一季度新冠肺炎在全球暴發，稱為罕見的大流行病。金融市場因此受到劇烈沖擊，波動巨大。知名基金經理如何分析一季度市場，如何調倉換股應對高度不確定的預期和風險，21日晚間披露的一季報給了我們答案。包括董承非、謝治宇、林鵬、周應波、劉彥春等知名基金經理的最新觀點和十大重倉股來了!

一、興全趨勢投資基金經理董承非：今年的波動不會小

董承非在季報中表示，今年一季度，A 股市場開局非常強勁，各路資金也是紛紛入市。基金業也出現了久違了日光現象。但是一場突如其來的疫情打亂了所有的節奏，中國和海外先后進入停滯狀態。本基金基本上維持一個比較適中的倉位水平，堅持均衡配置，避免了凈值的大幅度的波動。

展望今年，基本上是“充足的流動性”+“較弱的基本面”的組合

。。本基金堅持以基本面為導向，旨在為投資者創造中長期價值。

興全趨勢投資基金一季末前十大重倉股

二、富國天惠精選成長基金經理朱少醒：恐慌情緒帶來的估值折價是選股的較好時機

朱少醒表示，一季度滬深 300 指數下跌 10.02%，創業板指上漲 4.10%，受疫情的影響，一季度市場波動劇烈。影響市場的主要宏觀因素是國內外疫情的發展演變，以及相應的政策對沖措施，一季度流動性維持寬松。

朱少醒認為，疫情的發生是個黑天鵝事件，我們沒能夠事先做出英明的預判。同樣我們對疫情的短期發展也缺乏有別于大眾的推斷。但從較為長期的時間維度來看，疫情的影響終將逐步消退是個高概率的事情。恐慌情緒帶來的估值折價是選股的較好時機。在現有估值條件下，我們把精力集中在篩選優質股票上。

我們并不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司的股票，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。

個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業基因”，公司治理結構完善、管理層優秀的企業。我們認為此類企業，有更大的概率能在未來獲得高質量的增長。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最佳途徑。

富國天惠精選成長基金一季末十大重倉股

三、興全合宜基金經理謝治宇：減持部分漲幅較大科技股

謝治宇在季報中分析，一季度 A 股劇烈波動，上證指數下跌 9.83%，創業板指上漲 4.10%收 1871.92 點，期間高點觸及2293.46 點，后又快速回調。最終農林牧漁、醫藥、計算機漲幅較好，非銀、家電、石油石化跌幅較大。

結構上前期持有的優質制造業龍頭、醫藥消費類個股繼續堅定持有， 對部分漲幅較大科技股有所減持，并繼續尋找長期價值和性價比合適的標的

本基金報告期內股票倉位較為穩定，繼續堅持自下而上精選個股的操作理念，配置思路并未跟隨股市劇烈變化。。整體配置以具備中長期邏輯支撐、估值合適的中長期價值品種為主，總體結構均衡。

興全合宜一季末前十大重倉股

四、東方紅睿豐基金經理林鵬：市場估值反映了疫情對經濟的沖擊

林鵬在季報中表示，2020 年第一季度，市場出現了巨大的黑天鵝事件，新冠疫情在國內以及海外全面爆發，雖然目前國內疫情基本得到控制，但海外疫情爆發依然處在高峰期。疫情的爆發已經對國內外經濟都產生了重大的影響，后續如何演變依然難以預料。在這樣的背景下，全球資本市場都發生了巨大的波動，以美股為代表的的海外股市跌幅較大。

由于疫情控制得力，A 股相對而言表現得較為穩定，創業板指數甚至在節后開盤后一度創出近年新高，相對而言，上證指數以及滬深300表現的較為疲弱，藍籌績優股群體總體出現明顯回調。

東方紅睿豐一季末前十大重倉股

：1、對部分漲幅較大且估值明顯偏離合理波動區間的組合品種進行了減持；2、適度增加了地產、工程機械等低估值品種的持倉；

林鵬稱，在本季度，我們的組合整體保持了穩定，主要操作包括我們認為，，部分行業估值顯著偏高，大部分傳統制造業和金融地產行業的

五、中歐遠見基金經理周應波：企業盈利增長創造長期投資回報

周應波表示，回顧一季度A股市場，市場波動較大，整體下跌較多，相對來說結構上分化較大， 科技股整體上漲但經歷了較大的波動，醫藥、必需消費等行業綜合表現最好。一季度的市場表現，主要是受到了新冠疫情沖擊之后中國、全球經濟下滑帶來的影響，這是多年以來比較罕見的意外事件，一方面是沖擊力度大，經濟短時間內幾乎停擺;另一方面是持續時間很長，目前看二季度的影響依然很大，三四季度依然還要觀察。

港股方面，恒生指數一季度下跌16.27%，受海外流動性沖擊，波動大于A股。我們在下跌過程中提升了港股的配置倉位，一方面，從估值水平看，港股的估值處于10年偏低的位置，具有配置價值，另一方面，從長期來看，港股提供了比A股更多元化的優質資產，例如教育、新興服務消費等，是組合差異化超額收益的主要來源，大幅下跌提供了優質資產很好的買點。

一季度，我們按照“淡化宏觀、淡化行業、精選成長”的總體思路，一是在市場估值合理水平上依然沒有大規模擇時，繼續保持倉位的穩定;二是在醫療健康、科技、新能源等方向尋找優質個股的投資機會;三是繼續在一些新研究的行業實踐“優質管理層為核心的成長股投資”。

一季度凈值跌幅較大，我們的防回撤經驗、能力都不足，導致在市場較高位置買入的投資者短期承受了損失，對此我們深感自責，在未來的工作中會針對性加以改進。同時，在投資研究方面，我們決定對投資所面向的主要領域做部分調整，更加聚焦于實踐證明下來我們具備較強選股能力的領域。此外，繼續加強在定量描述企業價值成長來源、 管理層可靠性方向的探索，爭取能在未來幾個季度部分應用到組合管理中。

總體業績方面，基金一季度下跌2.96%，跑贏比較基準。經歷4年多的基金管理，我們越來越強烈的認識到，長期而言為股票投資者創造投資回報，主要是企業的盈利增長，而能夠長期創造企業盈利增長的是可靠、卓越的企業管理層。而如何從財務指標、行業空間、產品特征等定量角度，以及企業管理層綜合情況等定性角度，相結合去增強選股， 是未來我們要做好的重大課題。

六、景順長城鼎益基金經理劉彥春：沒必要過度悲觀

劉彥春表示，2020 年注定是不平凡的一年。新冠疫情全球蔓延，地緣政治沖突引發油價大幅下跌，全球各大類資產在一季度價格普跌。歐美股市跌幅驚人，其中美股短期內四次熔斷，下跌幅度和速度超過以往經濟危機時的情況。3 月份中國股市同樣出現調整，但由于疫情應對及時、復工進程加快， 股市下跌幅度遠小于海外市場。

疫情防控進展仍將是短期內主導全球金融市場的核心變量。各國對疫情重視程度已經顯著提高，同時推出史無前例的應急貨幣政策和經濟救助計劃，資本市場最恐慌的階段已經過去。

經濟恢復需要時間。歐美等發達經濟體出現衰退是大概率事件，我國出口導向型企業至少在未來1-2個季度內會承受較大壓力，制造業投資也將因此受到牽連。觀察國內高頻數據，電廠日均耗煤、高爐開工、水泥企業開工、商品房成交面積等都已經環比快速上行，顯示國內經濟已經企穩。逆周期的貨幣、財政政策力度不斷增加，各行業紓困政策也在持續加碼。盡管未來經濟發展仍有較大不確定性，但沒必要過度悲觀。

事件沖擊下的資本市場存在很大偶然性。疫情發展和政策對沖都可能階段性成為市場主導力量。如果看的更遠，我們相信人類一定可以戰勝病毒，經濟終將回歸正軌。偏重國內市場、需求相對剛性的行業和公司階段性會受到資金追捧。我們更要關注新的消費習慣養成，例如商品和服務加速線上化已經是不可逆的趨勢。

每一次危機，都隱藏著機會，危機越大，機會也就越大。

景順長城鼎益一季末十大重倉股

七、鵬華精選回報基金經理王宗合：回歸以個股選擇為核心

王宗合表示，一季度受疫情的影響，市場波動比較大。從結構角度來看也是分化比較明顯，一些小市值公司股價漲跌幅度非常大。在這樣的市場環境中，短期的一些因素被放大了很多，而長期的一些因素可能在短期中沒有得到足夠的體現。

我們在一季度還是基于自下而上精選個股的投資理念，然后在組合中堅定持有我們認為長期具有明確價值成長空間的個股。我們在個股和行業的挖掘上做了很多拓展，也取得了一些成果。

目前疫情的發展對市場的擾動比較大，在這種市場環境下，我們依然會堅持做價值成長型的個股選擇、基于自下而上挖掘個股的方向，以尋找成長空間比較大的個股作為核心。在這種波動比較大的市場中，力求不受市場短期情緒影響，以保證組合長期的平穩運行。目前市場受政策、疫情各方面的影響比較大，我們對短期的市場不做傾向性的判斷， 我們仍是回歸以個股的選擇為核心，進行下一階段的布局。

鵬華精選回報基金一季末十大重倉股

八、融通領先成長基金經理鄒曦：超配四類行業

鄒曦在季報中表示，本產品的組合的構建依然基于我們的時間價值策略，即通過有限的貝塔和多元的阿爾法取得持續超越市場平均的收益率水平，并且長期能獲得相對穩健的絕對收益。

一季度我們繼續基于我們的產業趨勢理論，在金融地產、投資品、消費品還有技術股里，選擇有長期產業趨勢、行業持續有結構性變化、估值中樞有明顯向上提升空間的細分行業進行超配，另外我們也會基于短期的周期波動對一些有業績超預期可能的行業進行關注和配置。

融通領先成長一季末十大重倉股

鄒曦認為，一季度，市場出現了極端波動，因為疫情的超預期發酵，國內和海外的權益市場都出現了較大幅度的下跌，特別是海外。由于本身位置較低，同時，國內疫情目前看來，確定是比海外更早得到控制，因此，A 股相對海外股票市場有顯著的超額收益。但是由于歐美疫情的惡化，全球經濟陷入了極大的不確定性中，為了應對經濟衰退的可能，可以預見各國的托底政策呼之欲出。而國內由于復工的持續，經濟生活不斷正常化，部分消費行業的數據也明顯見底回升。同時由于趕工和財政刺激的的因素，某些基建相關行業的景氣度預計會持續提升。

因此，一季度我們選擇在建材、工程機械、食品、醫藥以及云計算等行業進行了超配，同時減配了受疫情影響較大的餐飲旅游。綜合來看，我們基于中長期的選股思路和穩健的組合構建原則，爭取能持續的獲得超額收益，并可通過時間的積累，享受復利效應。

九、博時主題行業基金經理王俊：A股估值已極具吸引力

王俊表示，報告期內，組合減持了部分受到外需影響較大的行業，增加了地產和環保行業的配置。

1 季度受到疫情的影響，全球宏觀經濟受到嚴重挑戰。盡管主要國家均出臺了有針對性的貨幣政策和財政政策，但我們認為疫情仍將導致全球經濟衰退，外需將成為今年國內經濟增長最大的挑戰。在利率大幅下行的背景下，A 股當前的估值已經極具吸引力。

我們深入分析疫情對經濟和產業的中長期影響，去尋找那些疫情之后格局改善的行業和競爭力提升的公司。

博時主題行業一季末十大重倉股

十、嘉實瑞享定期混合基金經理張金濤：市場已過度反映悲觀前景

張金濤在季報中表示，這次疫情影響深遠，但在目前位置來看，國內在官方疫情數據持續好轉支持下，開始逐步復產復工，趨勢向好。但另外一方面，我們也注意以下幾個事實：很多民眾接近一個季度沒有工作， 未來的就業壓力相當大，收入和購買力受到較大影響;一些地區一度開放的餐飲娛樂等行業又被叫停，顯示復工二次爆發的壓力猶存。

海外疫情進展仍難預料，從供給和消費端都對中國的不少行業帶來不確定性。一方面大多數歐美國家的第三產業占比大，居民消費大多依賴于工資收入， 各國采取的防疫措施勢必對其消費能力產生較大負面影響。另一方面，中國制造業早已深入參與全球分工，一些國家的供應鏈出現停滯也會影響中國企業的需求。

股票市場來看，我們認為港股整體已經處于低位。去年香港社會事件以來，市場就一直下修， 在“新冠”疫情和國際股票市場大幅下跌的雙重打擊下，恒生指數跌破 1x 凈資產。歷史上接近如此水平，僅有 98 年亞洲金融危機疊加香港樓市泡沫破裂時期。我們認為此次危機盡管嚴重，而且仍在演變，后面可能還有反復，但市場和大多數股票已經過度反應了悲觀前景，估值長期來看也出于底部區域。一旦出現有利的基本面變化，香港市場就可能明顯反彈。

基金操作上，我們仍然維持較高倉位運作，前期配置的醫藥、必需消費品等個股受疫情影響較小，表現穩健，但部分電子類、可選消費品、以及外需型企業受到一定沖擊。市場大幅波動給予我們有利的調倉機會，一些我們長期跟蹤的優質個股得以建倉買入。我們對跌幅較大但已經充分反應悲觀預期，且長期回報空間更大的股票進行了加倉。基于估值以及考慮 2 季度外需疲弱帶來的經濟壓力猶存的情況下，我們主要加倉的市場在港股，加倉的方向主要是與內需更為相關的優質消費、醫藥和科技等領域。

(文章來源：中國基金報)

(責任編輯：DF380)

關鍵詞： 明星基金經理重倉股大曝光