超12萬億規(guī)模的銀行間非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場迎來重磅新規(guī)。

4月16日，銀行間市場交易商協(xié)會一口氣連發(fā)多條新規(guī)，包括《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊工作規(guī)程(2020版)》(簡稱《工作規(guī)程(2020版)》)及《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊文件表格體系(2020版)》(簡稱《表格體系(2020版)》)等制度，升級發(fā)行人分層分類機制，優(yōu)化信息披露要求和注冊發(fā)行流程，進一步便利發(fā)行人融資。

本次新政策的核心，在于在注冊發(fā)行端，進一步優(yōu)化分層分類管理，將原來“兩類”架構(gòu)升級為“兩層四類”，進一步優(yōu)化備案流程，提升企業(yè)注冊發(fā)行便利。這尤其將對頭部企業(yè)發(fā)行人帶來利好，在當前市場流動性充裕、市場利率持續(xù)走低的背景下，便于優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好地利用公開債券市場募資，降低融資成本。

一季度信用債一級市場供需兩旺。截至3月末，信用債累計發(fā)行3.09萬億，凈融資達1.77萬億，均創(chuàng)2018年以來新高。從需求端看，信用債在供給放量的條件下一級申購倍數(shù)依然保持在1.5倍以上。

近期國常會明確，引導(dǎo)2020年公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。根據(jù)中債資信估算，這意味著2020年信用債凈融資額將達到3.26萬億(公司信用類債券口徑為企業(yè)債、公司債、短融、中票、PPN)，結(jié)合2020年6.52萬億的到期規(guī)模，2020年全年信用債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)歷史新高，達9.78萬億。

市場分層由“兩類”升級為“兩層四類”

交易商協(xié)會方面表示，本次修訂繼續(xù)堅持市場化、注冊制理念，圍繞“制度設(shè)計豐富分層、信息披露突出差異、募集法律保障增強、工作流程升級再造、內(nèi)控機制持續(xù)強化”五個方面推進制度體系優(yōu)化升級。

在注冊發(fā)行端，進一步優(yōu)化分層分類管理，在提升業(yè)務(wù)便利的同時，加強中后端協(xié)同，通過完善信息披露、明確約定風險及違約處置措施、提升募集說明書法律效力，進一步強化投資人保護;強化中介機構(gòu)自律管理，加大自律處分力度，推動市場高質(zhì)量發(fā)展。

《工作規(guī)程(2020版)》完善了分層分類機制安排，一是進一步豐富市場分層，將原來“兩類”架構(gòu)升級為“兩層四類”，適當擴大儲架發(fā)行便利適用范圍，拓展統(tǒng)一注冊模式至資產(chǎn)支持票據(jù)等特殊產(chǎn)品和定向發(fā)行方式。

DFI為債務(wù)融資工具的簡稱，是交易商協(xié)會于2016年開始對企業(yè)公開發(fā)行債務(wù)融資工具實行分層分類注冊發(fā)行管理的創(chuàng)新品種。按照以前的規(guī)定，注冊DFI資質(zhì)的企業(yè)在取得注冊通知書兩年內(nèi)可分期發(fā)行超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)中期票據(jù)等多個債券品種，使企業(yè)債券融資的自主性和靈活性有所提高。不過，DFI資質(zhì)對企業(yè)有較高要求，在行業(yè)地位、財務(wù)經(jīng)營指標等方面有具體標準。

此次新政在過去分層分類注冊發(fā)行管理的基礎(chǔ)上，一方面，豐富分層分類體系，將原來“兩類”架構(gòu)升級為“兩層四類”;另一方面，擴大統(tǒng)一注冊發(fā)行下債務(wù)融資工具的品種。

具體來說，根據(jù)企業(yè)市場認可度、信息披露成熟度等，債務(wù)融資工具注冊發(fā)行企業(yè)分為第一類、第二類、第三類、第四類企業(yè)，實行相應(yīng)注冊發(fā)行工作機制。其中，第一類和第二類為成熟層企業(yè)，第三類和第四類為基礎(chǔ)層企業(yè)。

成熟層企業(yè)可統(tǒng)一注冊發(fā)行的債務(wù)融資工具品種進一步擴展。可就公開發(fā)行超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、綠色債務(wù)融資工具等產(chǎn)品編制同一注冊文件，進行統(tǒng)一注冊。統(tǒng)一注冊模式下，企業(yè)在注冊階段可不設(shè)置注冊額度，發(fā)行階段再確定每期發(fā)行產(chǎn)品、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期限等要素;企業(yè)在該注冊項下可定向發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，并可按定向發(fā)行要求進行信息披露。

相較之下，基礎(chǔ)層企業(yè)應(yīng)就公開發(fā)行各品種債務(wù)融資工具編制相應(yīng)注冊文件，按產(chǎn)品分別進行注冊。

國家電網(wǎng)有關(guān)負責人對記者表示，這次新政策推出后，統(tǒng)一注冊模式包括債務(wù)融資工具全部品種，新政策中針對TDFI(第一類)層級企業(yè)的信息披露優(yōu)化、重要事項排查和備案等流程優(yōu)化提高了發(fā)行的效率，有利于我們更精確地根據(jù)資金使用需求和市場走勢選擇發(fā)行時間窗口，降低融資成本。

優(yōu)化主承銷商團制度，頭部企業(yè)融資效率提升

除進一步豐富市場分層外，新政最大的變化還有以下兩方面：

1、通過優(yōu)化主承銷商團制度、整合發(fā)行前信息披露評議流程等，便利企業(yè)靈活把握發(fā)行窗口。

2、明確對企業(yè)發(fā)行文件的事中事后評議，完善信息披露評議層次和方式。

其中，在主承銷團制度方面，《工作規(guī)程(2020版)》明確，企業(yè)統(tǒng)一注冊多品種債務(wù)融資工具或注冊超短期融資券，可在注冊階段設(shè)立主承銷商團。設(shè)立主承銷商團的企業(yè)，單期發(fā)行規(guī)模在200億元及以上的，當期發(fā)行可確定不超過4家主承銷商進行主承銷或聯(lián)席主承銷;單期發(fā)行規(guī)模在150億元及以上且在200億元以下的，當期發(fā)行可確定不超過3家主承銷商進行主承銷或聯(lián)席主承銷;其他情形下，當期發(fā)行可確定不超過2家主承銷商進行主承銷或聯(lián)席主承銷。

“對于享受TDFI注冊便利的頭部企業(yè)，在單期發(fā)行規(guī)模較大時允許主承銷商數(shù)量突破兩家，企業(yè)融資效率得到極大提升。”建設(shè)銀行投資銀行部債券承銷處處長宋彥勇稱。

在完善信息披露方面，《表格體系(2020版)》充分平衡發(fā)行人披露成本與投資人信息充分獲取關(guān)系，一是進一步加強個性化信息披露，募集說明書中新增“重要提示”章節(jié)，優(yōu)化募集資金用途等信息披露要求，增加并購票據(jù)、企業(yè)涉及自律處分情形、“債券通”等信息披露子表格。二是新增募集說明書關(guān)于受托管理機制、風險及違約處置等相關(guān)披露安排，明確受托管理人權(quán)利義務(wù)，細化持有人會議機制披露要求。

此外，為健全完善事中事后評議機制，進一步壓實企業(yè)信息披露法律責任和中介機構(gòu)盡職履責義務(wù)，《工作規(guī)程(2020版)》提出，交易商協(xié)會將以現(xiàn)場、非現(xiàn)場調(diào)查相結(jié)合的方式對注冊(備案)完成后至債權(quán)債務(wù)關(guān)系成立前的發(fā)行相關(guān)文件進行調(diào)閱和評議。根據(jù)違規(guī)嚴重程度，對評議發(fā)現(xiàn)的問題責任主體采取相關(guān)措施或自律處分，強化市場規(guī)則紀律執(zhí)行。

二季度信用債供需兩旺態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)

我國目前已成為亞洲第一、全球第二大債券市場。其中，銀行間債務(wù)融資工具市場發(fā)行企業(yè)已累計超4400家，存量規(guī)模超12.4萬億元。

交易商協(xié)會方面表示，本次修訂對于進一步深化債務(wù)融資工具市場改革，促進市場持續(xù)規(guī)范健康發(fā)展：

一是完善市場自律管理模式。通過深化分層分類管理，在標準化服務(wù)基礎(chǔ)上，滿足市場個性化、差異化需求，在提升市場融資便利的同時，強化事中事后評議，進一步完善事前事中事后管理相結(jié)合的自律管理模式。

二是加強投資人保護力度。通過信息披露個性化提示便利投資人及各方信息獲取和風險判斷。

三是強化市場自律規(guī)范和競爭秩序，加強中介機構(gòu)盡職履責，明確發(fā)行自律規(guī)范等。

宋彥勇表示，交易商協(xié)會這次進一步優(yōu)化分層分類管理機制，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更大的融資便利，是進一步擴大企業(yè)直接融資市場的有效途徑。對于企業(yè)而言，優(yōu)化后的分層分類管理機制能夠進一步提升企業(yè)管理效能。一方面，以DFI方式注冊的企業(yè)范圍有效擴充，更有利于企業(yè)在目前瞬息萬變的市場形勢下更精準的把握市場時機，節(jié)約財務(wù)成本;另一方面，即使暫未能以DFI方式注冊的企業(yè)，除直接獲得的注冊便利外，頭部企業(yè)工作量的釋放也間接實現(xiàn)交易商協(xié)會注冊效率的進一步提升。

工商銀行公司金融業(yè)務(wù)部債券融資處有關(guān)負責人預(yù)計，在當前統(tǒng)籌推進疫情防控與經(jīng)濟社會發(fā)展的特殊時期，央行已采取了一系列措施進一步降低債券市場的融資成本，協(xié)會系列規(guī)則的修訂對于市場認可度較高、治理規(guī)范的發(fā)行主體，進一步提供了流程便利，將有效提升債券市場向?qū)嶓w經(jīng)濟供血能力，有力支持經(jīng)濟社會實現(xiàn)“疫”后重振。

在央行多次降準降息的助力下，今年以來，信用債市場發(fā)行放量，高等級信用主體融資成本下行明顯。今年一季度，各等級主體發(fā)行規(guī)模均有所增長，價格方面，中債資信研報顯示，AAA、AA+、AA及以下主體發(fā)行利率同比分別下行80BPS、87BPS、104BPS至2.94%、4.26%、5.45%，一季度國企、民企融資成本均持續(xù)下行，國企發(fā)行利率同比下行80BPS至3.49%，民企同比下行146BPS至4.58%，雖然民企與國企之間發(fā)行利差收窄66BPS，但民企發(fā)行利率的走低很大程度上受到本季度民企發(fā)行期限縮短的影響。

中債資信認為，二季度信用債供需兩旺態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)，信用債配置動力仍然較強。一是理財配置信用債需求較強。長期以來信用債就是銀行理財產(chǎn)品最主要的配置資產(chǎn)，并且隨著信托等非標產(chǎn)品到期，該比例有望進一步提高。二是濃厚避險情緒下信用債配置動力較強。當前全球資本避險情緒濃重，投資者短期內(nèi)風險偏好難以回升，信用債作為債券資產(chǎn)，且相較利率債能夠更好地覆蓋成本，下階段有望繼續(xù)享有配置優(yōu)勢。

(文章來源：券商中國)

(責任編輯：DF512)

關(guān)鍵詞： 注冊大變革 企業(yè)融資更加便利