A股的一波行情，乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，或許會(huì)給投融資市場(chǎng)帶來(lái)新變化。

其背后，經(jīng)歷了2018年的行業(yè)性兌付危機(jī)后，一些互金平臺(tái)仍處于艱難度日和轉(zhuǎn)型階段。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者日前采訪獲悉，從事包括上市公司及實(shí)控人在內(nèi)債權(quán)業(yè)務(wù)融資的部分互金平臺(tái)如今就面臨著這種局面。

記者了解到，此類平臺(tái)一方面需要與所投資項(xiàng)目已逾期的出借人進(jìn)行頻繁的溝通解釋，另一方面還要采取多重法律手段，對(duì)作為借款端的上市公司進(jìn)行催收，這期間遭遇諸多阻礙與困難。

其腹背受敵的背后，既是曾經(jīng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最炙手可熱的上市公司投融資項(xiàng)目的冷暖變遷，也是當(dāng)下部分互金平臺(tái)在債權(quán)人、債務(wù)人之間艱難周旋的橫切面。

按照法理層面的監(jiān)管規(guī)則，網(wǎng)貸平臺(tái)只是信息中介，但在如今的風(fēng)險(xiǎn)處置中，網(wǎng)貸平臺(tái)究竟扮演著怎樣的角色，承擔(dān)著怎樣的義務(wù)，而這一切的發(fā)生，是否會(huì)有讓“信息中介”的定位出現(xiàn)偏離，現(xiàn)實(shí)也在給出更多答案。

“本輪A股行情，在一定程度上緩解了上市公司實(shí)控人的資金鏈緊張。”2月25日，北京某上市公司高管坦言。

流動(dòng)性風(fēng)波啟示錄

懶財(cái)網(wǎng)或許對(duì)于2018年投融資市場(chǎng)的變化，有獨(dú)特的感受。懶財(cái)網(wǎng)成立于2013年，在最初的探索和發(fā)展后，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，專門選擇了融資成本較低的上市公司作為客戶。而作為一家信息中介，平臺(tái)融資標(biāo)的與出借人直接撮合。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者掌握的信息，其融資方名單中，包括國(guó)內(nèi)多家知名上市公司及其關(guān)聯(lián)人，其中幾個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)償付違約。時(shí)間若倒退回一年多前，市場(chǎng)鮮有人預(yù)期，上市公司及關(guān)聯(lián)方融資領(lǐng)域，會(huì)如此密集的出現(xiàn)信用問(wèn)題。

在本輪行情來(lái)臨之后，該名單中不少上市公司漲幅驚人，似乎風(fēng)險(xiǎn)解決在即。但是，2018年以來(lái)信用環(huán)境變差，對(duì)于互金機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)投融資市場(chǎng)的啟示，卻不應(yīng)該止步于此。

以債券市場(chǎng)為例，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年全年新增違約主體43家，涉及債券119只，涉及金額1166.51億，超過(guò)2014年-2017年違約金額的總和。

在一連串的兌付事件中，資本市場(chǎng)中標(biāo)準(zhǔn)化債券的安全性已在大打折扣，更勿論非標(biāo)準(zhǔn)化的互金債權(quán)。

企業(yè)流動(dòng)性出問(wèn)題的時(shí)間點(diǎn)大概始于2018年年初。“信用好的時(shí)候，上市公司都不缺錢，很多借款也是借新還舊不停滾動(dòng)的。但如今很多民營(yíng)上市公司老板都融不到錢了，甚至股票質(zhì)押都出現(xiàn)了問(wèn)題。”懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人感慨。

而懶財(cái)網(wǎng)，也代表了一部分大額債權(quán)業(yè)務(wù)平臺(tái)的現(xiàn)狀。信用大環(huán)境的急轉(zhuǎn)直下，則是不少先前從事企業(yè)債權(quán)類P2P平臺(tái)的直觀感受。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，宏觀周期疊加的去杠桿政策，是信用環(huán)境急轉(zhuǎn)直下的內(nèi)因。而外因，則是行業(yè)的自2018年以來(lái)一連續(xù)的行業(yè)負(fù)面和市場(chǎng)等待的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)發(fā)牌期望成空，導(dǎo)致行業(yè)流動(dòng)性進(jìn)一步收縮。

“一方面是銀行在影子銀行等套利核查下，開始減少非標(biāo)投放，另一方面網(wǎng)貸新政實(shí)施，本身也要求對(duì)大額企業(yè)債權(quán)進(jìn)行清理，這也進(jìn)一步讓很多企業(yè)面臨‘抽貸’問(wèn)題。”北京一家國(guó)有大行人士指出。

出現(xiàn)這種情況的另一問(wèn)題是國(guó)內(nèi)企業(yè)的短貸長(zhǎng)投習(xí)慣;因?yàn)橘Y產(chǎn)端收益率更高，而資金利率更低，很少有大型企業(yè)考慮到突然會(huì)抽貸的問(wèn)題。

這種惡性循環(huán)，也加劇了夾在融資企業(yè)和投資人之間的網(wǎng)貸平臺(tái)的兩難選擇。

“對(duì)企業(yè)(融資)的規(guī)模都在削減，有時(shí)候續(xù)不續(xù)貸本身，也有可能導(dǎo)致企業(yè)出問(wèn)題，存量的待收借款的逾期風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)抬升。”上述國(guó)資互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦言。

“魔幻現(xiàn)實(shí)”借款人

在回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)，懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人表示，在行業(yè)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，懶財(cái)網(wǎng)已啟動(dòng)了與各借款方的前置溝通，其中部分借款方在資產(chǎn)騰挪后完成了債務(wù)償還，有的甚至不惜出售了上市公司控制權(quán)。

但部分借款方已經(jīng)在各種類型金融機(jī)構(gòu)抽貸之下資金枯竭。在經(jīng)過(guò)4個(gè)月的艱苦協(xié)調(diào)后，2018年11月懶財(cái)網(wǎng)平臺(tái)上爆發(fā)了第一起債權(quán)違約，此后催收成為一項(xiàng)最重要的工作。

按照本報(bào)記者掌握的信息，該平臺(tái)目前面向企業(yè)的大額待收借款規(guī)模約為50億元;而為了化解處置這部分存量債權(quán)，懶財(cái)網(wǎng)已經(jīng)將此前融資后布局的多家機(jī)構(gòu)股權(quán)出售，以覆蓋目前的平臺(tái)運(yùn)行以及債務(wù)催收等成本。

“已經(jīng)賣了一個(gè)期貨公司的股權(quán)，一個(gè)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照公司和一家做信貸大數(shù)據(jù)的公司。”懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人坦言。

據(jù)其透露，懶財(cái)網(wǎng)在催收過(guò)程中遭遇了不少具有“魔幻現(xiàn)實(shí)”色彩的艱難故事。

例如一家互聯(lián)網(wǎng)上市公司的債權(quán)發(fā)生逾期后，該公司實(shí)控人在關(guān)鍵時(shí)刻希望以償還部分拖欠利息為條件要求借款本金展期，在懶財(cái)網(wǎng)明確表示不同意后，開始拒絕償還全部本息。

類似的故事并不鮮見。

“比如有一筆逾期借款，我們明確表示不續(xù)貸，催了好多次上市公司一直不還，蹊蹺的是這公司只有財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)接，實(shí)控人一直不出面;后來(lái)我們直接給公司和實(shí)控人上了失信人名單，并對(duì)一些資產(chǎn)進(jìn)行了查封。”懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人指出，“結(jié)果這家公司股價(jià)大跌，實(shí)控人通過(guò)中間人輾轉(zhuǎn)找到我們反問(wèn)‘為什么沒(méi)有溝通就下手這么狠’。”

令懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人沒(méi)想到的是，該公司在懶財(cái)網(wǎng)的這筆借款發(fā)生逾期的情況，實(shí)控人從始至終一直被上述財(cái)務(wù)總監(jiān)隱瞞。

“可能是涉及到融資介紹費(fèi)返點(diǎn)，所以實(shí)控人一直被蒙在鼓里。”懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人說(shuō)。“按理來(lái)說(shuō)，上市公司應(yīng)該是國(guó)內(nèi)公司中質(zhì)量不錯(cuò)的公司了，但沒(méi)想到治理上也會(huì)存在這種問(wèn)題。”

再比如，一家湖南上市公司擔(dān)保的借款發(fā)生了規(guī)模上億的逾期，而懶財(cái)網(wǎng)在每次催收時(shí)，該公司都以各種借口拖延個(gè)一兩周，其間該公司還公告耗資1億元購(gòu)買礦類資產(chǎn);直到懶財(cái)網(wǎng)方面開始啟動(dòng)法律程序，該上市公司的實(shí)控人方才出面溝通。

“實(shí)控人說(shuō)，你如果走司法程序，我們?nèi)谫Y就會(huì)出問(wèn)題，到時(shí)候大家一起完;他提出先只還很小一部分，然后讓我們撤訴，這我們肯定不能同意。”懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人坦言。

事實(shí)上，部分案件若走合同訴訟方式解決，如果對(duì)方?jīng)]有還款意愿，通常會(huì)通過(guò)各種方法拖延。

“對(duì)方如果想拖債，被訴時(shí)會(huì)采取很多方法拖延司法程序，比如先提管轄權(quán)異議，然后收到傳票拒收，公告送達(dá)又要2-3個(gè)月，整體能拖到2-3年。”北京一家大型律師事務(wù)所律師指出。

在多次博弈協(xié)商下，懶財(cái)網(wǎng)同上述湖南地區(qū)的上市公司達(dá)成還款條件——先還款1000萬(wàn)，銀行賬戶解凍，再償還5000萬(wàn)，在交換不動(dòng)產(chǎn)解凍，余后再解決其他問(wèn)題，記者了解到，該公司已于1月18日償還了1000萬(wàn)元。

也有一些上市公司實(shí)控人會(huì)考慮涉眾資金因素。比如某家娛樂(lè)業(yè)上市公司大股東在各方面?zhèn)鶆?wù)壓力的情況下，提前一個(gè)月歸還了1億本金及對(duì)應(yīng)利息，然后人到國(guó)外“躲清靜”。

“從信托產(chǎn)品質(zhì)押融資到上市公司融資，懶財(cái)網(wǎng)一直采用當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估較為保守的資產(chǎn)提供服務(wù)。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。但并沒(méi)有換來(lái)出借人、借款人理解和支持，我們也只有在各方指責(zé)聲中繼續(xù)盡職履責(zé)。

也許上市公司及其關(guān)聯(lián)方的融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在A股大漲中逐漸消解，但夾縫中的平臺(tái)，無(wú)法以信息中介的身份安然自處，顯然不是一時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)紓解可以破的題。

難以安撫的投資人

“關(guān)鍵看整個(gè)市場(chǎng)的信用環(huán)境能否好轉(zhuǎn)，目前主要面對(duì)的仍然是流動(dòng)性問(wèn)題，還遠(yuǎn)沒(méi)到公司破產(chǎn)還不上錢的地步。”懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“但目前這種催收也不會(huì)一蹴而就的解決，仍然需要一個(gè)過(guò)程。”

記者了解到在這個(gè)過(guò)程中，大部分的出借人在經(jīng)歷過(guò)最初的恐慌之后，變得相對(duì)理性，甚至默默支持平臺(tái)。小部分抱著剛兌心態(tài)以及心理承擔(dān)相對(duì)較弱的出借人則需要平臺(tái)更多的時(shí)間和精力來(lái)進(jìn)行安撫。

能夠與投資人有效溝通的方式，懶財(cái)網(wǎng)幾乎也都使用了，負(fù)責(zé)人甚至還在一些第三方平臺(tái)面對(duì)諸多出借人展開了節(jié)假日無(wú)間斷的每日直播，直到2018年年底才改為每月直播。社群運(yùn)營(yíng)，上門接待，網(wǎng)絡(luò)負(fù)面應(yīng)對(duì)等等都有專門的團(tuán)隊(duì)來(lái)進(jìn)行，也無(wú)疑增加了不少運(yùn)營(yíng)的成本。

另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，在這種背景下，開始衍生出一系列灰色業(yè)務(wù)。譬如，有出借人投數(shù)百元到延期兌付的項(xiàng)目中，再到各類社交平臺(tái)舉報(bào)和維權(quán)，目的是希望平臺(tái)花錢“了事”，賺取收入，而在發(fā)現(xiàn)未得逞之后，再反過(guò)來(lái)散布消息聲稱平臺(tái)要收買他。

這種在法律紅線邊緣游走的“假維權(quán)”因取證難，也成為平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)處置重要的業(yè)務(wù)包袱。

“我們從公司運(yùn)營(yíng)第一天起就采用了第三方支付資金托管，又早于規(guī)定兩年多的時(shí)間上線了銀行資金存管，從來(lái)沒(méi)有做過(guò)自融更不要說(shuō)做假標(biāo)了。”懶財(cái)網(wǎng)負(fù)責(zé)人表示，他怎么也想不到這么合規(guī)的運(yùn)營(yíng)，仍然會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)暴露后遭到借款人如此多的誤解和詬病。

在這一背景下，安撫投資人成為互金平臺(tái)的主要工作，甚至耗費(fèi)的精力和成本不低于追債。也正是因?yàn)闊o(wú)法承受出借人的維權(quán)行為，有資金實(shí)力的平臺(tái)往往進(jìn)行剛性兌付的慣性操作，導(dǎo)致信息中介進(jìn)一步異化為信用中介。

“本來(lái)平臺(tái)都是信息中介，但是危機(jī)一來(lái)都要承擔(dān)信用中介的責(zé)任。”北京一家P2P平臺(tái)人士表示。(李維)

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