編者按：近日，珠江人壽再次“刷屏”。其披露的非保險子公司情況表顯示，珠江人壽旗下5家萬達系公司注冊資本全部大幅提高，累計增加了11.55億元。而對萬達項目出手闊綽的珠江人壽，其自身凈現金流卻并不寬裕。

值得一提的是，去年10月11日，原保監會發布監管函〔2017〕31號文件，指出珠江人壽經營管理層運作存在不規范問題，并對珠江人壽提出監管要求。其中一項要求為自監管函下發之日起六個月內，禁止珠江人壽保險股份有限公司直接或間接與關聯方開展下列交易：1、提供借款或其他形式的財務資助;2、除存量關聯交易的終止行為(如到期、贖回、轉讓等)以外，開展資金運用類關聯交易(包括現有金融產品的續期，以及已經簽署協議但未實際支付的交易)。上述六個月期滿之日起三個月為觀察期。觀察期內，保監會將對此項監管措施的落實情況進行檢查，視情況采取后續監管措施。

也就是說，珠江人壽今年7月剛剛走出監管觀察期，而8月8日該公司已經披露對5家萬達項目增資11.55億元的公告。

事實上，珠江人壽一方面闊綽出手增資子公司，另一方面，其自身現金流吃緊，償付能力已經半只腳踏上監管紅線。

數據顯示，珠江人壽二季度的凈現金流為11.4億，環比減少12.6億。償付能力方面，該公司自去年四季度起，已連續三個季度償付能力逼近100%這條監管紅線，今年二季度，其核心償付能力充足率為88.85%，綜合償付能力充足率卻僅為103.42%。

在第一季度和第二季度，珠江人壽分別實現保費收入30.29億和9.30億，共實現保險業務收入39.59億。而在去年同期，珠江人壽分別實現保費收入82.93億和3.25億，總計實現86.18億。今年上半年保險業務收入相比去年同期出現大幅減少，盡管第二季度有所改善，但仍難扭轉下滑54.06%的負增長尷尬狀況。

珠江人壽上半年實現了扭虧，其一季度凈利潤為負1.66億元，而二季度扭虧為2.86億元。

作為“萬能險大戶”，珠江人壽面臨退保激增、現金流承壓問題。有業內人士表示，保單滿期給付也算退保。2017年珠江人壽躉繳保險業務收入92.50億元，同比下降38.3%。

對此，珠江人壽在報表中表示，公司已經建立了現金流預警機制，定期對未來現金流缺口做出預警，并提前安排。此外，在投資資產的選擇上，充分考慮資產的流動性，同時考慮資產的可變現性，以在需要時變現資產滿足流動性需求。

11.55億增資5個萬達項目回應：實為“債轉股”

據中國保險行業協會官網8月8日披露的《珠江人壽保險股份有限公司非保險子公司基本情況表》(下稱《情況表》)顯示，珠江人壽旗下5家萬達系公司的注冊資本已全部更新，前后相比共增加了11.55億元。

對此，珠江人壽回應表示：“此前，5家項目公司注冊資本均為1000萬元，本次為了優化項目公司的股債結構，降低項目公司的整體負債率，我司將之前對上述5家萬達廣場項目公司的部分股東借款轉為注冊資本，并完成了工商變更登記手續，并非對項目公司進行新增投資。”

珠江人壽早在2017年以“股權收購”方式受讓大同萬達房地產開發有限公司、南昌西湖萬達廣場投資有限公司、崇州萬達廣場置業有限公司、益陽萬達廣場投資有限公司、平頂山萬達廣場投資有限公司的100%股權，并以股東借款形式為其提供項目建設資金支持。

根據珠江人壽官網，珠江人壽的非保險子公司共計9個，而萬達產業占5個。最新的注冊資本金顯示，南昌西湖萬達廣場3.49億元、益陽萬達廣場2.37億元、大同萬達廣場1.97億元、成都崇州萬達廣場1.79億元、平頂山萬達廣場2.43億元。

中國經濟網記者查詢發現，珠江人壽的其他4家非保險子公司也均與房地產有關，其中三家為房地產開發公司，廣東航粵實業有限公司經營范圍排第一位的即是寫字樓租售。

朱氏家族持股近9成珠江人壽稱無實際控制人

作為保險行業的一批黑馬，市場對于珠江人壽并不陌生。

珠江人壽成立于2012年12月28日，總部位于廣東省廣州市，由珠江投資控股、廣州金融控股、廣東新南方集團等公司投資成立，公司注冊資本也在不斷增加，成立不足5年先后經歷8次增資，最近一次75億元的增資計劃尚未經過保監會批準。

雖然珠江人壽自稱并無實際控制人，但華夏時報報道稱，廣東珠江投資控股集團有限公司持股比例30.15%;廣東珠光集團有限公司20.00%;衡陽合創房地產開發有限公司18.96%;廣東韓建投資有限公司10.30%;廣東新南方集團有限公司10.30%;廣州金融控股集團有限公司8.50%;廣東粵財信托有限公司1.79%。

事實上，看似分散的股權實際上卻存在著千絲萬縷的關系。國家企業信用信息公示系統顯示，珠江投資法定代表原為朱孟依所掌管，目前法定代表人為其大兒子朱一航、韓建投資法定代表人為朱偉航，亦是朱孟依之子，廣東新南方集團法定代表人為朱拉伊，為朱孟依兄長。廣東珠光集團法定代表人為謝炳釗，但其是朱孟依弟弟朱慶依旗下公司。

不僅如此，在去年6月珠江人壽的第7輪增資中，衡陽合創房地產開發有限公司持股比例由9.29%提升至18.96%。

服務于個人與企業信息查詢的天眼查顯示，衡陽合創房地產開發有限公司的大股東為湖南珠江合創投資集團有限公司，其法定代表人均為朱逢才。但此前有媒體報道稱，湖南珠江合創投資集團董事長為朱介武，朱介武是朱孟依的小舅子。

若以此估算，朱孟依家族對珠江人壽關聯股東的持股比例或已接近9成。

綜合償付能力充足率連續三個季度逼近紅線

據21世紀經濟報道，珠江人壽披露的二季度償付能力報告顯示，其核心償付能力充足率為88.85%，綜合償付能力充足率卻僅為103.42%。這已經是珠江人壽第三個季度逼近100%這條監管紅線。

珠江人壽2018年一季度與2017年四季度償付能力報告顯示，綜合償付能力充足率分別為101.94%、102.46%。

在償二代體系下，衡量保險公司償付能力的指標有兩個：核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率。二者的區別在于，后者的資本構成中含有附屬資本，來自險企發行的次級債、資本補充債券等工具。核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的最低監管要求分別為50%、100%。雖然珠江人壽的綜合償付能力充足率勉強達標，但已經低于120%的關注線，且逼近100%監管紅線。

去年保監會擬修訂的《保險公司償付能力管理規定(征求意見稿)》提到，保險公司核心償付能力充足率等3個指標同時達標，才列為償付能力達標公司，而核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%公司，將被重點核查。

不過，珠江人壽雖然綜合償付能力充足率在低位徘徊，但今年一季度的風險綜合評級有所上升。2017年第4季度，珠江人壽在風險綜合評級(分類監管)評價中，被監管機構評定為C類;2018年第1季度風險綜合評級(分類監管)評價中，被監管機構評定為B類。

珠江人壽表示，償付能力比一季度略有提升，現在正通過發債以及引進戰略投資者，爭取進一步改善。

萬能險去年下滑近4成退保金額逐年加大

據長江商報，珠江人壽今年前兩季度償付能力報告顯示，延續2017年的保險業務收入的下降，2018年1-6月珠江人壽的保險業務收入相比去年同期下降幅度較大。

根據今年第一二季度的償付能力報告，珠江人壽在第一季度和第二季度分別實現保費收入30.29億和9.30億，共實現保險業務收入39.59億。而在去年同期，珠江人壽分別實現保費收入82.93億和3.25億，總計實現86.18億。今年上半年保險業務收入相比去年同期出現大幅減少，盡管第二季度有所改善，但仍難扭轉下滑54.06%的負增長狀況。

躉繳業務占比偏高的珠江人壽，曾一度被稱為“萬能險大戶”，償付能力風險、現金流承壓，均與其對躉交業務及萬能險業務的“青睞”有關。

珠江人壽2017年實現年度規模保費為255.08億元，其中保戶投資款新增交費為152.52億元，占比超過50%，今年1-5月統計數據顯示，其保戶投資款新增交費占比降為36.28%，不過相比2017年同期依然出現上升。其原保險保費收入的降幅明顯高于代表萬能險的“保戶投資款新增交費”保費收入。

2017年年報數據顯示，珠江人壽對躉交保險及銀保渠道的依賴程度，極為嚴重。2017年珠江人壽躉繳保險業務收入92.50億元，同比下降38.3%。然而，其躉繳保險業務收入占總體保險業務收入的比例高達90.2%。

根據銀保監會數據顯示，自今年4月監管禁令解除后，珠江人壽的萬能險賬戶保費收入也出現飆升。1至5月份，該公司代表萬能險的保戶投資款新增交費增長速度驚人，達21億元，占當月規模保費收入36%，而該公司前5個月萬能險賬戶收入分別為94萬元、88萬元、99萬元、4286萬元、21億元。

此外，據21世紀經濟報道，珠江人壽的退保金額也在逐年加大，凈現金流一直不寬裕，二季度的凈現金流為11.4億，而上一季度為24億。

有業內人士表示，保單滿期給付也算退保，前幾年，特別是2015年、2016年萬能險發展迅猛，不少中小險企依靠萬能險業務規模迅速壯大，達到每年100%。珠江人壽的情況也十分類似，不過隨著萬能險的發展受限，這種發展模式出現急剎車，舊產品到期之后，沒有新產品續上，導致退保金額暴增。

珠江人壽顯然也意識到此種情況，在報表中表示，公司已經建立了現金流預警機制，定期對未來現金流缺口做出預警，并提前安排。此外，在投資資產的選擇上，充分考慮資產的流動性，同時考慮資產的可變現性，以在需要時變現資產滿足流動性需求。

珠江人壽“踩雷”樂視網參與奇虎360私有化大賺

據券商中國，2017年年報顯示，珠江人壽2017年凈利潤達到2.87億，是開業五年以來的第三年盈利。投資收益對于盈利的貢獻不可磨滅，去年投資收益45.15億元，同比上升35.42%。

據珠江人壽披露，近三年公司投資收益率分別為，2015年9.77%、2016年9.30%、2017年8.72%，同期保險行業資金投資收益率則分別為7.56%、5.66%、5.77%。

能獲得高于全行業的投資收益，也意味著珠江人壽承擔了更多的市場風險。比如，公司曾經在“樂視網”這只股票上計提5759萬減值損失。

今年4月份，珠江人壽披露2017年報：公司持有股票“樂視網”自2017年4月17日停牌，于2018年1月24日復牌，于2018年2月8日本公司將持有的“樂視網”股票全部出售。

此外，珠江人壽還曾因參與奇虎360私有化而受到一定關注。

奇虎360借殼江南嘉捷上市過程中，對珠江人壽的定向發行股份數量為2773萬股后，發行后珠江人壽的持股比例為0.41%，鎖定期為24個月。此次定增價格為7.98元，目前三六零股價為24.33元附近，也就是說，在上市認購增發股上，珠江人壽目前的賬面收益達兩倍。

除上述兩項投資，珠江人壽的投資整體規模較大。據2017年年報顯示，其貸款及應收款投資、可供出售金融資產、長期股權投資分別為209.4億元、248.4億元、26.7億元。

去年兩個月兩吃監管函監管觀察期滿狂奔房地產之路

去年，珠江人壽兩次收到原保監會監管函。

去年，8月4日，珠江人壽因股東會、董事會、管理層運作等問題被保監會責令整改。

監管函顯示，2016年11月9日-12月16日，保監會對珠江人壽進行了“兩個加強、兩個遏制”回頭看現場檢查。在檢查中發現，珠江人壽存在“公司章程和議事規則不完善”、“人員組成不符合規定”、“股東會、董事會、管理層運作需要改進”、“關聯交易管理不完善”、“未對資金運用進行資本約束”、“償付能力制度建設和執行不規范”六項問題。

原保監會要求，珠江人壽應高度重視現場檢查發現的問題，對照問題制定整改方案，并應于去年9月30日前完成相關整改工作，原保監會將根據整改情況，采取后續監管措施。

同年10月11日，原保監會發布監管函〔2017〕31號文件，指出珠江人壽經營管理層運作不規范。一是缺少高級管理人員選任制度。二是董事會提名薪酬委員會未履行對高級管理人員選任制度進行審查的職責。

珠江人壽關聯交易管理不規范。一是資金運用關聯交易比例不合規。二是關聯方檔案不完整，管理不規范。三是關聯交易未識別未報告。

原保監會對珠江人壽提出四項監管要求。其中一項要求影響較大，即自監管函下發之日起六個月內，禁止珠江人壽直接或間接與關聯方開展下列交易：1.提供借款或其他形式的財務資助;2.除存量關聯交易的終止行為(如到期、贖回、轉讓等)以外，開展資金運用類關聯交易(包括現有金融產品的續期，以及已經簽署協議但未實際支付的交易)。上述六個月期滿之日起三個月為觀察期。原保監會表示，觀察期內，將對此項監管措施的落實情況進行檢查，視情況采取后續監管措施。

根據監管函，珠江人壽今年7月剛剛走出監管觀察期，而8月8日已經披露對5家萬達項目增資11.55億元的公告。

關鍵詞： 珠江 人壽 能力