chǎn)管理及變價(jià)方案》，拍賣以評估值的70%作為第一次拍賣的起拍價(jià)，流拍后可以降價(jià)拍賣，但每次降價(jià)幅度不超過30%，或通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式變價(jià)處置。11月中旬，第一次資產(chǎn)拍賣正式掛牌，起拍價(jià)約178億元(評估值254億元打七折)，引來眾多圍觀，但無人出價(jià)。

圖片來源 / 阿里司法拍賣

*ST鹽湖資產(chǎn)處置遇冷，與資產(chǎn)本身的條件有很大關(guān)系。根據(jù)*ST鹽湖此前公告，化工項(xiàng)目存在天然氣等原料供應(yīng)不足，只能低負(fù)荷生產(chǎn)導(dǎo)致成本較高的問題;而金屬鎂等部分生產(chǎn)線仍存在技術(shù)瓶頸。這些因素導(dǎo)致2018年鹽湖鎂業(yè)和海納化工分別巨虧47.2億元和12.24億元。

“承接方若想繼續(xù)發(fā)展金屬鎂和化工板塊資產(chǎn)，除需解決原料供應(yīng)問題外，還需持續(xù)進(jìn)行技術(shù)改造并補(bǔ)充流動(dòng)資金。”有分析人士指出，這考驗(yàn)著承接方的經(jīng)營實(shí)力和資源調(diào)度能力，有此意愿和能力的潛在承接方不多，這也導(dǎo)致該部分資產(chǎn)多次流拍的“尷尬”局面。

多次拍賣流產(chǎn)后，最新青海匯信將以30億元獲取上述資產(chǎn)。2019年12月底，*ST鹽湖曾發(fā)布《資產(chǎn)處置進(jìn)展》公告稱，若沒有其他主體愿意以超過30億元拍下上述資產(chǎn)包，青海匯信愿意以30億元獲取拍賣資產(chǎn)。

天眼查資料顯示，青海匯信成立于2019年12月中旬，注冊資本26億元，第一大股東為海西州國有資本投資運(yùn)營(集團(tuán))有限公司，持股比例為42.31%，另外兩大股東為青海省產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金有限公司和格爾木投資控股有限公司，分別持股38.46%和19.23%。上述三大股東的背后是青海當(dāng)?shù)厥　⒅?、市的國資委或財(cái)政部門。

*ST鹽湖表示，公司已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，且管理人已根據(jù)《財(cái)產(chǎn)管理及變價(jià)方案》的規(guī)定，以重整程序中資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)評估報(bào)告所確認(rèn)的評估價(jià)值為處置參考，依法啟動(dòng)了對鹽湖股份資產(chǎn)包的公開處置工作。一旦協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成，公司將存在大額資產(chǎn)處置損失，并對公司2019年年度業(yè)績造成大額虧損。

七年前已現(xiàn)裂縫

其實(shí)，7年前*ST鹽湖的裂縫就已經(jīng)出現(xiàn)，2013年業(yè)績較2012年大幅下滑。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2012年歸屬母公司的利潤高達(dá)25億元以上，但2013年降至10.5億元。同時(shí)，當(dāng)年的企業(yè)自由現(xiàn)金流降至-69億元。

裂縫加大的一年則是2016年，雖然這一年也有盈利，但僅盈利3.4億元。最為重要的是，當(dāng)年的自由現(xiàn)金流降至-57億多元，這其實(shí)是一個(gè)恐怖的信號。

此后的2017年果然出現(xiàn)巨大虧損。

2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.99億元，較上年增加12.88%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-41.59億元，較上年同期下降1318.77%;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15.18億元，較上年同期下降25.16%。

2018年公司繼續(xù)虧損，當(dāng)年歸屬上市公司股東利潤虧損近35億元。

鹽湖股份由鹽湖鉀肥吸收合并鹽湖集團(tuán)而來。2008年1月兩家公司宣布了吸收合并方案，該股在金融風(fēng)暴來臨之前大幅飆漲至69元(前復(fù)權(quán))以上。從那之后，鹽湖股份有過幾年高光時(shí)刻，2012年，歸屬母公司利潤一度超過25億元。與此同時(shí)，鹽湖的魔力也在吸引著投資者，關(guān)于鹽湖蘊(yùn)藏著豐富的鋰和鎂的故事撩撥著市場的神經(jīng)。

然而，這些資源究竟有多少是能夠開采出來的，有多少是能夠開采還能賺錢的，此前的市場似乎并未去考慮這些問題。從鹽湖股份的公告來看，他們并非沒有開發(fā)鋰和鎂資源，但似乎收獲也并沒有想象的那么大。

從鹽湖股份的案例來看，至少可以得出兩個(gè)教訓(xùn)：

一是經(jīng)營現(xiàn)金流并不是最靠譜的標(biāo)識地雷的指引;

二是對于故事，不能靠拍腦袋，容易賺的錢要么不靠譜，要么不持久。

*ST鹽湖能否向死而生?

*ST鹽湖位于青海省格爾木市，這里有座世界第二大的鹽湖——察爾汗鹽湖。察爾汗，在蒙古族語里意為“鹽澤”，察爾汗鹽湖也是我國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，依托于得天獨(dú)厚的資源，*ST鹽湖一度有“鉀肥之王”之稱。

作為我國最大的鉀肥生產(chǎn)商之一，背靠察爾汗鹽湖的*ST鹽湖憑借資源儲量豐富、規(guī)模大、品質(zhì)高、生產(chǎn)成本低等優(yōu)勢，穩(wěn)坐國內(nèi)龍頭。2018年，公司主業(yè)產(chǎn)品氯化鉀營收74.5億元，毛利率高達(dá)71.94%。

自1997年上市以來，*ST鹽湖曾連續(xù)10多年實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。2012年，*ST鹽湖歸屬母公司股東凈利潤超過25億元。然而，近年來受到綜合化工項(xiàng)目、海納PVC一體項(xiàng)目、鹽湖鎂業(yè)項(xiàng)目等拖累，近三年*ST鹽湖連續(xù)出現(xiàn)巨虧。

剝離上述不良資產(chǎn)后，*ST鹽湖的“老本行”鉀肥業(yè)務(wù)相對優(yōu)良。2018年*ST鹽湖氯化鉀產(chǎn)品的毛利潤高達(dá)53.6億元，而在2019年業(yè)績預(yù)告中，*ST鹽湖稱，公司氯化鉀產(chǎn)品的銷量和售價(jià)均同比有所上升。

重整草案即將表決

“只有甩掉包袱才能輕裝上陣。”有市場人士認(rèn)為。

而在*ST鹽湖看來，處置虧損資產(chǎn)是維持公司持續(xù)經(jīng)營及盈利能力、保障全體利益相關(guān)方切身權(quán)益的根本途徑。“(處置虧損資產(chǎn))不僅是公司涅槃重生的必要之舉，更是維護(hù)廣大債權(quán)人和股東利益的重要舉措。”*ST鹽湖形容稱。

二級市場對此次重整似乎較為看好。自2019年8月*ST鹽湖被債權(quán)人申請重整以來，公司股價(jià)從5.5元/股一路上漲，截至1月10日，公司收盤價(jià)8.58元/股，累計(jì)漲幅約54%。

目前，*ST鹽湖的重整草案已經(jīng)落地。

該方案指出，以鹽湖股份公司現(xiàn)有總股本278,609.06萬股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增9.5股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)轉(zhuǎn)增264,678.61萬股股票。轉(zhuǎn)增后，鹽湖股份公司總股本將由278,609.06萬股增加至543,287.67萬股。上述轉(zhuǎn)增所得股票不向原股東分配，將向債權(quán)人分配以抵償債務(wù)以及由管理人進(jìn)行處置。

其中：約257,603.43萬股轉(zhuǎn)增股票用于向債權(quán)人抵償債務(wù);剩余約7,075.18萬股轉(zhuǎn)增股票由擬處置資產(chǎn)的承接方有條件有償受讓，受讓對價(jià)優(yōu)先用于支付重整費(fèi)用和清償部分債務(wù)。

根據(jù)披露，截至2020年1月8日下午6時(shí)，共有1111家債權(quán)人向管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額約為人民幣485.88億元。截至同日，管理人已初步審查確定的債權(quán)金額約為人民幣450.17億元。

此外，對于控股子公司來說，截至2020年1月8日下午6時(shí)，共有866家債權(quán)人向鹽湖鎂業(yè)管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額約為人民幣470.83億元;共有628家債權(quán)人向海納化工管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)金額約為人民幣106.43億元。

最新進(jìn)展顯示，1月17日，鹽湖股份重整案第二次債權(quán)人會議即將召開，會議的主要議題為補(bǔ)充核查《青海鹽湖工業(yè)股份有限公司重整案第二次債權(quán)人會議債權(quán)表》，分組表決《青海鹽湖工業(yè)股份有限公司重整計(jì)劃(草案)》。

或?qū)和Ｉ鲜?/p>

在2019年預(yù)虧后，*ST鹽湖面臨的重要危機(jī)還有被暫停上市。

在此之前，*ST鹽湖2017年度、2018年度連續(xù)兩個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤均為負(fù)值，公司股票已于2019年4月30日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

若公司2019年年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤仍為負(fù)值，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，自公司披露年度報(bào)告之日起，深圳證券交易所將對公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，并在停牌后十五個(gè)交易日內(nèi)作出是否暫停公司股票上市的決定。

雷暴季節(jié)就在眼前，這份A股避雷攻略請收好

每年1月底，一大批A股公司大概率會迎來一場周期性雷暴天氣。

在*ST鹽湖之前，已有多家公司爆雷。

華東科技：計(jì)提資產(chǎn)減值56.56億元

中集集團(tuán)：計(jì)提資產(chǎn)減值40億-55億元

湯臣倍?。河?jì)提商譽(yù)及資產(chǎn)減值超16億元

慈星股份：計(jì)提商譽(yù)及存貨減值7億元

東華軟件：計(jì)提商譽(yù)減值3億-4億元

……

是不是有種熟悉的味道?去年1月份的上市公司爆雷潮，數(shù)量之多、金額之大、理由之奇，讓所有股民印象深刻。

市場擔(dān)心，今年年初存在績差等隱患的A股公司可能再次出現(xiàn)大規(guī)模爆雷。

根據(jù)交易所規(guī)則，1月31日是創(chuàng)業(yè)板公司和其他板塊業(yè)績巨大波動(dòng)公司發(fā)布年報(bào)預(yù)告的截止日;而3月1日起實(shí)施的新《證券法》，將顯著加大對違法行為的處罰力度，也可能引發(fā)問題公司提前自曝家丑。

考慮到今年春節(jié)提前，所以這些公司的業(yè)績預(yù)告將在未來10個(gè)交易日集中發(fā)布。而1月30日(也就是大年初六)晚上，可能是一個(gè)瘋狂爆雷之夜。

商譽(yù)減值：說大就大說小就小，神奇不?

商譽(yù)減值，是2018年年報(bào)最大的雷，典型代表是天神娛樂。

2018年年報(bào)中，有51家公司虧損超過20億元，57家公司商譽(yù)減值超過10億元。虧損之王——天神娛樂，全年虧損71.51億元，商譽(yù)減值一把計(jì)提了40.9億元。

即將出爐的2019年年報(bào)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)仍然值得重視。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，A股共有2138家上市公司存在商譽(yù)，商譽(yù)總額為1.39萬億元。其中，有15家公司的商譽(yù)規(guī)模超過100億元。

對上市公司來說，商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)比重過高，更為危險(xiǎn)。

截至2019年三季度末，商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)比例超過60%的上市公司，共有61家。需要注意的是，其中有36家公司已經(jīng)在2018年年報(bào)計(jì)提過商譽(yù)減值。計(jì)提后的商譽(yù)規(guī)模仍然較高，不排除2019年年報(bào)再次計(jì)提減值的風(fēng)險(xiǎn)。

天風(fēng)證券研報(bào)指出：2018年度是商譽(yù)爆雷風(fēng)險(xiǎn)最大的一年，2019年度會邊際改善但風(fēng)險(xiǎn)不能忽視，2020年度會顯著改善。

應(yīng)規(guī)避兩類出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)概率較高的公司：一是有較多業(yè)績承諾到期的標(biāo)的，尤其是承諾金額占上市公司凈利潤比重較大的案例;二是目前商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)比重較高的標(biāo)的。

資產(chǎn)減值：存貨和賬款，說沒就沒了

存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，同樣不容忽視。

在這方面，2018年年報(bào)的典型代表，是獐子島和雛鷹農(nóng)牧。“扇貝跑路”的故事已經(jīng)不新鮮了，獐子島現(xiàn)在宣布“要賣海”;沒錢買飼料餓死“二師兄”，雛鷹農(nóng)牧也成了一道奇觀，現(xiàn)在已經(jīng)退市。

應(yīng)收賬款方面，截至2019年三季度末，應(yīng)收賬款與票據(jù)占營業(yè)收入比例超過50%的上市公司多達(dá)1328家，超過100%的上市公司達(dá)到447家。

其中，神霧環(huán)保、*ST節(jié)能、堅(jiān)瑞沃能、ST百特、*ST科林、金宇車城、歡瑞世紀(jì)、金亞科技等8家公司的占比超過了10倍。

企業(yè)應(yīng)收賬款不斷增加，一方面導(dǎo)致流動(dòng)資金短缺，迫使企業(yè)不得不舉債經(jīng)營，另一方面也成為某些公司進(jìn)行財(cái)務(wù)粉飾甚至造假的重要手段。

存貨方面，截至2019年三季度末，3593家公司存在存貨，合計(jì)13萬億元，相當(dāng)于合計(jì)營收29.67萬億元的43.82%，遠(yuǎn)超1.54萬億元的合計(jì)盈利。剔除地產(chǎn)、建筑類公司后，有224家公司存貨為營收的100%以上。

海航創(chuàng)新、神霧環(huán)保、東方金鈺、*ST節(jié)能、福建金森、歡瑞世紀(jì)等6家公司的占比超過了10倍。這意味著，按照現(xiàn)在的銷售情況，這些企業(yè)即便不再生產(chǎn)，也需要10年時(shí)間來消化存貨。

11家公司亮起退市紅燈

如果說有什么比爆雷更恐怖的，那就是退市了。

即將出爐的2019年年報(bào)，將導(dǎo)致又一批上市公司面臨退市危機(jī)。

根據(jù)交易所的退市規(guī)則：若上市公司最近3年連續(xù)虧損，將被暫停上市。暫停上市后首個(gè)年度出現(xiàn)凈利潤虧損的，交易所有權(quán)決定終止股票上市交易。

wind數(shù)據(jù)顯示，此前連續(xù)兩年虧損且2019年年報(bào)預(yù)告續(xù)虧的個(gè)股，目前共有11只，包括7只*ST股票和4只創(chuàng)業(yè)板股票。這意味著，它們存在顯著的退市風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)截至1月11日

對于尚未發(fā)布年報(bào)預(yù)告或年報(bào)預(yù)告不確定的公司，需要警惕那些前三季虧損的*ST股票，以及此前兩年連續(xù)虧損且前三季虧損的創(chuàng)業(yè)板股票。

關(guān)鍵詞： 鉀肥之王 A股