一波逾400點(diǎn)的大調(diào)整，困住了“牛蹄”?人們不禁要問：牛市安好?5月9日，上證指數(shù)報(bào)收2850.95點(diǎn)，從4月22日調(diào)整以來，累計(jì)下跌419.85點(diǎn)，跌幅達(dá)12.84%，期間鮮有反彈。

分析人士指出，這波急跌已充分覆蓋非基本面的擾動(dòng)因素，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與2018年有著本質(zhì)區(qū)別，大跌之后站在目前位置可以更加積極一些。“核心資產(chǎn)+硬科技”兩大類品種，將成為開啟第二輪行情的有力抓手。

回調(diào)基本到位

“3200點(diǎn)時(shí)看大牛市，2800點(diǎn)時(shí)卻認(rèn)為還要跌到2400點(diǎn)，其實(shí)大可不必這么悲觀。”9日收盤后，一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，再往下每一次急跌都是加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

該市場(chǎng)人士同時(shí)表示，事實(shí)上，本輪調(diào)整已基本見底。首先，滬指60分鐘K線連續(xù)背離，反彈一觸即發(fā)。其次，11個(gè)交易日內(nèi)逾400點(diǎn)的大調(diào)整，期間僅有2個(gè)交易日小幅反彈，空頭情緒宣泄充分，即使外圍市場(chǎng)再有動(dòng)蕩，對(duì)A股市場(chǎng)影響也已經(jīng)很小了。最后，連續(xù)調(diào)整后，指數(shù)已來到強(qiáng)支撐區(qū)，下方面臨年線和2804點(diǎn)-2838點(diǎn)跳空缺口的雙重支撐。

從近幾個(gè)交易日看，外圍事件的不確定性成為眼下市場(chǎng)的主要矛盾，而引發(fā)4月中下旬市場(chǎng)調(diào)整的誘因——前期利好因素從流動(dòng)性寬松到基本面改善預(yù)期均逐漸兌現(xiàn)，暫退居幕后。

那么該如何客觀看待外圍事件走勢(shì)給A股市場(chǎng)帶來的影響?

中泰證券表示，在流動(dòng)性邊際收緊的預(yù)期之下，疊加最近年報(bào)季報(bào)“黑天鵝”較多，市場(chǎng)本身在目前的位置上是有調(diào)整壓力的。如果一季度上漲有非基本面的因素，那么本周一的大跌把該因素已經(jīng)跌回去了。也可以認(rèn)為，即使未來一段時(shí)間內(nèi)非基本面因素出現(xiàn)反復(fù)，其對(duì)市場(chǎng)的影響也是邊際遞減。

不可否認(rèn)的是，本輪調(diào)整過程中，5月6日滬指下跌5.58%，兩市再現(xiàn)千股跌停，一定程度上打壓了市場(chǎng)的做多情緒。

對(duì)此，中泰證券指出，2000年以來滬指有47次單日跌幅超過5%，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，暴跌后的第一個(gè)交易日和第一周交易日，沒有發(fā)現(xiàn)太強(qiáng)的規(guī)律性，但是如果持有一個(gè)月，那么賺錢的概率是比較大的。目前既不像2008年的大熊市，也不像2015年和2016年的大跌，屬于正常的調(diào)整。因此，建議投資者暴跌后可以積極樂觀一些。

趨勢(shì)性邏輯未改變

認(rèn)清市場(chǎng)短期問題之后，再來看牛市還在不在的問題。

回顧年初以來的行情變化，2019年一季度的市場(chǎng)行情以估值修復(fù)為主要特征，主要由分母端的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好所驅(qū)動(dòng);3月底4月初的反彈主要由分子端所驅(qū)動(dòng)，是一季度社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的結(jié)果。

而4月中下旬市場(chǎng)出現(xiàn)的調(diào)整，機(jī)構(gòu)人士表示，首先從大的邏輯上看，是前期利好因素從流動(dòng)性寬松到基本面改善預(yù)期均逐步兌現(xiàn)的結(jié)果。其次是此前股市快速大漲之后，技術(shù)上也確實(shí)有調(diào)整需要。最后市場(chǎng)猜測(cè)貨幣政策存在收緊預(yù)期，同時(shí)疊加一些外部事件沖擊，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了不少的擾動(dòng)影響。

但總的來看，國(guó)信證券策略研究指出，陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及上市公司一季報(bào)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與基本面拐點(diǎn)的漸行漸至，大概率上市公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。年初以來股市運(yùn)行背后的趨勢(shì)性邏輯并沒有改變，市場(chǎng)運(yùn)行的主要矛盾也將從利率下行、政策友好轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和基本面拐點(diǎn)，從分母項(xiàng)轉(zhuǎn)向分子項(xiàng)。

從資金面角度看，市場(chǎng)資金仍有較大的增量空間。長(zhǎng)城證券策略分析師汪毅表示，面對(duì)春季行情的持續(xù)深化演繹，各項(xiàng)資金反應(yīng)速度并不一致。外資、游資等反應(yīng)相對(duì)迅速，成為春季行情的重要驅(qū)動(dòng)因素;散戶、公募、私募等反應(yīng)相對(duì)較慢，2月以后大規(guī)模入場(chǎng)。當(dāng)前市場(chǎng)各項(xiàng)資金的活躍程度已明顯高于去年，新增投資者數(shù)量、兩融余額、新基金發(fā)行規(guī)模等指標(biāo)已出現(xiàn)明顯上漲，但是和歷史高點(diǎn)(2015年牛市等)相比仍有較大差距，兩融、公募/私募發(fā)行規(guī)模仍有繼續(xù)上升的空間。北上資金暫時(shí)進(jìn)入收益兌現(xiàn)階段，隨著MSCI分三步擴(kuò)容以及A股初步納入富時(shí)羅素指數(shù)，今年北上資金凈流入規(guī)模仍將持續(xù)擴(kuò)大。

不過，中信證券表示，預(yù)計(jì)全年A股市場(chǎng)增量資金凈流入量約為8952億元，其中年初至今已流入約6823億元，未來年內(nèi)增量資金凈流入量約為2129億元。短期來看，資金流入市場(chǎng)的節(jié)奏將有所放緩，加之中期資金流量有限，預(yù)計(jì)今年第二輪上漲在節(jié)奏上要慢于風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的第一輪。

關(guān)注“核心資產(chǎn)+硬科技”

從大方向上看，市場(chǎng)整體趨勢(shì)是上行的，短期來看，止跌企穩(wěn)、震蕩整固仍是第二輪上漲前的必有動(dòng)作，那么當(dāng)前時(shí)期該如何布局?

聯(lián)訊證券策略分析師康崇利表示，從節(jié)奏方面看，止跌企穩(wěn)、整固階段，題材股以及彈性較大的小盤股、次新股、高新技術(shù)類品種會(huì)有較多表現(xiàn)機(jī)會(huì)，而從整固進(jìn)入到反彈上攻3050點(diǎn)阻力階段時(shí)，權(quán)重股將發(fā)揮嘗試沖關(guān)的作用，大金融、大消費(fèi)、中字頭里的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌、細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司將成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

同時(shí)，由于年初以來第一階段的普漲行情已經(jīng)稍顯疲態(tài)，后續(xù)尋找確定性機(jī)會(huì)將成為重點(diǎn)，業(yè)績(jī)的增速將對(duì)股價(jià)繼續(xù)上行保駕護(hù)航。

中泰證券表示，大跌之后核心資產(chǎn)+硬科技是配置方向。對(duì)于擅長(zhǎng)價(jià)值的投資者，大跌之后是買入核心價(jià)值股的機(jī)會(huì)，對(duì)于擅長(zhǎng)成長(zhǎng)的投資者來說，大跌之后的反彈，成長(zhǎng)股的彈性更大，繼續(xù)建議加大硬科技的配置方向。

“硬科技”包括人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造八大方向。與此相關(guān)的行業(yè)配置建議主要如下：TMT(電子、通信、計(jì)算機(jī))，機(jī)械(工業(yè)自動(dòng)化)，醫(yī)藥(創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化)，公用事業(yè)(核電)，電力設(shè)備新能源(燃料電池、能源互聯(lián)網(wǎng))、國(guó)防軍工(航空航天領(lǐng)域的自主創(chuàng)新)、基礎(chǔ)化工(與上述領(lǐng)域相關(guān)的新材料類)。

光大證券表示，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、布局趨勢(shì)，大博弈加速新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，趨勢(shì)看好消費(fèi)白馬、科創(chuàng)龍頭與頭部券商。首先，新格局決定了未來是消費(fèi)和科技主導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，消費(fèi)與科技是未來十年的兩大趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，大博弈在邊際上強(qiáng)化了這兩個(gè)趨勢(shì);其次，金融方面，開放推動(dòng)監(jiān)管再調(diào)整，有望先引發(fā)估值修復(fù)、而后出現(xiàn)盈利改善。這意味著這次的配置性機(jī)會(huì)將主要集中在頭部券商，而不是券商全行業(yè)的行情。

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