隨著資管新規(guī)的實(shí)施，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型提速，收益率不再固定，而是跟隨市場(chǎng)波動(dòng)，這也意味著投資者可能獲得高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益。那么超額收益如何分配?是銀行獨(dú)攬還是與客戶共享?5月17日，北京商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)子公司已經(jīng)開(kāi)始讓利客戶，按50%-80%不等的比例收取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬(浮動(dòng)管理費(fèi))，而部分母行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品仍在100%收取產(chǎn)品的超額收益。

多公司收超額收益

銀行理財(cái)產(chǎn)品收取的費(fèi)用一般包括固定管理費(fèi)、銷售手續(xù)費(fèi)、托管費(fèi)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬等。前三種費(fèi)用的收取標(biāo)準(zhǔn)較為清晰，按照固定費(fèi)率“明碼標(biāo)價(jià)”;而超額業(yè)績(jī)報(bào)酬是作為浮動(dòng)管理費(fèi)收取，對(duì)超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益進(jìn)行按比例收取。

北京商報(bào)記者調(diào)查多份產(chǎn)品說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、建信理財(cái)、興銀理財(cái)、杭銀理財(cái)?shù)裙緯?huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收取超額收益，多數(shù)收取比例在50%(含)以上，個(gè)別理財(cái)子公司收取100%的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。例如，工銀理財(cái)5月12日-14日發(fā)行的“工銀理財(cái)·恒鑫固定收益類期間分配封閉凈值型產(chǎn)品(2020年1號(hào))”，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.8%(年化，下同)，當(dāng)產(chǎn)品到期時(shí)若年化收益率超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，超過(guò)部分的20%歸客戶所有，其余80%作為工銀理財(cái)?shù)母?dòng)管理費(fèi)。

通俗來(lái)說(shuō)，也就是當(dāng)上述產(chǎn)品到期時(shí)，若最終年化收益率低于或者等于3.8%，客戶獲得實(shí)際收益率，工銀理財(cái)不收取浮動(dòng)管理費(fèi);反之超過(guò)3.8%時(shí)，工銀理財(cái)收取浮動(dòng)管理費(fèi)，超出的部分客戶和工銀理財(cái)2：8分成。

對(duì)于收取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的緣由以及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題，交銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，一切以產(chǎn)品說(shuō)明書為準(zhǔn)。某國(guó)有銀行客戶經(jīng)理也并未直接解釋原因，而是表示，“凈值型理財(cái)產(chǎn)品都是有業(yè)績(jī)報(bào)酬的，收取的方式和收取的比例都不太一樣”。

但與理財(cái)子公司多數(shù)采取“分享”超額收益的模式不同，北京商報(bào)記者注意到，不少理財(cái)子公司的母行仍在100%收取產(chǎn)品的超額收益。比如，工商銀行一款“步步為贏2號(hào)收益遞增型靈活期限人民幣理財(cái)產(chǎn)品WY1002”，在說(shuō)明書中指出“按照約定的預(yù)期最高年化收益率支付客戶收益后，將超過(guò)部分作為銀行投資管理費(fèi)收取”。此外，交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行等銀行的部分理財(cái)產(chǎn)品也有類似規(guī)定。

分配比例存差異

超額業(yè)績(jī)報(bào)酬因產(chǎn)品類型、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的不同，收取的比例差異較大。北京商報(bào)記者調(diào)查部分近日正在發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，對(duì)于混合類以及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的固定收益類產(chǎn)品，理財(cái)子公司一般收取的超額收益相對(duì)較低。

以工銀理財(cái)為例，該公司5月12日發(fā)行的“工銀理財(cái)·恒睿平衡混合類封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品(20HH6109)”，為混合類非保本浮動(dòng)收益型，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR3，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為4.1%，若到期時(shí)年化收益率超過(guò)4.1%，超過(guò)的部分客戶可分到70%，工銀理財(cái)收取30%作為浮動(dòng)管理費(fèi)。而上述工銀理財(cái)案例中的產(chǎn)品(工銀理財(cái)·恒鑫固定收益類期間分配封閉凈值型產(chǎn)品(2020年1號(hào))，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為PR2，工銀理財(cái)將收取80%的超額收益。

對(duì)此，融360大數(shù)據(jù)研究院分析師殷燕敏表示，超額收益的分配制度有所差異，是銀行依據(jù)底層產(chǎn)品的投資標(biāo)的可獲得超額收益的概率、可獲得超額收益的最大區(qū)間以及客戶所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小而決定的。她指出，固定收益類產(chǎn)品很難獲得很高的超額收益，同時(shí)投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)偏低，因此管理人在分配超額比例時(shí)，給投資者的比例不高;對(duì)于混合類、權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，收益的波動(dòng)性較大，且投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)偏高，所以投資者分成的超額收益也相對(duì)較高。

超額收益讓利客戶

銀行理財(cái)產(chǎn)品超額收益的歸屬問(wèn)題此前就曾引起關(guān)注，彼時(shí)超出預(yù)期收益率的超額收益，普遍會(huì)成為銀行的管理手續(xù)費(fèi)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前在就資管新規(guī)進(jìn)行答記者問(wèn)時(shí)指出，實(shí)踐中，部分資管產(chǎn)品采取預(yù)期收益率模式，過(guò)度使用攤余成本法計(jì)量所投資金融資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)反映到產(chǎn)品的價(jià)值變化中，投資者不清楚自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小，進(jìn)而缺少風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí);而金融機(jī)構(gòu)將投資收益超過(guò)預(yù)期收益的部分轉(zhuǎn)化為管理費(fèi)或直接納入中間業(yè)務(wù)收入，而非給予投資者，也難以要求投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

在殷燕敏看來(lái)，資管新規(guī)之前，理財(cái)產(chǎn)品普遍存在“剛兌”預(yù)期，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率絕大多數(shù)等于預(yù)期收益率，而大多數(shù)未約定超額收益分配機(jī)制的產(chǎn)品，其超額收益歸屬于銀行。在資管新規(guī)打破剛兌后，風(fēng)險(xiǎn)都由投資者承擔(dān)，超額收益也應(yīng)與客戶合理分配。這種模式更利于投資者，因?yàn)楣芾砣撕屯顿Y者的利益一致，管理人才有動(dòng)力去做好投資獲得超額收益。

一位不愿具名的銀行業(yè)人士表示，超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，收取浮動(dòng)管理費(fèi)用是業(yè)界的慣例。收取浮動(dòng)管理費(fèi)用，一方面降低了客戶固定管理費(fèi)用的支付，有助于吸引客戶;另一方面超過(guò)基準(zhǔn)的部分收取浮動(dòng)費(fèi)用，其實(shí)是一種分成比例。此外，收取浮動(dòng)管理費(fèi)用，體現(xiàn)了資管機(jī)構(gòu)依靠本領(lǐng)吃飯的考核機(jī)制。

投資者的權(quán)衡

銀行理財(cái)子公司收取超額收益是否合理?上述不愿具名的行業(yè)人士認(rèn)為，收取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬是符合監(jiān)管規(guī)定的，也有其合理性。只要是有合同約定，且客戶雙方認(rèn)可收費(fèi)模式即可。根據(jù)資管新規(guī)的要求，金融機(jī)構(gòu)為委托人利益履行誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費(fèi)用，委托人自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益，金融機(jī)構(gòu)可以收取合理的業(yè)績(jī)報(bào)酬，但需計(jì)入管理費(fèi)并與產(chǎn)品一一對(duì)應(yīng)。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員康箐蕓也指出，由于不同理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、投資組合構(gòu)建、管理難度不一，銀行作為代客理財(cái)?shù)姆?wù)供給方，收取一定的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬是合理的。目前市場(chǎng)上收取100%超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的產(chǎn)品，通常業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高于同類型理財(cái)平均收益，說(shuō)明該產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)已經(jīng)讓渡了一部分利潤(rùn)給投資者。但如果在理財(cái)產(chǎn)品本身收益水平不高的情況下，收取100%的業(yè)績(jī)報(bào)酬則存在一定的不合理性。不過(guò)，也有專家認(rèn)為，銀行應(yīng)著重披露超額投資收益的分配比例。北京商報(bào)記者在調(diào)查過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)，在多數(shù)產(chǎn)品的宣傳頁(yè)面中，銀行或理財(cái)子公司并未標(biāo)注超額收益收取的標(biāo)準(zhǔn)，只有進(jìn)一步查詢產(chǎn)品說(shuō)明書才可發(fā)現(xiàn)。

2020年是資管新規(guī)過(guò)渡期的最后時(shí)點(diǎn)，屆時(shí)凈值型理財(cái)產(chǎn)品會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也會(huì)更為復(fù)雜，對(duì)于投資者而言，如何挑選適合自己的理財(cái)產(chǎn)品?殷燕敏建議道，投資者首先要關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，是否符合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力;然后再比較同類產(chǎn)品的歷史收益情況、當(dāng)前的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn);最后再關(guān)注比較超額收益的分配比例情況。(孟凡霞、吳限)

關(guān)鍵詞： 理財(cái)產(chǎn)品