“固收方面，今年會加大對固收增強品種的關(guān)注，權(quán)益市場則聚焦科技成長板塊和龍頭公司的戰(zhàn)術(shù)機會。而非標(biāo)投資受存量產(chǎn)品逐漸到期影響，會存在資產(chǎn)荒困擾，我們會強化規(guī)模優(yōu)先策略，抓住‘穩(wěn)投資’政策給傳統(tǒng)基建帶來的投資空間。”5月29日，北京一家壽險公司資產(chǎn)管理部負責(zé)人對記者表示。

低利率的市場環(huán)境下，手握近20萬億元“金飯碗”的保險資金，該如何維持穩(wěn)健的投資收益率，成為擺在保險資產(chǎn)管理行業(yè)面前的難題。

為了給險資配置“解困”，今年來自監(jiān)管層面的暖風(fēng)政策頻吹。繼明確保險機構(gòu)可以參與國債期貨、擬放寬險資權(quán)益投資比例后，5月27日，銀保監(jiān)會又發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資銀行資本補充債券有關(guān)事項的通知》(下稱新版《通知》)。

“2019年的舊版《通知》下，險資可投資發(fā)行人范圍僅涵蓋國有行、股份制銀行及少量較大城商行，新版《通知》則拓寬中小銀行補充資本的渠道，對于險資來說，也進一步豐富資產(chǎn)配置品種，獲得更多投資價值和風(fēng)險判斷的空間。”5月29日，川財證券研究所所長陳靂對時代周報記者指出。

針對今年以來，險資利好政策不斷、投資范疇逐漸放寬的原因，5月29日，珠峰財險投資管理部總經(jīng)理楊洋在接受時代周報記者采訪時直言“這其實是一舉兩得的雙贏局面”。

然而，在金融市場不確定性增強的背景下，就險企自身而言，又該如何尋找與風(fēng)控相匹配的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)呢?

“固收方面，今年會加大對固收增強品種的關(guān)注，權(quán)益市場則聚焦科技成長板塊和龍頭公司的戰(zhàn)術(shù)機會。而非標(biāo)投資受存量產(chǎn)品逐漸到期影響，會存在資產(chǎn)荒困擾，我們會強化規(guī)模優(yōu)先策略，抓住‘穩(wěn)投資’政策給傳統(tǒng)基建帶來的投資空間。”5月29日，北京一家壽險公司資產(chǎn)管理部負責(zé)人對記者表示。

銀行資本補充債空間大

對比2019年1月發(fā)布的舊版，新版《通知》對保險資金投資銀行發(fā)行的二級資本債和永續(xù)債的多項指標(biāo)給予放寬。

如取消了發(fā)行人總資產(chǎn)不低于1萬億元，凈資產(chǎn)不低于500億元的要求，同時將發(fā)行人“核心一級資本充足率不低于8%，一級資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11%”的要求，調(diào)整為“資本充足率符合監(jiān)管規(guī)定”，并取消發(fā)行人外部信用等級AAA級要求等。

“新版《通知》通過降低門檻，支持了中小銀行發(fā)行包括二級資本債在內(nèi)的各種資本補充工具，對險資來說，也間接豐富了配置品種，可謂是一舉兩得。”5月30日，金融監(jiān)管研究院副院長周毅欽在接受時代周報記者采訪時表示。

國盛證券在5月8日發(fā)表的研報中分析指出，截至4月14日，市場上高評級的二級資本債收益率高于企業(yè)債與城投債。其中，AAA 和 AA+評級二級資本債發(fā)行主體包括國有行、股份行和部分優(yōu)質(zhì)城商行，這類銀行具有融資能力強、流動性壓力小的優(yōu)勢。

但在機構(gòu)投資者持有占比方面，該研報顯示，銀行與理財產(chǎn)品成為購買主力，合計持有量超 5 成，而保險公司持有占比僅為2.5%。不難看出，險資在銀行二級資本債方面的配置還有很大空間。

除了銀行資本補充債可投范圍拓寬外，5月27日，銀保監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人還表態(tài)，將鼓勵保險機構(gòu)為重大工程項目和企業(yè)提供長期融資支持，對符合國家導(dǎo)向的投資項目，從投資范圍、投資比例等給予政策支持。

而這也正是迎合了險資市場人士近期的呼聲。平安資產(chǎn)董事長萬放4月23日就曾提出，“關(guān)于保險資管產(chǎn)品債券計劃，從服務(wù)實體經(jīng)濟、提升行業(yè)投資能力的角度而言，運營資金上面不應(yīng)該局限在20%，而應(yīng)該放寬到50%甚至更高。”

時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn)，接下來還有更多險資松綁政策在路上。

如今年2月，監(jiān)管明確放開險資參與國債期貨交易限制，目前已就相關(guān)交易事項向保險機構(gòu)征求意見。

3月22日，銀保監(jiān)會副主席周亮還提出，將對符合條件的保險公司，適度提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比重，有望超過30%上限等。

對此，多位受訪行內(nèi)人士認為，一系列險資投資放寬政策的出臺，實則是監(jiān)管有意引導(dǎo)保險機構(gòu)扭轉(zhuǎn)過去單一局限在固收資產(chǎn)配置的思路，提升多元化投資能力。

松綁政策引導(dǎo)多元化配置

“目前傳統(tǒng)的如協(xié)議存款、債券投資等已不能完全滿足當(dāng)前保險資金的投資需求，因此監(jiān)管會逐步放開政策，允許保險資金進入更為市場化、多元化的投資市場是大勢所趨，這對于保險公司而言可以豐富投資標(biāo)的、分散投資風(fēng)險、增厚投資收益。”楊洋對記者表示。

上述壽險公司資產(chǎn)管理部負責(zé)人也指出，未來低利率的市場環(huán)境很難逆轉(zhuǎn)，將倒逼險資自主尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此監(jiān)管方面的支持也必不可少。

事實上，為了應(yīng)對利率走低，險資近年來對于權(quán)益市場和另類投資方面的積極性也在不斷提升。

時代周報記者根據(jù)銀保監(jiān)會披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月末，我國保險資金運用余額已達19.61萬億元，同比增15.42%。其中，在權(quán)益資產(chǎn)投資方面，險資股票和證券投資基金的占比為13.6%，較去年同期的12.58%，增長了1.02個百分點。

此外，非標(biāo)資產(chǎn)也頗受到大型上市險企青睞，以新華保險為例，截至2019年末，該公司非標(biāo)資產(chǎn)投資金額在總投資資產(chǎn)中占比接近30%，達29.4%。另外，中國太保2019年報數(shù)據(jù)也顯示，公司非公開市場融資工具投資金額占投資資產(chǎn)20.9%，較上年末上升 0.7 個百分點。

陳靂推測，預(yù)計后續(xù)仍將有保險機構(gòu)舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司，并集中投資銀行、地產(chǎn)等高分紅、低估值藍籌股。總體來說，價值投資、主題配置仍是今年險資配置的主要方向。

“從股票市場整體情況來看，我們偏向于認為今年是一個震蕩市而非單邊市。基于此，公司本年度的權(quán)益配置思路主要圍繞把握結(jié)構(gòu)性機會和政策紅利兩條主線展開。”楊洋告訴時代周報記者。

另外，在險資非標(biāo)投資方面，也有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，為了應(yīng)對潛在的信用風(fēng)險抬頭，今年部分保險機構(gòu)加大了對非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險排查力度，同時將可選產(chǎn)品范疇拓寬，如ABS、CMBS、REITs等資產(chǎn)證券化類的資產(chǎn)品種。

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